Анализ ситуации со стейкингом после обновления Ethereum Shanghai

С тех пор как Ethereum завершил обновление Шанхая и открыл возможность заステкать 12 апреля, прошло полмесяца. Хотя рынок беспокоился о том, что открытие вывода средств может привести к массовым распродажам, этого не произошло. По состоянию на 26 апреля, несмотря на то, что общая сумма заステкать превышает 1,7 миллиона ETH, цена ETH продолжает расти, на протяжении нескольких дней превышая 2100 долларов, что является новым максимумом за последние 10 месяцев. В то же время, общий объем заблокированных средств в DeFi на Ethereum остается в основном стабильным, а протоколы LSD и LSDFi продолжают активно работать.

Однако эта ситуация также вызывает новые опасения, некоторые мнения считают, что высокая ставка за staking Эфира может подавлять другие цепочные активности, что неблагоприятно сказывается на долгосрочном развитии. Чтобы лучше понять влияние ставок за staking Ethereum, мы проанализировали состояние staking и вывода Эфира по состоянию на 26 апреля, а также текущие ставки за staking и основные рынки применения staking-токенов, предоставляемые различными staking-организациями/протоколами, и пришли к следующим выводам:

1. После обновления общий объем вывода стейкинга Ethereum составляет около 172,42 тысячи ETH, из которых 44,23% составляют полные выводы, а 55,77% - частичные. В настоящее время общий объем доступных для вывода средств составляет около 63,58 тысячи ETH, из которых примерно 30,20% приходится на одну торговую платформу.

2. Полные выводы средств происходят примерно раз в 5 дней, в первые 5 дней (с 12 по 16) наблюдаются крупные выводы средств, после чего они значительно снижаются.

3. Структура выводов является важным окном для наблюдения за деятельностью по застейканию и движением рынка. Рассматривайте часть выводов как пассивные, а полные выводы как активные; текущая структура выводов показывает, что большинство учреждений/протоколов в основном осуществляют пассивные выводы, ожидания по застейканию остаются достаточно стабильными, и пассивные выводы с большей вероятностью вернутся, что может быть одной из причин стабильного роста объема застейкания и цены токена.

4. После обновления общий объем застейканных средств увеличился на 387,2 тыс. Эфир, рост составил около 2,13%, что соответствует среднему дневному росту примерно 0,15%, что немного выше среднего дневного роста 0,13% за год до обновления. В целом, активность по застейкингу стала более активной.

5. Средняя ожидаемая годовая доходность от 18 стейкинговых учреждений/протоколов составляет около 5,45%, что выше "базовой ставки" 4,27%. По категориям, средняя ожидаемая годовая доходность от протоколов LSD наиболее высокая, примерно 6,17%.

6. LSDFi может угрожать встроенному отрицательному обратному пути в стейкинге Эфира. Когда циклический стейкинг становится более выгодным случаем, рост стейкинга больше не приводит к снижению доходности стейкинга, что может оказать глубокое влияние на экономическую логику Ethereum.

Анализ ситуации с выводом застейканных средств

В период с 12 по 26 апреля, за 15 дней, общая сумма снятий стейка Эфира составила около 1,724.2 тыс. ETH, из которых полные снятия составили около 44.23%, а частичные снятия - около 55.77%. Что касается периода снятия, частичные снятия были довольно большими в первые 5 дней (с 12 по 16), после чего заметно снизились. Полные снятия происходили примерно раз в 5 дней с большими объемами, такие как 15, 20 и 24 числа, в эти 3 дня однодневные полные снятия превышали 160 тыс. ETH.

Согласно данным о выводах из различных учреждений/протоколов, одна торговая платформа вывела 598,8 тыс. Эфир из-за требований регуляторов, что является наибольшей суммой вывода среди всех учреждений/протоколов. На втором месте находятся две крупные организации, общий объем вывода которых также превышает 230 тыс. Эфир. Кроме того, несколько других учреждений также вывели более 10 тыс. Эфир. Большинство учреждений осуществляют частичные выводы, а один протокол LSD полностью состоит из частичных выводов.

В настоящее время общая сумма, доступная для вывода, по различным учреждениям/протоколам и основным адресам токенов составляет около 635800 Эфир. Из них общая сумма, доступная для вывода на одной торговой платформе, составляет около 192000 Эфир, что составляет примерно 30,20%. На другой крупной торговой платформе также высокая сумма доступна для вывода, около 96300 Эфир, что составляет примерно 15,10%.

Анализ изменений общего объема застейканных средств

После обновления Ethereum общая сумма застейканных средств увеличилась с 1816.59 млн ETH до 1855.31 млн ETH, что составляет прирост на 387.2 тыс. ETH, или примерно 2.13%. Среднесуточный прирост составляет около 0.15%, что немного превышает среднесуточный прирост 0.13% за год до обновления, что указывает на то, что после обновления активность по застейканию в целом стала более активной.

С точки зрения ежедневных изменений, объем стейкинга Эфира стремится к стабильности, а ежедневные изменения показывают нисходящий тренд. Только 15, 20 и 24 числа объем стейкинга показал отрицательное изменение по сравнению с предыдущим днем, что соответствует пиковым периодам полного вывода средств.

Конкретно по изменениям в объеме застейканных средств у различных организаций/протоколов, после обновления, один из LSD-протоколов привлек наибольший объем застейканных средств, примерно 20.74 тысячи Эфир. На втором месте находятся два StakingPool, которые привлекли 12.28 тысяч Эфир и 9.27 тысяч Эфир соответственно. На биржах объем застейканных средств на двух платформах составляет около 40 тысяч Эфир.

Учитывая изменения чистого потока стейкинга (стейкинг - общая сумма выводов), кроме одной торговой платформы, другой крупной торговой платформой является учреждение с наибольшим чистым оттоком после обновления, чистый отток составляет около 198200 ETH. Чистый отток одного протокола LSD и одной торговой платформы также значителен. В то же время несколько StakingPool и протоколов LSD имеют большой чистый приток, все выше 20000 ETH.

Анализ доходности от застейкания

В настоящее время ожидаемая годовая доходность от застейканного Эфира составляет около 4,27%, а скорректированная доходность – около 3,86%. С течением времени (рост суммы застейка) ожидаемая годовая доходность от застейка имеет тенденцию к экспоненциальному снижению.

В сравнении, ставки по продуктам стейкинга, предлагаемые различными стейкинговыми учреждениями/протоколами, выше указанной "базовой ставки". Средняя ожидаемая годовая доходность стейкинга для 18 стейкинговых учреждений/протоколов в рамках статистического анализа составляет около 5.45%. По категориям, средняя ожидаемая годовая доходность стейкинга для протоколов LSD самая высокая, примерно 6.17%. Далее идет StakingPool с примерно 5.81%. Средняя ожидаемая годовая доходность стейкинга на биржах самая низкая, около 4.63%.

Среди них, у одной торговой платформы самая высокая доходность от застейкать, поскольку она дополнительно предоставляет вознаграждение за маркетинговые акции. Кроме того, есть еще несколько институтов/протоколов с доходностью более 7%, при этом избыточная доходность может быть получена от MEV.

Стоит обратить внимание на LSD-протокол и его производные LSDFi. Эти протоколы решают проблему ликвидности застейканного ETH, выпуская застейканные сертификаты, которые теперь предоставляют пользователям более высокие возможности дохода через DeFi "лего". Например, в одном из LSD-протоколов с наибольшим объемом стейка 25.77% выпущенных застейканных сертификатов было упаковано в новую форму, причем основные адреса держателей токенов включают несколько DeFi-протоколов и шлюзов Layer 2, то есть пользователи могут участвовать в широком спектре DeFi-активностей через эти сертификаты.

Еще одна "Лего", на которую стоит обратить внимание, это повторное застейкание, такое как EigenLayer, Aura, Pendle и т.д. Эти LSDFi интегрируют ликвидность LSD, предлагая пользователям сверхвысокодоходные пулы или залоговые кредиты в стейблкойнах. Но эти протоколы также угрожают встроенному негативному обратному пути стейкинга Эфира; когда циклическое застейкание становится более высокодоходным вариантом, рост суммы стейкинга больше не приводит к снижению доходности стейкинга, что сбрасывает экономическую логику Эфира и может иметь более глубокие последствия, чем "минус-майнинг", когда ликвидностный кризис передается на Эфир.