穩定幣發展模式探討：內外結合的新思路

近期，央行領導在一次重要金融論壇上指出，新興技術如區塊鏈和分布式帳本推動了央行數字貨幣和穩定幣的蓬勃發展，同時也給金融監管帶來了巨大挑戰。隨着某地區即將實施的穩定幣監管條例，穩定幣話題再次成爲熱點。

傳統觀點認爲，應先在境外市場試點離岸人民幣穩定幣，待條件成熟後再在國內特定區域探索。然而，考慮到Web3.0環境下穩定幣已超越傳統離岸與在岸概念，爲實現戰略統籌和主動監管，我們建議採取境內外聯動的人民幣穩定幣發展模式。

這一建議基於以下幾點考慮：首先，面對美元抵押型穩定幣的迅速發展和全球監管態勢的快速變化，我國需要從金融安全和貨幣主權角度出發，主動研究和監管穩定幣。其次，單一離岸市場規模有限，可能難以支撐人民幣穩定幣達到規模效應。再者，穩定幣監管涉及身分認證、反洗錢等多項挑戰，需要中央部門主導，同時尋求地區監管機構的配合。

考慮到某自貿試驗區多年來的制度創新和金融改革成果，我們建議在該區域與境外金融中心同步推動人民幣穩定幣的創新探索。對於境內離岸人民幣穩定幣（CNYC），可考慮兩種模式：一是由多方機構在自貿區共同成立穩定幣發行機構；二是依托現有數字貨幣運營機構在自貿區分支機構直接發行穩定幣。

無論採用哪種模式，都需要同時滿足以下要求：確保充足的資產儲備，包括現金、短期國債和一定比例的數字人民幣；建立完善的風險管理和合規運營機制；借鑑自貿區金融創新經驗，通過技術手段限制穩定幣持有和使用主體。

對於境外離岸人民幣穩定幣（CNHC），可以考慮在境外金融中心設立發行機構，或允許境內授權機構通過其境外法人實體發行。這樣可以形成境內外雙重人民幣穩定幣體系，並探索兩者之間的交換和互通機制。

CNYC短期內可用於提升跨境貿易和商務活動的支付效率，而CNHC則旨在強化離岸市場在人民幣國際化中的地位，並可用於合規的鏈上金融活動和大宗商品交易結算。特別是，CNHC可探索支持基於人民幣資產的實物資產代幣化（RWA），提升人民幣及人民幣資產的全球影響力。

監管方面，境內外監管機構應與穩定幣發行機構密切合作，運用智能技術監測二級市場活動，防範非法資金流動和違規使用。同時，人民幣穩定幣的改革探索需要嚴控風險、循序漸進，並盡快推動相關法律法規的制定，以在全球穩定幣法律博弈中增強話語權。

展望未來，可以借鑑國際金融機構提出的"金融互聯網"概念，基於統一帳本技術，推動數字人民幣、銀行代幣化存款與穩定幣的協同發展，實現互補共贏。