Стадії зрілості венчурного капіталу в криптоактивах: від божевілля до раціональності

Передмова

Згадавши, я завжди був сповнений ентузіазму до кожного оголошення про фінансування криптоактивів. Кожен раунд посівного фінансування здався мені значною новиною. "Якась анонімна команда зібрала 5 мільйонів доларів для інноваційного DeFi-протоколу!" Я б захоплено досліджував фон засновників, занурювався в проектну спільноту, намагаючись зрозуміти їхню унікальність.

Час швидко просувається до 2025 року. Ще один раунд фінансування з'являється на заголовках новин. Раунд A, 36 мільйонів доларів, інфраструктура платежів у стабільних монетах. Я просто класифікую це як "корпоративне рішення для блокчейну", після чого продовжую займатися іншими справами.

Не помічаючи цього, моє ставлення стало таким практичним.

З 2020 року ризикові інвестиції в криптоактиви на пізніх етапах вперше перевищили інвестиції на ранніх етапах, співвідношення становить 65% до 35%. Ця галузь колись базувалася на ранньому фінансуванні, анонімні команди створювали інноваційні DeFi протоколи в спартанських умовах. А тепер фінансування з раунду A та пізніше сприяє припливу капіталу.

Ця зміна відображає величезний переворот у всій галузі.

Новий нормальний стан шифрувального венчурного капіталу

Сьогодні криптовенчурний капітал має зовсім інший вигляд:

• Професійні інвестори проводять детальний дью-ділідж
• Відповідність і прийняття установ стають ключовими факторами
• Офіційна презентація проекту замінила анонімні повідомлення в спільноті
• Процес KYC, юридична команда та стійка модель доходу стали стандартом

Компанії, такі як Conduit, залучили 36 мільйонів доларів для "уніфікованих платіжних систем на блокчейні", а Beam залучила 7 мільйонів доларів для "платіжних послуг на основі стабільних монет". Це інфраструктурні проекти, рішення для B2B та корпоративні платформи. Вони можуть не бути надто яскравими, але є прибутковими та масштабованими бізнесами.

Інтерпретація даних

У першому кварталі 2025 року в індустрії криптоактивів було здійснено 446 угод, загальний обсяг інвестицій становив 4,9 мільярда доларів, що на 40% більше в порівнянні з попереднім кварталом. Очікується, що загальна сума фінансування за рік може досягти 18 мільярдів доларів.

Проте ці дані серйозно спотворені невеликою кількістю великих угод. Наприклад, один суверенний фонд інвестував 2 мільярди доларів у одну торгову платформу, і ця угода займає досить велику частку. Насправді, фінансова середа в цілій екосистемі залишається пригніченою.

Варто зазначити, що кореляція між ціною біткоїна і венчурним капіталом була порушена в 2023 році і до сьогодні не відновилася. Біткоїн досяг нових висот, тоді як активність венчурного капіталу залишається низькою. Це свідчить про те, що коли інституційні інвестори можуть безпосередньо купувати біткоїн ETF, їм більше не потрібно отримувати доступ до криптоактивів через венчурні інвестиції.

Реальність венчурного капіталу

Ризикові інвестиції в криптоактиви з піку в 23 мільярди доларів у 2022 році знизилися на 70%, до лише 6 мільярдів доларів у 2024 році. Кількість угод впала з 941 угоди в першому кварталі 2022 року до 182 угод у першому кварталі 2025 року.

Ще більш тривожно, що з 7650 компаній, які зібрали початкове фінансування з 2017 року, лише 17% пройшли до раунду A, а лише 1% до раунду C. Ці дані відображають процес зрілості венчурного капіталу в криптоактиви та безсумнівно є важким ударом для тих, хто сподівається на вічне процвітання.

Переміщення акцентів інвестування

У 2021-2022 роках популярні сфери, такі як ігри, NFT, DAO, практично зникли з поля зору венчурного капіталу. У першому кварталі 2025 року компанії з торгівлі та інфраструктури залучили більшу частину венчурного капіталу. Протоколи DeFi зібрали 763 мільйони доларів. А категорія Web3/NFT/DAO/ігри, яка колись домінувала за кількістю угод, тепер опустилася на четверте місце у розподілі капіталу.

Це свідчить про те, що венчурний капітал нарешті поставив бізнес на самозабезпечення вище спекуляцій, що керуються наративами. Інфраструктура, реальні застосування та протоколи, які генерують реальні витрати, отримали фінансування, тоді як інші проекти зіткнулися з нестачею коштів.

Крім того, штучний інтелект став основним конкурентом венчурного капіталу. На відміну від ставок на криптоігри, інвестори більше схильні до AI-додатків з чітким шляхом доходу.

Фінансові труднощі

Криптоактиви з насіннєвого раунду до раунду A мають лише 17% рівень підвищення, що значно нижче за 25-30% у традиційній технологічній галузі. Це означає, що з кожних шести компаній, які залучили насіннєвий раунд, п'ять ніколи не зможуть отримати значне подальше фінансування.

Цей феномен виникає внаслідок фундаментальних дефектів у довгострокових показниках успіху в індустрії криптоактивів. Раніше криптокомпанії могли залучати венчурний капітал, будувати інноваційні проекти, випускати монети та покладатися на роздрібних інвесторів для забезпечення виходу ліквідності. Однак ця мережа безпеки зникла. Більшість монет, випущених у 2024 році, торгуються за ціною, що становить лише невелику частину їхньої початкової оцінки.

Сьогодні питання, яке ставлять венчурні інвестори, є таким же, як те, що традиційні інвестори ставили протягом десятиліть: "Як ти отримуєш прибуток?" та "Коли можна очікувати на прибуток?" Це є революційним зрушенням для сфери криптоактивів.

Тенденція централізації

Хоча загальна кількість угод зменшилася, розмір окремих угод зріс. З 2022 року медіана раунду посівного фінансування суттєво зросла, незважаючи на зменшення кількості компаній, що отримали фінансування. Це свідчить про те, що галузь консолідується навколо меншої, але більших інвестицій.

Для засновників інформація чітка: якщо ви не в основному колі, отримати фінансування буде значно важче. Проекти без підтримки провідних фондів матимуть суттєво менше можливостей для подальшого фінансування.

Ця тенденція до централізації не обмежується лише розподілом коштів. Дані свідчать про те, що деякі провідні інвестиційні установи підтримують високий рівень участі у наступних фінансуваннях своїх портфельних компаній, що ще більше посилює цю тенденцію.

Перспективи галузі

Криптоактиви індустрія переживає перехід від спекуляцій до сутності. Ринок нарешті починає застосовувати розумні критерії ефективності, що означає підвищення ефективності галузі.

Ця зміна приносить як виклики, так і можливості. Для засновників, які звикли залучати фінансування на основі потенціалу токенів, а не комерційних основ, нова реальність може здаватися жорсткою. Проте для тих, хто прагне вирішувати реальні проблеми та будувати справжні бізнеси, нинішнє середовище є безпрецедентно сприятливим.

"Вихід спекулятивних коштів" залишив достатньо фінансового простору для справжніх стартапів. Залишилися інституційні інвестори більше не шукають наступну "гарячу монету" або спекулятивний проект, а зосереджуються на інноваціях, які можуть створити реальну цінність.

У цьому процесі трансформації засновники та інвестори, які вижили, закладуть основу для наступного етапу розвитку криптоактивів. На відміну від попереднього циклу, цього разу розвиток буде базуватися на міцному бізнес-фундаменті, а не лише на механізмі монет.

Хоча хаос епохи бурхливого зростання викликає ностальгію, але саме раціоналізація в даний час є тим, що потрібно для індустрії криптоактивів. Золота лихоманка закінчилася, але справжнє створення вартості тільки-но починається.