DeFi走向主流：從極客玩具到資產管理新範式

幾年前，當一些技術愛好者開始在以太坊上構建金融工具時，很少有人預料到這些"小玩意"最終會引起華爾街的注意。回顧2020年至2021年間，DeFi經歷了驚人的增長。整個市場的鎖倉量(TVL)從數十億美元飆升至最高1780億美元。像Uniswap、Aave這樣名字奇特的協議一度成爲加密界的熱門項目。

然而，對普通投資者而言，DeFi仍然如同一座陷阱重重的迷宮。錢包操作令人頭疼，智能合約難以理解，更不用說還要時刻擔心資產被黑客盜取。數據顯示，盡管DeFi如此火熱，傳統金融市場中真正參與的機構比例不到5%。投資者既躍躍欲試，又因各種障礙而猶豫不前。

資本的嗅覺總是最敏銳的。2021年，一種專門解決"如何輕鬆投資DeFi"問題的新工具出現了，這就是去中心化ETF(DeETF)。它融合了傳統ETF的理念和區塊鏈的透明性，既保留了傳統基金的便利性和規範性，又兼顧了DeFi資產的高增長潛力。

可以將DeETF理解爲一座橋梁，一端連接着難以進入的DeFi新大陸，另一端連接着熟悉傳統金融產品的廣大投資者。傳統機構可以繼續使用熟悉的金融帳戶進行投資，而區塊鏈愛好者則可以像玩遊戲一樣輕鬆組合自己的投資策略。

那麼，DeETF是如何伴隨DeFi的發展逐漸嶄露頭角的？它經歷了怎樣的演變，又如何逐步成爲鏈上資產管理領域的新興力量？接下來，我們將從DeFi的誕生開始，講述這個金融新物種背後的故事。

從DeFi到DeETF：鏈上ETF興起的發展史

早期探索(2017-2019)：初步嘗試與伏筆

DeFi這場金融革命的開端離不開以太坊。2017至2018年間，以太坊上的早期項目如MakerDAO和Compound首次展示了去中心化金融的可能性。雖然當時生態規模有限，但借貸和穩定幣等新穎的金融玩法已在技術圈內引起關注。

2018年底至2019年初，Uniswap的出現提供了一種全新的"自動化做市商(AMM)"模式，使交易變得更加簡便。截至2019年底，DeFi的TVL已接近6億美元。

同時，一些敏銳的傳統金融機構開始關注區塊鏈技術，但仍受制於復雜的技術問題而無法真正參與。盡管當時並未明確提出"DeETF"這一概念，但傳統資金與DeFi之間需要橋梁的需求已初現端倪。

市場爆發與概念成型(2020-2021)：DeETF登場前夜

2020年，疫情改變了全球經濟走向，也推動大量資金流入加密貨幣市場。DeFi在這一時期爆發，TVL從10億美元激增至一年後的1780億美元。

投資者蜂擁而至，以太坊網路頻繁擁堵，甚至出現單筆交易手續費超過100美元的極端情況。流動性挖礦、收益農場等新模式讓市場火熱，但同時也暴露出巨大的參與門檻。許多普通用戶感嘆："參與DeFi比炒股還難！"

此時，一些傳統金融公司敏銳地捕捉到機會。加拿大上市公司DeFi Technologies Inc.就是典型代表。該公司原本與加密貨幣無關，卻在2020年果斷轉型，推出跟蹤主流DeFi協議的金融產品，用戶只需在傳統交易所買賣股票即可參與DeFi世界。這類產品的出現標志着"DeETF"概念正式萌芽。

同時，去中心化領域也在行動。DeETF.org等項目開始嘗試直接用智能合約管理ETF組合，但這一時期的嘗試仍處於初級階段。

市場洗牌與模式成熟(2022-2023)：DeETF正式化

DeFi的火熱並未持續太久。2022年初，Terra崩盤、FTX破產等事件幾乎摧毀了投資者信心。DeFi市場TVL從1780億美元跌至400億美元。

然而，危機往往伴隨機遇。市場動蕩讓人們意識到DeFi領域迫切需要更安全、更透明的投資工具，反而推動了DeETF的發展與成熟。這一時期，"DeETF"不再只是概念，而是逐步發展成兩種清晰模式：

1. 傳統金融渠道進一步強化：DeFi Technologies等機構擴展產品線，推出更多穩健的ETP(交易所交易產品)，並在傳統交易所上市。這種模式大幅降低了散戶參與門檻，也受到傳統機構青睞。

2. 鏈上去中心化模式興起：DeETF.org、Sosovalue等鏈上平台正式上線，直接通過智能合約實現資產管理和組合交易。這類平台無需中心化托管，用戶可自行創建、交易、調整投資組合，特別吸引加密原生用戶和追求絕對透明度的投資者。

這兩種模式並行發展，讓DeETF賽道逐漸清晰：一方面通過傳統金融渠道，另一方面強調完全去中心化與鏈上透明。

DeETF的優勢與挑戰

發展至今，DeETF已逐步展現獨特優勢：

• 易用性強，參與門檻大幅降低
• 投資更透明、更靈活
• 風險控制與投資多元化

同時，挑戰也在顯現：

• 監管環境不確定：美國SEC對加密ETF監管嚴格，合規成本高昂
• 智能合約安全隱患：2022-2023年間，黑客攻擊造成DeFi協議約14億美元損失，投資者仍存擔憂

盡管面臨這些挑戰，DeETF仍被視爲未來金融市場的重要創新之一。它正在模糊傳統投資者與加密市場之間的界限，使資產管理變得更加民主化、智能化。

新興項目崛起，DeETF賽道百花齊放

從單一模式到多元探索

隨着DeETF概念逐漸被市場接受，這個新興領域在2023年後進入"百花齊放"階段。不同於早期單一的ETP模式，如今DeETF沿着兩條路徑迅速演化：

1. 繼續沿用傳統金融邏輯，通過正規交易所發行ETP，如DeFi Technologies不斷豐富DeFi資產類別，讓傳統投資者可以像買股票一樣輕鬆投資鏈上資產。

2. 更貼近加密精神的純鏈上、去中心化DeETF平台。用戶只需一個加密錢包，就能在鏈上自助創建、交易和管理資產組合。

在鏈上原生資產組合方向，DeETF.org、Sosovalue等平台成爲先鋒探索者。Sosovalue支持多主題組合策略(如GameFi、藍籌組合)，爲用戶提供"一鍵買入+可追蹤"的ETF產品體驗，試圖用更輕的方式解決組合管理門檻問題。

機構路徑方面，除DeFi Technologies外，RWA龍頭Securitize的影響力也不容忽視。它正以合規方式將美國私募股權、公司債券、房地產等傳統金融資產代幣化，並引入一級市場投資者進入鏈上市場。

這些平台提出"24/7全天候交易、無中介、用戶自主組合"的理念，打破了傳統ETF受限於交易時間和托管機構的格局。數據顯示，截至2024年底，DeETF.org上活躍的鏈上ETF組合數量已突破1200個，鎖倉總價值達數千萬美元級別，成爲DeFi原生用戶的重要工具。

在專業化資產管理方向，Index Coop等組織開始將DeFi資產進行標準化打包，如推出DeFi Pulse Index(DPI)，爲用戶提供"開箱即用"的DeFi藍籌資產組合，降低個體選幣風險。

智能資產組合新趨勢

過去幾年，DeETF賽道經歷了從"自己動手自由組合"到"預設組合一鍵買入"的階段性演進。DeETF.org倡導"用戶自選"的組合機制，而Sosovalue則偏向"主題型策略"的產品化路徑，如GameFi藍籌包、L2敘事組合等，這類平台主要面向已有投研基礎的用戶。

但真正將"組合策略"交給算法自動化處理的項目並不多見。這正是獲得Juchain第一屆黑客松比賽的YAMA(Yamaswap)的切入點：它試圖讓DeETF更"智能"。

YAMA構建了一個由AI驅動的資產配置推薦系統。用戶只需輸入需求，如"穩健收益""關注以太坊生態""偏好LST資產"，系統就會基於鏈上歷史數據、資產相關性與回測模型，自動生成推薦組合。

這一概念類似TradFi世界中的Robo-advisor智能投顧服務，如Betterment、Wealthfront，但YAMA將其搬到了鏈上，並在合約級別完成資產管理邏輯。

YAMA選擇在Solana與Base上運行，大幅降低了使用成本。相比以太坊主網動輒數十美元的GAS成本，這種架構更適合日常化的資產組合交互，尤其對散戶用戶更友好。

在組合安全性方面，YAMA的智能合約支持組合成分、權重、動態變化等全部鏈上公開，用戶可隨時追蹤策略運行，避免了傳統DeFi聚合工具的"黑箱式配置"。

與其他平台不同，YAMA強調"自助部署"+"AI組合推薦"的組合式體驗，既解決了"不會投"的痛點，也保留了"資產掌控權"的透明與自主管理。

這類產品路徑也許代表了下一階段DeETF平台從"結構工具"走向"智能投研助手"的方向。

DeETF賽道的分叉進化

隨着加密用戶結構從交易爲主轉向"組合管理"需求，DeETF賽道逐漸分化爲幾條不同發展路線：

• DeETF.org強調用戶自主配置、自由組合，適合有一定認知基礎的用戶
• Sosovalue將資產組合進一步產品化，推出鏈上主題型ETF
• Index Coop專注標準指數產品，以長期穩定的市場覆蓋爲目標
• DeFi Technologies與Securitize分別面向散戶與機構，代表兩種不同的合規化探索路徑

從用戶交互方式看，整個賽道開始出現新趨勢：更智能、更自動化的資產配置體驗。一些平台開始嘗試引入AI模型或規則引擎，根據用戶目標與鏈上數據動態生成配置建議，試圖降低門檻，提升效率。

YAMA就是這條路徑的代表之一：它在AI組合推薦與鏈上自助部署之間做了結構性整合，同時採用低成本高性能的公鏈進行部署，使普通用戶能在"無需復雜操作"的前提下完成資產配置。

盡管每條路徑仍處於早期階段，但越來越多的DeETF平台開始從"純工具