加密貨幣市場風雲突變，山寨幣展現新生機

近期加密貨幣市場呈現出戲劇性變化。盡管比特幣從高位回落，以太坊卻一掃頹勢突破3600美元大關。Defi、Layer2等多個板塊迎來普漲，山寨幣市場似乎正在重新煥發生機。然而就在幾天前，市場情況還截然不同——當時比特幣接近10萬美元高位，而山寨幣市場卻哀鴻遍野，一片慘淡。

在這輪由機構主導的牛市中，大多數市場參與者並未分享到流動性紅利。相反，他們持有的山寨幣種不斷被比特幣吸血，呈現持續下跌態勢。這與轟轟烈烈的牛市宣傳形成鮮明對比，讓許多投資者感到心中苦澀難言。

以太坊作爲公認的主流代幣，其相對漲幅也遠不及比特幣。年內ETH/BTC匯率持續下滑，從0.053一路跌至最低0.032，直到近期才開始反彈。其他山寨幣的表現就更加不堪。

然而，近期沉寂已久的山寨幣市場似乎重新煥發活力。上周末，SOL、XRP、LTC和LINK等幣種率先啓動。Solana生態中去中心化交易所日均交易量突破60億美元，XRP一度衝高至1.63美元。今日上午，以太坊更是強勢突破3600美元，帶動整個山寨幣板塊普漲，其中Defi板塊24小時漲幅高達8.47%。

分析山寨幣漲原因，除了整體牛市帶來的情緒利好外，華爾街機構的推動功不可沒。ETF產品的申請和推出就是最直觀的體現。

回顧本輪牛市開端，11支比特幣現貨ETF的批準引爆市場熱潮。一些大型金融機構的加入推動了比特幣的主流化進程，也大大降低了市場參與門檻。當時，比特幣和以太坊現貨ETF先後獲批，市場開始猜測下一個能吸引華爾街眼球的代幣會是誰。基於市值和資本考量，Solana曾被認爲是呼聲最高的候選。

今年6月底，一些資產管理公司開始向監管機構遞交Solana ETF的申請文件。7月初，相關交易所也爲這些潛在的Solana ETF提交了正式文件，將這波炒作推向高潮。

不過好景不長，監管機構的強硬態度很快讓山寨幣ETF降溫。8月有消息稱，相關交易所已將Solana ETF的申請從其網站移除，分析師認爲通過無望。

然而時至今日，市場形勢已發生巨大變化。11月下旬，某交易所提議在其平台上市和交易四種Solana相關ETF。這些ETF由不同機構發起，被歸類爲"基於商品的信托基金份額"。如果監管機構正式受理，最終審批截止日期預計在2025年8月初。

除了Solana，更多山寨幣ETF也在籌備中。最近一個月，有投資公司向監管機構遞交了XRP、Litecoin、HBAR等多個幣種的現貨ETF申請。據業內人士透露，目前至少有一家機構正在嘗試申請ADA或AVAX的ETF。

這些山寨幣ETF的湧現引發了廣泛討論，遠期可能的資金流入更是讓市場沸騰。加密ETF的狂野時代是否真的即將到來？

從客觀規律來看，加密貨幣獲批現貨ETF基本需滿足兩大隱性要求：一是未被監管機構明確定性爲證券；二是需有先行指標證明市場穩定性和不可操縱性，典型特徵是該代幣可在美國主流商品交易所交易期貨合約。以此標準衡量，目前除比特幣和以太坊外，其他加密貨幣似乎都不完全符合條件。更爲中心化的代幣獲批難度更大，尤其是Solana，不僅中心化程度高，還曾被監管機構明確列爲證券。

盡管如此，市場對SOL、XRP等代幣ETF的審批仍持樂觀態度。一些ETF領域的分析師認爲，這些山寨幣ETF的審批時間可能會延長到2025年底，但Solana相關ETF有望在兩年內獲批。更樂觀的觀點認爲，Solana ETF最快可能在明年年底前就獲得批準。

這種樂觀情緒背後有一定信息支撐，核心因素指向即將上任的新一屆政府。新政府對加密領域的承諾正在逐步兌現，監管環境的變化給予了加密貨幣產業更強的信心。

從行業內部監管來看，主要監管機構將迎來換血。現任監管負責人將於2025年1月20日離職，這爲近年來的嚴格監管按下了暫停鍵。在其任期內，監管機構對多家加密相關企業採取了執法行動，完成了數千起案件，追繳了約210億美元罰款，被視爲加密行業的反對者。

雖然下一任監管負責人人選尚未確定，但有消息稱前監管委員可能接任。在加密資產性質爭議日益激烈的背景下，也有傳言稱新政府希望擴大商品期貨監管機構的權力，加強其對數字資產的監管權。若此舉實現，加密資產被認定爲證券的可能性或將降低。

從更廣闊的外部環境來看，新一屆政府可謂加密貨幣支持者的集聚地。在已知的內閣人選中，除了一些市場熟知的名字外，多位重要成員都是加密支持者，其中多人實際持有加密貨幣，有人更是比特幣的超級粉絲，持有數億美元比特幣，其公司還爲某穩定幣提供多年托管服務。

顯然，新一屆政府的組成與此前大不相同。由於高層多爲支持者，對加密貨幣的監管必然會趨於寬松。若在本屆政府任期內能夠搭建完整的加密資產監管框架，未來產業的監管導向也會更加明確。

除了監管方面，新政府旗下企業也早已瞄準了商機。近期動作頻頻，致力於通過投融資拓展加密產業版圖。有消息稱，其旗下公司正與某交易所洽談收購加密貨幣交易所事宜。不久前，該公司還提交了一份加密貨幣支付服務申請，計劃涉足加密支付領域。這些企業動向從側面反映出新政府對加密領域的積極態度。

正是基於以上因素，市場對山寨幣ETF重新燃起希望。隨着監管換血，圍繞山寨幣的證券爭議有望停歇，爲ETF的實現奠定了初步基礎。

另一方面，即便山寨幣ETF前景難料，傳統金融機構也不願放棄這個超過3萬億美元的龐大市場。它們正在圍繞加密資產構建新的投資產品和衍生工具，以便利投資者將加密資產納入投資組合。

一家加密指數提供商的負責人表示，主流投資者會通過現貨比特幣ETF建立直接敞口，也會通過其他產品來定制對該資產類別的敞口。目前最受歡迎的產品包括與加密貨幣掛鉤並賺取收益的商品期貨相關產品，以及通過期權提供下行保護的產品。該公司正計劃推出某交易所的比特幣指數期權。

某投資顧問公司的首席投資官也提到，正考慮在其管理的ETF模型投資組合中增加比特幣敞口。

總的來說，盡管當前監管環境下山寨幣ETF難以立即實現，但從長期來看，隨着監管放松和投資者興趣增加，出於市場競爭考慮，金融機構深入研究加密資產將成爲必然趨勢。在產品端，機構將不再局限於比特幣和以太坊，加密資產的產品化與標準化將進一步加強，衍生品可能迎來爆發，旨在爲投資者入場掃清障礙。可以預見，未來投資者將有更多方式投資加密貨幣相關產品。

除了新產品，現有ETF也將受益於這一趨勢。以以太坊現貨ETF爲例，長期以來其資金流入一直弱於比特幣。截至11月27日，以太坊現貨ETF資金淨流入約2.4億美元，而比特幣現貨ETF淨流入高達303.84億美元，差距懸殊。

造成這種差距的原因有多方面。以太坊在價值穩定性和市場定位上本就與比特幣有所不同。更關鍵的是，其核心的質押功能被監管否決，大大削弱了投資者的興趣。從成本角度看，直接持有ETH可獲得約3.5%的質押收益，而持有機構ETF不僅無法獲得這筆無風險收益，還要額外支付0.15%到2.5%不等的管理費。

但隨着監管層更替，以太坊現貨ETF或許能與質押功能重新結合。畢竟此前堅決反對質押的監管態度已有所松動，歐洲市場也已有先例。近期一家歐洲ETP發行商宣布爲其以太坊核心產品添加質押功能。

當然，ETF雖然前景廣闊，但實際資金流入仍有待觀察。即便是以太坊對傳統資本的吸引力也十分有限，某機構旗下的Solana Trust資產總額僅7000萬美元，山寨幣的投資吸引力似乎不如預期樂觀。受此影響，某大型資管機構的數字資產負責人曾表示，公司對比特幣和以太坊以外的其他加密產品興趣不大。

無論後續審批如何進展，圍繞山寨幣ETF的炒作已經開啓。對於長期低迷的山寨幣市場而言，這無疑是一劑及時的強心針。