Гонконг просуває фінансові інновації у сфері віртуальних активів: відкриття нового розділу для ETF за стейкати

Нещодавно Гонконгська комісія з цінних паперів випустила циркуляр, що дозволяє спотовим ETF на віртуальні активи брати участь у діяльності із заステйкації на блокчейні в умовах обережного регулювання, а також послаблює відповідні обмеження для торгівельних платформ віртуальних активів, дозволяючи ліцензованим платформам надавати клієнтам послуги заステйкації. Цей крок є ще одним важливим проривом у дослідженнях комплаєнтної фінансової системи Web3 у Гонконзі, який не лише може підвищити привабливість екосистеми віртуальних активів Гонконгу, але й вперше поєднує традиційні фінансові продукти з рідними механізмами економіки на блокчейні, пропонуючи зразкову модель для глобального регулювання віртуальних активів та фінансових інновацій.

заステйкати механізм запроваджено у традиційну фінансову систему

застейкати вже стала однією з найважливіших економічних діяльностей на блокчейні у екосистемі віртуальних активів, особливо для публічних блокчейнів, які використовують механізм консенсусу доказу частки (PoS). Це не лише підтримує безпеку мережі та її нормальну роботу, але й є основним каналом для отримання доходів на блокчейні. За оцінками, станом на початок квітня 2025 року в мережі Ethereum вже було застейкано понад 34 мільйони ETH, що становить 28,03% від загальної пропозиції; рівень застейку у таких проектах, як Cardano та Solana, також довгостроково перевищує 70%.

Гонконг цього разу дозволив віртуальним активам спотового ETF брати участь у ланцюговій заステйкації, що свідчить про те, що регулятори визнають заステйкацію як основний механізм отримання мережевих стимулів в екосистемі публічних блокчейнів, що має розумну економічну логіку, а також відображає зрілість регуляторів щодо технічного розуміння віртуальних активів і екосистеми Web3, а також здатність до управління ризиками.

Щоб забезпечити контроль ризиків, циркуляр вимагає, щоб участь у заставі спотових ETF здійснювалася через ліцензовані торгові платформи та уповноважені установи для операцій та зберігання заставних активів, а також встановлює верхню межу застави для управління ризиками ліквідності, щоб забезпечити незалежність та безпеку активів. Управителі ETF також повинні повністю розкривати механізм заставних операцій, моделі розрахунку доходу, потенційні ризики та верхню межу застави тощо, щоб гарантувати право інвесторів на інформацію та майнові права.

Одночасно, Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу внесла зміни до відповідних обмежень для торгових платформ, чітко дозволивши платформам надавати клієнтам послуги застеакати. Це не тільки розширює межі послуг торгових платформ, дозволяючи ліцензованим платформам надавати додаткові послуги для підвищення лояльності користувачів і обсягу торгівлі, але й забезпечує надійне середовище для виконання вимог щодо застеакати для спот ETF.

вплив застеки на ринок ETF

Для спотових ETF на віртуальні активи суть застави полягає в "повторному використанні" базових активів, що дозволяє створювати додатковий дохід без впливу на структуру часток ETF, забезпечуючи для більшої кількості користувачів та установ відповідний "ланцюговий дохідний канал". Введення механізму застави значно підвищить привабливість і масштаб продуктів спотових ETF на віртуальні активи.

Традиційні ETF залежать від коливань цін на активи або дивідендів, тоді як запровадження механізму за стейкування зробить спотові ETF для віртуальних активів не просто пасивними трекерами цінових тенденцій, а активними "онлайн правами на власність". Додатковий річний дохід у 3%-6%, що приносить за стейкування, стане важливим фактором для залучення інституційних інвесторів, сімейних офісів та інших середньо- та довгострокових інвестицій. Очікується, що протягом наступних 6-12 місяців, з поступовим впровадженням механізму за стейкування, обсяг управління спотовими ETF для віртуальних активів у Гонконзі має шанс на структурне зростання.

Водночас механізм розподілу доходу від заステйку розширить структуру доходів між управляючими фондами та депозитарними установами, заохочуючи більше учасників ринку розробляти інноваційні структури продуктів у межах нормативної рамки, що ще більше посилить диференціацію та конкурентоспроможність продуктів, пов'язаних з віртуальними активами в Гонконгу. Крім того, оскільки операції зі заステйком мають високі вимоги до безпеки активів та технічної стабільності, потенційний попит на відповідний заステйк спонукатиме Гонконг прискорити будівництво інфраструктури віртуальних активів, створюючи більш зрілу та завершену екосистему Web3.

Побудова мосту між традиційними фінансами та економікою на блокчейні

Випуск послуг за стейкингом в Гонконзі демонструє глибокий роздум щодо дизайну системи: на основі забезпечення прав інвесторів та контрольованого ризику, сприяти переходу гонконгського ринку віртуальних активів до більш зрілого та міжнародного етапу розвитку.

Основною причиною є зміцнення та оптимізація механізму функціонування місцевого ринку ETF. З моменту затвердження перших віртуальних активів на базі ETF для торгівлі в Гонконзі у 2024 році, хоч ринкова реакція була раціональною, а механізми продуктів - стабільними, загальний обсяг угод та розмір активів під управлінням ще не досягли очікувань ринку. Введення механізму заステйку не лише може принести додаткові джерела доходу, але й забезпечити більш тісний зв'язок між ETF та екосистемою блокчейну, що має надію залучити ширше коло інвесторів.

З більш глибокої перспективи, відкриття ETF за стейкінгом є важливим кроком у створенні фінансової екосистеми Web3 в Гонконзі. Запровадження механізму стейкінгу на блокчейні є першим спробою інтегрувати нативні функції DeFi в традиційні фінанси, встановлюючи інституціоналізований, сталий міст для зв'язків між фінансами на блокчейні та традиційними капітальними ринками.

У контексті глобальних регуляторних ігор, реалізація політики в Гонконзі має прогностичний демонстраційний ефект. США ще не схвалили жоден заステйковані ETF, основні суперечки зосереджені на питаннях належності активів, потенційних цінних паперів та управління ризиками. Гонконг, впроваджуючи такі заходи, як управлінське ізоляція, обмеження пропорцій та розкриття ризиків, розробив дієву модель обережного регулювання, надаючи потужну підтримку для інших юрисдикцій.

У майбутньому, чи схвалить США функцію стейкінгу ETF на базі Ethereum, може мати важливий вплив на дизайн глобальних продуктів віртуальних активів. Якщо США врешті-решт схвалять, це викличе нову увагу глобального ринку до продуктів, пов'язаних із "стейкінговими ETF", а також створить конкурентний тиск на існуючу структуру продуктів Гонконгу. Але до цього часу Гонконг, завдяки швидкості реалізації політики та ясності системи, має шанси залучити більше міжнародного капіталу, який цікавиться "ланцюговими доходами", до ринку Азійсько-Тихоокеанського регіону, що ще більше зміцнить його провідну позицію в глобальній інноваційній структурі віртуальних активів і цифрових фінансів.

З розвитком більшої кількості керуючих ETF, які подають плани за стейкінг, та більшої кількості торгових платформ, що впроваджують відповідні послуги з за стейкінгу, Гонконг створить систему фінансових продуктів віртуальних активів з більш багатими доходами, більш раціональною структурою та більш досконалою системою, і сприятиме переходу віртуальних активів з "можливості торгівлі" до "можливості конфігурації" та "можливості нарощування вартості" на новий етап, щоб задовольнити різноманітні потреби інвесторів і підтримати сталий розвиток екосистеми віртуальних активів Гонконгу.