Расследование фальсификации TVL: игра власти между MPC Кошельком и командой проекта

Обсуждение возможности фальсификации данных TVL вызвало некоторые дискуссии. Существуют мнения, что один и тот же UTXO может повторно учитываться в качестве TVL для разных проектов, но с технической точки зрения такая ситуация не имеет оснований. UTXO может быть заблокирован только один раз, поэтому в одно и то же время он может учитываться только один раз.

На самом деле, большинство проектов публикуют свои адреса для стейкинга, и даже если они не публичны, их можно отследить через блокчейн-потоки средств. Эти адреса открыты не только для пользователей, но и для инвесторов, чтобы подтвердить контроль со стороны проекта. Поэтому операции с данными TVL в основном сосредоточены на этих известных адресах.

Проектные команды часто сотрудничают с крупными игроками, вкладывая средства для увеличения TVL. В обмен на это крупные игроки получают обещание минимальной доходности. Эта практика широко распространена в DeFi проектах, как в экосистемах Ethereum, так и Bitcoin, подобные операции существуют как в европейских и американских, так и в китайских проектах. Эта стратегия выгодна для обеих сторон: проектные команды получают желаемые данные о TVL, а крупные игроки — высокую доходность, что в конечном итоге привлекает больше мелких инвесторов.

В качестве примера возьмем один проект, который использует распространенный многоподписной режим MPC-кошелька. Крупные держатели вносят средства на адрес MPC-кошелька проекта, но средства управляются совместно крупными держателями и командой проекта. MPC-кошелек обеспечивает совместное управление со стороны нескольких сторон с помощью фрагментов нескольких приватных ключей, что гарантирует, что ни одна сторона не может самостоятельно контролировать средства. С внешней стороны эти адреса принадлежат команде проекта, но команда проекта не имеет абсолютного контроля над средствами.

Что касается концепции "ложного TVL", необходимо уточнить: это не означает подделку данных, а подразумевает, что эта часть TVL является мертвыми активами, которые не могут действительно создать ценность и используются только для привлечения последующих инвесторов и рекламы проектов.

TVL можно разделить на две категории: реальный и ложный. Реальный TVL – это ликвидность, которая может быть полностью использована, например, высоколиквидные средства в проектах кредитования или обмена, что выгодно для пользователей. Ложный TVL – это неиспользуемая ликвидность, типично, средства в проектах стейкинга.

Для стейкинговых проектов применимость показателя TVL довольно низка. Высокий TVL может быть лишь поверхностным явлением и не приносит реальной ценности в операциях продукта.

На протяжении долгого времени в отрасли чрезмерно акцентировалось внимание на показателе TVL. Однако не весь TVL обладает реальной ценностью. Инвесторы и пользователи должны сосредоточиться на ключевой ценности проекта: может ли он решить проблемы пользователей? Может ли он генерировать положительный денежный поток, чтобы подтвердить жизнеспособность бизнес-модели?

Настоящий качественный проект должен создавать ценность для пользователей и всей отрасли.