RWA: Наступна точка вибуху Ethereum після Децентралізованих фінансів

Каталізатор законопроекту та увага ринку

Нещодавнє прийняття закону «GENIUS» знову розпалило інтерес ринку до RWA. Окрім стабільних монет та значних законодавчих досягнень, у сфері RWA вже тихо досягнуто кількох важливих рубежів: стійкий сильний ріст та ряд вражаючих проривів. У цей час, коли увага ринку досягла небачених висот, а ширше прийняття традиційними фінансами невідворотне, глибоке вивчення сучасної структури RWA є вкрай важливим.

RWA на базі Ethereum продемонстрували вражаючий місячний приріст, постійно утримуючи двозначні показники; у 2025 році темпи зростання порівняно з 2024 роком помітно прискоряться в місяцях з однозначними показниками. Іншим ключовим фактором, що сприяє цьому тренду, є "Ethereum" (Etherealize) як каталітичний елемент регуляторного розвитку, а також те, що Фонд Ethereum визначив RWA як стратегічний пріоритет. На цьому ключовому етапі стаття глибше розгляне динаміку розвитку RWA на Ethereum та його Layer-2 мережах.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Аналітика даних: зростання RWA на Ethereum

Дані чітко показують: вартість RWA Ethereum увійшла в чіткий цикл зростання. Якщо подивитися на загальну вартість RWA Ethereum без стабільних монет, її довгострокова траєкторія вражає — протягом багатьох років вона залишалася в межах 10-20 мільярдів доларів, аж до квітня 2024 року, коли розпочався етап швидкого зростання. Ця динаміка зростання продовжить прискорюватися в 2025 році. Основним рушієм є фонд BUIDL від BlackRock, чий поточний розмір вже досяг 2,7 мільярда доларів.

За класами активів (за винятком стабільних монет) ринкова капіталізація реальних світових активів (RWA) на Ethereum високо сконцентрована в двох основних категоріях: проекти державних облігацій (75,9%) та сировинні товари (в основному золото, 20,3%), інші категорії займають менше. На відміну від цього, у складі ринкової капіталізації RWA на всьому крипторинку найвищу частку займає приватний кредит (57,4%), а проекти державних облігацій йдуть наступними (30,9%).

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Подальше зосередження на провідних активах RWA Ethereum, діаграма розподілу чітко показує домінування BUIDL. Порівняння з річною давниною показує: тоді масштаб BUIDL був приблизно на рівні таких продуктів, як PAXG, XAUT, а сьогодні він значно перевищує їх. Хоча структура топ-10 проектів залишається в основному стабільною, темпи зростання державних облігацій суттєво випереджають темпи зростання золота, а частка ринку продовжує розширюватися.

З точки зору протоколу, поточними лідерами є емітенти стейблкоїнів — чотири основні протоколи це Tether, Circle, MakerDAO (система стейблкоїнів Dai) та Ethena. Варто зазначити, що загальна вартість сек’юритизаційного протоколу Securitize вже значно перевищила деякі проекти стейблкоїнів, такі як FDUSD та USDC, і піднялася на передові позиції. Інші сек’юритизаційні протоколи, які потрапили до десятки кращих, включають Ondo та Superstate.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

Зосереджуючи увагу на місячних даних з початку 2024 року, хвиля зростання розпочалася в квітні 2024 року, коли було досягнуто вражаючого зростання на 26.6% — місячний внесок Етер RWA становив чверть загального приросту. Цей імпульс тривав протягом наступних трьох місяців, хоча з серпня по грудень 2024 року відзначалося незначне уповільнення, але мережа все ще зберігала приблизно 200 мільйонів доларів/місяць приросту (квартальний темп зростання близько 5%, річний понад 60%).

У січні 2025 року зростання знову вибухнуло, порівняно з попереднім місяцем зросло на 33,2%. Після короткочасного коригування в лютому Ethereum протягом чотирьох місяців поспіль підтримував двозначне зростання, причому в квітні та травні приріст у порівнянні з попереднім місяцем перевищив 20%.

BUIDL

З огляду на те, що BUIDL швидко зростає як найбільший проект за ринковою капіталізацією в екосистемі RWA Ethereum, детальне дослідження його зростання є надзвичайно важливим. Графік місячного зростання показує: станом на березень 2025 року цей показник залишається відносно стабільним, а потім у березні 2025 року демонструє вибухове зростання. Однак останні дані за травень показують, що надшвидкий темп зростання трохи сповільнився, але все ще має приріст у 210 мільйонів доларів, місячний приріст – 8,38%. Розвиток у найближчі кілька місяців є ключовим спостережним вікном – потрібно відстежувати, чи продовжиться тенденція до сповільнення зростання, чи ж воно продовжить вибухове зростання.

Сплеск зростання BUIDL зумовлений кількома факторами. Зростання в основному викликане попитом з боку інститутів, а конкурентоспроможність продукту є ключовим рушійним фактором успіху: це включає цілодобову роботу, швидші часи розрахунків у порівнянні з традиційними фінансами та високі доходи в рамках відповідності. Варто зазначити, що інтеграція DeFi реалізує синергію та відкриває більше можливостей, наприклад, продукт USDtb певної платформи — 90% його резервів підтримується BUIDL. У той же час, усвідомленість BUIDL як якісного забезпечення постійно зростає, а sBUIDL, запущений певною платформою, ще більше розкриває сценарії інтеграції DeFi.

Розподіл активів BUIDL має високий рівень концентрації: близько 93% зосереджено в мережі Ethereum, інші екосистеми важко досягають таких масштабів. Одночасно з постійним розширенням масштабів управління активами, щомісячні дивіденди BUIDL продовжують встановлювати нові рекорди, у березні 2025 року дивіденди досягли 4,17 мільйона доларів, до травня вони вже зросли до 7,9 мільйона доларів.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

стабільна монета

Враховуючи, що Закон GENIUS матиме структурний вплив на регуляторну рамку стабільних монет, системний аналіз розвитку ринку стабільних монет Ethereum має важливе прогностичне значення. З 2024 року загальна капіталізація цього сегмента постійно демонструє стійку висхідну тенденцію, хоча темпи зростання порівняно з іншими підсегментами RWA дещо сповільнені, але все ж зберігають стійкий щомісячний темп зростання.

У маленьких проектів (менше 500 мільйонів доларів) більшість проектів на початку 2024 року переживають постійне зменшення. Але до кінця 2024 року більшість проектів демонструють постійне зростання ринкової капіталізації, GHO, M, USDO продовжують зростати в ринковій капіталізації. Водночас виникає нова група стабільних монет з ринковою капіталізацією понад 50 мільйонів, екосистема стабільних монет на Етері стає більш різноманітною, а проекти з маленькою капіталізацією продовжують процвітати з 2025 року.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Середні проекти (5-50 мільярдів доларів) у 2024 році матимуть лише FDUSD та FRAX; BUSD через припинення випуску різко зменшиться з 1 мільярда доларів у січні 2024 року до менш ніж 500 мільйонів доларів у березні. Але в 2025 році USD0 та PYUSD обидва подолають поріг у 500 мільйонів доларів, середні стейблкоїни стануть більш різноманітними.

Головні стабільні монети (більше 5 мільярдів доларів) продовжують домінувати за рахунок USDT та USDC: USDT протягом більшості часу 2024 року залишався стабільним на рівні 40 мільярдів доларів за ринковою капіталізацією, на початку грудня зріс до 70 мільярдів доларів, а потім поступово стабілізувався, поки не відбулося нещодавнє зменшення ринкової капіталізації; USDC, з іншого боку, з 22 мільярдів доларів у січні 2024 року поступово зріс до 38 мільярдів доларів у травні 2025 року. На початку 2025 року USDS та USDe обидва подолали 5 мільярдів доларів, але USDT та USDC все ще суттєво випереджають за часткою ринку.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

USDT та USDC займають абсолютну домінуючу позицію, безпосередньо впливаючи на всю екосистему стабільних монет.

Зростання у листопаді 2024 року особливо заслуговує на увагу: USDT у цьому місяці зросла на 30,16% порівняно з попереднім місяцем, а USDC досягла зростання на 16,31%. Після цього стрибка ще кілька місяців продовжувалося зростання, USDC у наступні місяці показала більш стабільне зростання, місячне зростання перевищувало 5%. Згідно з даними емітента: Tether пов'язує це з "потоком заставних активів, що надходять від бірж і торгових платформ для інституційних клієнтів у відповідь на очікуване збільшення обсягу торгів"; Circle підкреслює, що "обіг USDC зріс на 78% у річному вимірі... Окрім попиту з боку користувачів, це також пов'язано з відновленням довіри на ринку, викликаним новими правилами регулювання для нових стабільних монет, а також удосконаленням стандартів".

Однак ринковий імпульс останнім часом явно змінився — за останні чотири місяці на ланцюгу Ethereum USDT зазнав зупинки у зростанні, а у травні 2025 року USDC вперше після кількох місяців зростання показав зниження. Це явище може свідчити про те, що ринок переходить до нового циклу.

L2 екосистема

У більш широкій екосистемі RWA Ethereum зберігає абсолютну домінуючу позицію з часткою ринку 59,23% (без урахування стейблкоїнів), але все ще стикається з ключовими викликами.

Варто звернути увагу, що одна з мереж Layer 2 завдяки проекту Tradable стрімко посіла друге місце, в той час як Stellar повністю покладається на фонд BENJI від Franklin Templeton (обсяг 455,9 мільйона доларів), займаючи третє місце. Незважаючи на яскраві бухгалтерські дані обох публічних блокчейнів RWA, їх структурні недоліки не можна ігнорувати: нестача різноманітності активів і залежність від одного проекту.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

Як і в екосистемі, продемонстрованій деякими мережами Layer 2 і Stellar, більшість мереж L2 наразі також стикається з проблемою недостатньої різноманітності екосистеми — їхня ринкова капіталізація RWA сильно залежить від 1-2 основних проектів. Наприклад, у Arbitrum: з загальної ринкової капіталізації 256 мільйонів доларів, BENJI вносить 111,9 мільйона доларів (43,7%), Spiko займає 93,5 мільйона доларів (36,5%), разом вони монополізують понад 80% ринкової капіталізації; Polygon також демонструє подібну розподільчу структуру, де основна ринкова капіталізація зосереджена в проектах Spiko та Mercado Bitcoin.

![RWA：Після Децентралізованих фінансів, Ethereum наступний