Секрети арбітражу гігантів придбання Біткойн

За останні 5 років одна технологічна компанія інвестувала 40,8 мільярда доларів США, що дорівнює валовому внутрішньому продукту Ісландії, у придбання понад 580 тисяч Біткойн. Це складає 2,9% постачання Біткойн або майже 10% активних Біткойн.

Акції компанії за останні три роки зросли на 1600%, що значно перевищує зростання Біткойна приблизно на 420% за цей же період. Це значне зростання призвело до того, що оцінка компанії перевищила 100 мільярдів доларів, і вона успішно увійшла до індексу Nasdaq 100.

Таке вражаюче зростання неминуче викликало сумніви. Дехто передбачає, що компанія стане гігантом з капіталізацією в трильйон доларів, тоді як інші ставляться до цього обережно, побоюючись, що компанія може бути змушена розпродати Біткойн, що може викликати паніку, яка може знизити ціну Біткойн на багато років.

Хоча ці побоювання не зовсім безпідставні, більшість людей не має базового розуміння моделі роботи цієї компанії. У цій статті ми детально розглянемо, як працює ця компанія, і чи становить вона дійсно значний ризик для ринку Біткойн, чи навпаки, є революційною бізнес-моделлю.

Джерела фінансування: три напрямки

З макроекономічної точки зору, компанія здебільшого залучає кошти для придбання Біткойну трьома способами: доходи від операційного бізнесу, випуск акцій та боргове фінансування. Серед них боргове фінансування викликає найбільшу увагу. Однак насправді більшість коштів, які використовуються для покупки Біткойну, надходять саме з випуску акцій, тобто шляхом продажу акцій громадськості та використання отриманих коштів для купівлі Біткойну.

Цей підхід здається нелогічним: чому інвестори повинні купувати акції цієї компанії, а не безпосередньо купувати Біткойн? Відповідь криється в одній з найпоширеніших бізнес-моделей у сфері криптовалют: Арбітраж.

Арбітраж: задоволення потреб установ

Багато інституційних інвесторів, фондів та регульованих суб'єктів підпадають під обмеження "інвестиційного мандату", які чітко визначають типи активів, які вони можуть купувати, а які не можуть. Наприклад, кредитні фонди можуть купувати лише кредитні інструменти, фонд акцій може купувати лише акції, а фонди, які займаються тільки купівлею, ніколи не можуть продавати в короткострокову позицію.

Ці повноваження забезпечують управління коштами інвесторів відповідно до очікувань, а також обмежують можливості цих коштів потрапити в нові галузі чи можливості, включаючи криптовалюту, особливо безпосередній контакт з Біткойн.

Засновник компанії розгледів цю ринкову нішу, запропонувавши рішення для тих, хто хоче отримати відкриття на Біткойн, але обмежений інвестиційними повноваженнями. До появи Біткойн-ETF акції цієї компанії були одним із небагатьох надійних способів отримати відкриття на Біткойн для цих сутностей, які можуть лише купувати акції.

Це призводить до того, що акції компанії часто торгуються з премією, оскільки попит на їхні акції перевищує пропозицію. Компанія постійно використовує цю премію, тобто різницю між вартістю акцій та вартістю біткоїна на акцію, щоб придбати більше біткоїнів, одночасно збільшуючи кількість біткоїнів на акцію.

Протягом останніх двох років інвестори, які володіють акціями цієї компанії, отримали "дохід" в розмірі 134% у біткойновому еквіваленті, що робить їх одними з найкращих у масштабних інвестиціях у біткойн на ринку.

Авторизація арбітражу: два зайці одним пострілом

Ця модель називається "авторизований арбітраж". Навіть після запуску біткойн-ETF ця стратегія залишається ефективною, оскільки багато фондів досі заборонено інвестувати в ETF, серед яких більшість пайових фондів, що управляють активами на суму 25 трильйонів доларів.

Типовим прикладом є великий міжнародний інвестиційний фонд, який управляє активами на суму 5090 мільярдів доларів, але його інвестиційні можливості обмежені лише фондовим ринком, без можливості безпосереднього володіння товарами або ETF. Тому ця технологічна компанія стала одним з небагатьох інструментів для таких фондів, щоб отримати експозицію до коливань цін на Біткойн. Насправді, міжнародний інвестиційний фонд має таку високу довіру до цієї компанії, що володіє приблизно 12% акцій компанії, ставши найбільшим не внутрішнім акціонером.

Переваги боргу: ключ до гнучкості

Окрім позитивної ситуації з постачанням, компанія також має переваги в управлінні боргом. На відміну від особистих кредитних карт або кредитів під заставу, борги компанії більше схожі на корпоративну версію "іпотеки". Поки боргові зобов'язання виконуються вчасно, кредитори зазвичай не мають права продавати активи компанії.

Ця гнучкість дозволяє компанії краще реагувати на коливання ринку, перетворюючи свої акції на інструмент «пастка» для коливань крипторинку. Проте це не означає, що ризики повністю усунені.

Висновок: Арбітраж, а не важіль

Основний бізнес компанії полягає в арбітражі, а не в простих операціях з кредитним плечем. Хоча наразі вона дійсно має певні борги, але ціна Біткойна повинна впасти до приблизно 15,000 доларів за монету протягом п'яти років, щоб це становило серйозний ризик для компанії.

Зі збільшенням кількості компаній, які впроваджують схожі стратегії накопичення Біткойн, ця сфера продовжить розширюватися. Однак, якщо ці компанії з метою конкуренції перестануть стягувати премії і почнуть брати на себе надмірні борги, вся ситуація може змінитися і призвести до потенційно серйозних наслідків.

В цілому, модель компанії демонструє інноваційний спосіб інвестування в Біткойн, який задовольняє потреби інституційних інвесторів і водночас приносить значний прибуток. Проте, стійкість цієї моделі та потенційні ризики ще потребують довгострокової перевірки ринком.