稳定币发展模式探讨：内外结合的新思路

近期，央行领导在一次重要金融论坛上指出，新兴技术如区块链和分布式账本推动了央行数字货币和稳定币的蓬勃发展，同时也给金融监管带来了巨大挑战。随着某地区即将实施的稳定币监管条例，稳定币话题再次成为热点。

传统观点认为，应先在境外市场试点离岸人民币稳定币，待条件成熟后再在国内特定区域探索。然而，考虑到Web3.0环境下稳定币已超越传统离岸与在岸概念，为实现战略统筹和主动监管，我们建议采取境内外联动的人民币稳定币发展模式。

这一建议基于以下几点考虑：首先，面对美元抵押型稳定币的迅速发展和全球监管态势的快速变化，我国需要从金融安全和货币主权角度出发，主动研究和监管稳定币。其次，单一离岸市场规模有限，可能难以支撑人民币稳定币达到规模效应。再者，稳定币监管涉及身份认证、反洗钱等多项挑战，需要中央部门主导，同时寻求地区监管机构的配合。

考虑到某自贸试验区多年来的制度创新和金融改革成果，我们建议在该区域与境外金融中心同步推动人民币稳定币的创新探索。对于境内离岸人民币稳定币（CNYC），可考虑两种模式：一是由多方机构在自贸区共同成立稳定币发行机构；二是依托现有数字货币运营机构在自贸区分支机构直接发行稳定币。

无论采用哪种模式，都需要同时满足以下要求：确保充足的资产储备，包括现金、短期国债和一定比例的数字人民币；建立完善的风险管理和合规运营机制；借鉴自贸区金融创新经验，通过技术手段限制稳定币持有和使用主体。

对于境外离岸人民币稳定币（CNHC），可以考虑在境外金融中心设立发行机构，或允许境内授权机构通过其境外法人实体发行。这样可以形成境内外双重人民币稳定币体系，并探索两者之间的交换和互通机制。

CNYC短期内可用于提升跨境贸易和商务活动的支付效率，而CNHC则旨在强化离岸市场在人民币国际化中的地位，并可用于合规的链上金融活动和大宗商品交易结算。特别是，CNHC可探索支持基于人民币资产的实物资产代币化（RWA），提升人民币及人民币资产的全球影响力。

监管方面，境内外监管机构应与稳定币发行机构密切合作，运用智能技术监测二级市场活动，防范非法资金流动和违规使用。同时，人民币稳定币的改革探索需要严控风险、循序渐进，并尽快推动相关法律法规的制定，以在全球稳定币法律博弈中增强话语权。

展望未来，可以借鉴国际金融机构提出的"金融互联网"概念，基于统一账本技术，推动数字人民币、银行代币化存款与稳定币的协同发展，实现互补共赢。