В блокчейне детерминированные активы: анализ трех типов шифрования активов с доходом

В условиях современного макроэкономического окружения, полного неопределенности, инвесторы все больше ценят активы, способные обеспечить стабильную доходность. Активы с шифрованием, как новые финансовые инструменты, постепенно привлекают внимание рынка. Эти активы не только предлагают фиксированный или плавающий доход, но также представляют собой стремление к определенности в мире шифрования. Однако для того, чтобы по-настоящему понять ценность и риски этих активов, инвесторам необходимо глубоко проанализировать их основные механизмы.

С 2022 года, когда Федеральная резервная система США начала повышать процентные ставки, крипторынок начал заново оценивать источники дохода и структуру рисков активов в блокчейне. Появилась новая концепция — шифрование активов с доходностью, которая пытается создать продукты на блокчейне, способные конкурировать с традиционными финансовыми рынками.

В настоящее время активы, приносящие доход от децентрализованных приложений (DApp), можно условно разделить на три категории: внешние доходы, внутренние доходы и доходы, связанные с реальными активами (RWA).

Внешние доходы: иллюзия процентов, вызванная субсидиями

Внешние доходы являются продуктом быстрого роста DeFi на ранних этапах. В условиях отсутствия зрелого спроса со стороны пользователей и реальных денежных потоков рынок привлекает пользователей через "иллюзию стимулов". Многие проекты привлекают внимание пользователей и блокируют активы с помощью токенов и высоких субсидий.

Однако эта модель субсидирования по своей сути является краткосрочной операцией, которую трудно поддерживать. Она стала стандартной конфигурацией для холодного старта новых протоколов, но ее структура похожа на "пирамида": она зависит от притока новых средств или инфляции токенов для поддержания. Доходность в несколько сотен или тысяч процентов в год часто является просто токенами, "напечатанными" платформой.

Событие Terra в 2022 году является典型ным案例. Экосистема привлекла большое количество пользователей, предлагая доходность по депозитам в UST стабильной валюты до 20% через протокол Anchor. Однако эти доходы в основном зависели от внешних субсидий, а не от реального дохода внутри экосистемы.

Исторический опыт показывает, что как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов распродается, и доверие пользователей подрывается, это часто приводит к спиральному падению общего заблокированного объема (TVL) и цен на токены. Данные показывают, что после ухода хайпа DeFi в 2022 году около 30% проектов DeFi потеряли более 90% своей рыночной капитализации, что во многом связано с чрезмерными субсидиями.

Инвесторы, ищущие стабильный денежный поток, должны быть осторожны и проверять, существует ли за доходами реальный механизм создания ценности. Обещание будущей инфляции за сегодняшнюю прибыль в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.

Эндогенные доходы: перераспределение потребительской стоимости

Внутренняя прибыль возникает из бизнес-активности самого протокола, такой как процент по займам, торговые комиссии и даже штрафы при дефолте и ликвидации. Этот вид прибыли аналогичен "дивидендам" в традиционных финансах, поэтому его также называют "акционерным доходом" в шифровании.

Основные характеристики эндогенных доходов заключаются в их замкнутом цикле и устойчивости. Пока протокол работает нормально и есть пользователи, он может постоянно генерировать доход, не полагаясь на горячие деньги рынка или инфляционные стимулы для поддержания работы.

Внутренние доходы можно разделить на три типа:

1. Кредитный спред: похож на традиционную банковскую модель депозитов и кредитов, протокол зарабатывает на разнице ставок, соединяя заемщиков и кредиторов. Этот механизм прозрачен и эффективен, но уровень доходности тесно связан с рыночными настроениями.

2. Модель возврата комиссии: аналогична модели дивидендов акционеров традиционных компаний, соглашение возвращает часть операционного дохода (например, торговые комиссии) участникам, предоставляющим ресурсы для поддержки. Этот вид дохода сильно зависит от активности рынка соглашения.

3. Сервисный протокол: это самый инновационный тип внутреннего дохода в шифровании финансов. Протокол получает вознаграждение за предоставление ключевых услуг другим системам, что отражает рыночную стоимость инфраструктуры в блокчейне как "общественного блага".

Реальные процентные ставки в блокчейне: Восход RWA и процентные стабильные монеты

Рынок стремится к более стабильным и предсказуемым механизмам доходности: привязка активов в блокчейне к процентным ставкам реального мира. Этот подход связывает стабильные монеты в блокчейне или шифрованные активы с низкорисковыми финансовыми инструментами вне блокчейна, такими как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональное кредитование, тем самым обеспечивая получение определенных ставок доходности из традиционного финансового мира при сохранении гибкости шифрованных активов.

В то же время, стабильные монеты с начислением процентов как производная форма реальных активов (RWA) также начинают привлекать внимание. Эти активы не пассивно привязаны к доллару, а активно интегрируют доходы вне цепи в сам токен. Они пытаются переосмыслить логику использования "цифрового доллара", сделав его более похожим на "процентный счет" в блокчейне.

RWA+PayFi также является сценарием, на который стоит обратить внимание в будущем: прямое встраивание стабильных доходных активов в платежные инструменты, разрывающее бинарное деление между "активами" и "ликвидностью". Это не только увеличивает привлекательность шифрования в реальных транзакциях, но и открывает новые сценарии использования для стабильных монет.

Три показателя для поиска устойчивых активов для получения дохода

1. Является ли источник дохода "внутренним" и устойчивым? Действительно конкурентоспособные активы с доходом должны генерировать доход из бизнеса самого протокола.

2. Является ли структура прозрачной? Доверие в блокчейне основано на открытости и прозрачности. Является ли поток средств ясным? Можно ли проверить распределение процентов? Существует ли риск централизованного хранения?

3. Соответствует ли доход реальной альтернативной стоимости? В условиях текущей высокой процентной ставки, доходность продуктов в блокчейне должна соответствовать реальным ориентирам (таким как доходность государственных облигаций), чтобы быть привлекательной.

Однако даже "доходные активы" не являются по-настоящему безрисковыми активами. Инвесторы все еще должны быть внимательны к техническим, правовым и ликвидным рискам в структуре в блокчейне. В будущем рынок доходных активов может вызвать реконструкцию "монетарной рыночной структуры" в блокчейне, установив уникальные концепции "бенчмарка процентной ставки" и "безрисковой доходности", что будет способствовать дальнейшему совершенствованию криптофинансового порядка.