Аналіз ситуації зі стейкінгом після оновлення Ethereum Shanghai

З моменту завершення оновлення Shanghai в Ethereum 12 квітня та відкриття можливості за стейкування виведення, пройшло півтора місяці. Хоча ринок турбувався, що відкриття виведення може призвести до масового тиску на продаж, ця ситуація не виникла. Станом на 26 квітня, незважаючи на те, що загальна сума за стейкування виведення перевищила 1,7 мільйона ETH, ціна ETH все ще підтримує тенденцію зростання, протягом декількох днів перевищуючи 2100 доларів, встановлюючи новий максимум за останні 10 місяців. У той же час, загальна сума заблокованих активів у DeFi на Ethereum залишалася стабільною, протоколи LSD та LSDFi залишалися активними.

Однак така ситуація також викликала нові побоювання, існують думки, що високий рівень застереження Ethereum може витиснути іншу діяльність на ланцюзі, що не сприятиме довгостроковому розвитку. Щоб краще зрозуміти вплив рівня застереження Ethereum, ми проаналізували стан застереження та вилучення Ethereum станом на 26 квітня, а також основні ринкові застосування рівнів застереження та застережувальних свідоцтв, що пропонуються різними установами/протоколами застереження, і дійшли таких висновків:

1. Після оновлення загальна сума зняття стейку з Ethereum становить приблизно 172,42 тисяч ETH, з яких повне зняття складає 44,23%, а часткове зняття – 55,77%. Наразі загальна сума, яку можна зняти, становить приблизно 63,58 тисяч ETH, з яких одна торгова платформа займає близько 30,20%.

2. Повні виплати з'являються приблизно раз на 5 днів з великими обсягами, частина виплат протягом перших 5 днів (з 12 по 16) має великий обсяг, після чого помітно знижується.

3. Структура виведення коштів є важливим вікном для спостереження за активністю заステйку та ринковими тенденціями. Часткове виведення коштів розглядається як пасивне виведення, тоді як повне виведення коштів вважається активним виведенням. Поточна структура виведення коштів свідчить про те, що більшість установ/протоколів в основному мають пасивне виведення, очікування заステйку все ще досить стабільні, а пасивне виведення також має більшу ймовірність повернення, що може бути однією з причин стабільного зростання обсягу заステйку та ціни монет.

4. Після оновлення, загальна сума накоплених застав зросла на 387200 Етер, приріст становив приблизно 2.13%, що відповідало середньодобовому приросту приблизно 0.15%, трохи більше, ніж середньодобовий приріст 0.13% за рік до оновлення, загалом активність у ставках стала більш жвавою.

5. Середнє очікуване річне дохідність від застави 18-ти установ/протоколів становить близько 5.45%, що вище ніж "базова ставка" 4.27%. За категоріями, середня очікувана річна дохідність від застави протоколів LSD є найвищою, приблизно 6.17%.

6. LSDFi може загрожувати вбудованому негативному зворотному зв'язку в стейкінгу Ethereum. Коли циклічний стейкінг стане більш вигідним випадком використання, зростання стейкінгових обсягів більше не призводитиме до зниження стейкінгових винагород, що може мати глибокий вплив на економічну логіку Ethereum.

Аналіз ситуації з виведенням засобів за заставкою

Протягом 15 днів з 12 по 26 квітня загальна сума зняття за заставленим Ethereum склала приблизно 172,42 тисячі ETH, з яких повні зняття становили приблизно 44,23%, а часткові зняття - приблизно 55,77%. Що стосується циклу зняття, то в перші 5 днів (з 12 по 16) часткові зняття були значними, після чого вони суттєво зменшилися. Повні зняття відбувалися приблизно раз на 5 днів, з великими обсягами зняття 15, 20 і 24 числа, коли в ці три дні обсяги повних зняттів перевищували 160 тисяч ETH.

З огляду на ситуацію з виведеннями з різних установ/протоколів, одна торговельна платформа через вимоги регуляторів вже вивела 598,8 тис. ETH, що є найвищою сумою виведених коштів серед усіх установ/протоколів. По-друге, загальна сума виведень двох великих установ також перевищила 230 тис. ETH. Крім того, кілька інших установ вивели більше 10 тис. ETH. Більшість установ здійснюють виведення частинами, а один протокол LSD вивів кошти повністю частинами.

Наразі загальна сума зняття для різних установ/протоколів та основних адрес токенів становить приблизно 635,800 ETH. Зокрема, загальна сума зняття для однієї торгової платформи складає близько 192,000 ETH, що становить приблизно 30.20%. Інша велика торговельна платформа також має високу загальну суму зняття, приблизно 96,300 ETH, що становить приблизно 15.10%.

Аналіз змін загальної суми за стейком

Після оновлення Ethereum загальна сума заステйку зросла з 1816,59 тисяч ETH до 1855,31 тисяч ETH, збільшившись на 387,2 тисяч ETH, що становить приблизно 2,13%. Середнє зростання за день складає приблизно 0,15%, що трохи вище, ніж середнє зростання за день за рік до оновлення - 0,13%, що свідчить про те, що після оновлення активність заステйку в цілому стала більш активною.

З точки зору щоденних змін у порівнянні, застава Ethereum стає стабільною, а щоденні зміни у порівнянні демонструють тенденцію до зменшення. Лише 15, 20 та 24 числа ці три дні мали негативні зміни у порівнянні з щоденним обсягом застави, що відповідає піковим періодам повного зняття.

Конкретно щодо змін у обсягах за стейкингом для кожної установи/протоколу, після оновлення, певний LSD-протокол залучив найбільший обсяг стейкінгу, приблизно 20,74 тисяч ETH. На другому місці дві StakingPool, які залучили 12,28 тисяч ETH і 9,27 тисяч ETH відповідно. Серед бірж, обсяги стейкінгу, які залучили дві платформи, становлять близько 40 тисяч ETH.

Розглядаючи зміни чистого потоку стейку (стейк - загальна сума зняття), окрім певної торгової платформи, інша велика торговельна платформа є установою з найбільшим чистим відтоком після оновлення, чистий відтік становить близько 198,2 тисяч ETH. Чистий відтік певного протоколу LSD і певної торгової платформи також досить великий. А кілька StakingPool і протоколів LSD мають великий чистий притік, що перевищує 20 тисяч ETH.

аналіз доходності застейкання

Наразі очікувана річна ставка доходу від застави Ethereum становить приблизно 4,27%, а коригована ставка доходу від застави очікується на рівні приблизно 3,86%. З часом (зростання суми застави) очікувана річна ставка доходу від застави має експоненціальну тенденцію до зниження.

У порівнянні, ставки на продукти стейкингу, які пропонують користувачам різні стейкінгові установи/протоколи, вищі за вказану "базову ставку". Серед 18 стейкінгових установ/протоколів у статистичному діапазоні середня очікувана річна прибутковість від стейкінгу складає близько 5,45%. За категоріями, середня очікувана річна прибутковість від стейкінгу протоколів LSD є найвищою, приблизно 6,17%. Наступні йдуть StakingPool, приблизно 5,81%. Середня очікувана річна прибутковість від стейкінгу на біржах є найнижчою, приблизно 4,63%.

Серед них торгова платформа має найвищу прибутковість стейкінгу через додаткові винагороди за маркетингову кампанію. На додаток до цього, є кілька установ/протоколів з поверненням понад 7%, і надлишок повернення може надходити з MEV.

Слід звернути увагу на протокол LSD та його похідний LSDFi. Ці протоколи вирішують проблему ліквідності заблокованого ETH шляхом випуску свідоцтв про стейкінг, і зараз ці свідоцтва забезпечують користувачам вищі можливості доходу через "ліго" DeFi. Наприклад, в одному з протоколів LSD з найбільшим обсягом стейкінгу 25,77% випущених свідоцтв про стейкінг було упаковано в нову форму, основні адреси яких включають кілька протоколів DeFi та шлюзів мережі другого рівня, тобто користувачі можуть брати участь у широких DeFi-активностях через ці свідоцтва.

Іншим типом, на який варто звернути увагу, є повторна застава, така як EigenLayer, Aura, Pendle тощо. Ці LSDFi інтегрували ліквідність LSD, пропонуючи користувачам надвисокоприбуткові майнінгові пул або заставне кредитування стабільних монет. Але ці протоколи також загрожують вбудованому негативному зворотному зв'язку в заставі Ethereum. Коли циклічна застава стає більш прибутковим випадком використання, зростання обсягу застави більше не призводить до зниження прибутковості застави, що скидає економічну логіку Ethereum і може мати більш глибокі наслідки, ніж "криптогірничий крах", що призвів до ліквіднісної кризи в Ethereum.