加密货币风投的成熟历程：从狂热到理性

前言

回想起来，我曾对每一条加密货币融资公告都充满热情。每一轮种子融资都仿佛是重大新闻。"某匿名团队为创新型DeFi协议筹集500万美元！"我会狂热地研究创始人背景，深入项目社区，试图理解其独特之处。

时间快进到2025年。又一轮融资出现在新闻头条。A轮融资，3600万美元，稳定币支付基础设施。我将其简单归类为"企业区块链方案"，随后继续处理其他事务。

不知不觉中，我的态度变得如此务实。

自2020年以来，加密货币风险投资的后期交易首次超过了早期交易，比例为65%对35%。这个行业曾经建立在早期融资的基础上，匿名团队在简陋环境中构建创新DeFi协议。而现在，A轮及之后的融资正在推动资金流动。

这种变化反映了整个行业的巨大转变。

加密风投的新常态

如今的加密风投呈现出截然不同的面貌：

• 专业投资者进行深入的尽职调查
• 合规和机构采用成为关键考量
• 正式的项目路演取代了匿名社区消息
• KYC流程、法律团队和可持续的收入模型成为标配

像Conduit这样的公司为"统一链上支付"筹集3600万美元，Beam为"基于稳定币的支付服务"筹集700万美元。这些都是基础设施项目、B2B解决方案和企业级平台。它们可能不够炫目，但却是盈利且可扩展的业务。

数据解读

2025年第一季度，加密行业共完成446笔交易，总投资额49亿美元，环比增长40%。预计全年融资总额可达180亿美元。

然而，这些数据被少数大额交易严重扭曲。例如，某主权基金向某交易平台投资20亿美元，这单笔交易就占据了相当大的份额。实际上，整体生态系统的融资环境仍然低迷。

值得注意的是，比特币价格与风投活动之间的相关性在2023年被打破，至今未恢复。比特币创下新高，而风投活动依然低迷。这表明，当机构投资者可以直接购买比特币ETF时，他们不再需要通过风险投资来获得加密货币敞口。

风投现实

加密货币风险投资从2022年230亿美元的峰值下降了70%，2024年仅为60亿美元。交易数量从2022年第一季度的941笔暴跌至2025年第一季度的182笔。

更令人担忧的是，自2017年以来筹集种子轮融资的7650家公司中，只有17%进入了A轮，仅1%达到了C轮。这一数据反映了加密货币风险投资的成熟过程，对于那些期待永续繁荣的人来说无疑是一记重击。

投资重点转移

2021-2022年备受追捧的游戏、NFT、DAO等领域几乎从风投的视野中消失。2025年第一季度，交易和基础设施公司吸引了大部分风险投资。DeFi协议筹集了7.63亿美元。而曾经主导交易数量的Web3/NFT/DAO/游戏类别，在资本分配中已降至第四位。

这表明风投终于将创收业务置于叙事驱动的投机之上。真正推动加密货币交易的基础设施、实际应用和产生实际费用的协议获得了资金，而其他项目则面临资金短缺。

此外，人工智能已成为风险投资的主要竞争对手。相比押注加密游戏，投资者更倾向于具有明确收入路径的AI应用。

融资困境

加密货币从种子轮到A轮的晋级率仅为17%，远低于传统科技行业25-30%的水平。这意味着每六家筹集种子轮的公司中，有五家永远无法获得有意义的后续融资。

这一现象源于加密货币行业长期以来的成功指标存在根本性缺陷。过去，加密公司可以通过筹集风险资金、构建创新项目、发行代币并依赖散户投资者提供退出流动性。然而，这种安全网已经消失。2024年发行的大多数代币交易价格仅为其初始估值的一小部分。

如今，风投提出的问题与传统投资者几十年来一直在问的问题如出一辙："你如何盈利？"以及"何时能实现盈利？"这对加密货币领域来说是一个革命性的转变。

集中化趋势

尽管整体交易数量下降，但单笔交易规模却有所增长。自2022年以来，种子轮的中位数显著增加，尽管获得融资的公司数量减少。这表明行业正围绕更少但更大的投资进行整合。

对创始人而言，信息很明确：如果不在核心圈子里，获得资金的难度将大幅提高。没有顶级基金支持的项目，后续融资的机会将显著降低。

这种集中化趋势不仅限于资金分配。数据显示，某些顶级投资机构在其投资组合公司的后续融资中保持高度参与，进一步强化了这一趋势。

行业展望

加密货币行业正经历从投机到实质的转变。市场终于开始应用合理的绩效标准，这意味着行业效率正在提升。

这一转变既带来挑战，也创造机遇。对于习惯于基于代币潜力而非商业基本面筹集资金的创始人来说，新现实可能显得残酷。然而，对于那些致力于解决实际问题、构建真实业务的公司而言，当前环境前所未有地有利。

"投机资金"的退出，为真正的创业公司留下了充足的资金空间。留下的机构投资者不再寻找下一个"热门代币"或投机性项目，而是关注能创造实际价值的创新。

在这次转型中生存下来的创始人和投资者将为加密货币的下一个发展阶段奠定基础。与前一个周期不同，这一次的发展将建立在坚实的商业基础之上，而非仅仅依赖代币机制。

虽然狂热时期的混乱令人怀念，但当前的理性化正是加密货币行业所需要的。淘金热已经结束，真正的价值创造才刚刚开始。