Гонконг продвигает финансовые инновации в области виртуальных активов: застыкация ETF открывает новую главу

Недавно Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга выпустила циркуляр, который позволяет спотовым ETF на виртуальные активы участвовать в цепочечных за stake-активностях в рамках осторожного регулирования, одновременно смягчая соответствующие ограничения для торговых платформ виртуальных активов и позволяя лицензированным платформам предоставлять услуги по за stake-активности своим клиентам. Этот шаг является еще одним важным прорывом Гонконга в исследовании соответствующей финансовой системы Web3, который не только может повысить привлекательность экосистемы виртуальных активов Гонконга, но и впервые объединяет традиционные финансовые продукты с оригинальным механизмом цепочечной экономики, предоставляя крайне значимый пример для глобального регулирования виртуальных активов и финансовых инноваций.

Заимствование механизма заステйкать в традиционную финансовую систему

Застейкать стало одной из самых важных цепочных экономических активностей в экосистеме виртуальных активов, особенно для публичных цепей, использующих механизм консенсуса доказательства доли (PoS). Это не только поддерживает безопасность сети и нормальную работу, но и является основным каналом получения дохода в цепочке. По статистике, на начало апреля 2025 года в сети Ethereum уже было застейкано более 34 миллионов ETH, что составляет 28,03% от общего объема; ставки по проектам, таким как Cardano и Solana, также длительное время поддерживаются на уровне более 70%.

Гонконг в этот раз разрешил виртуальным активам спот-ETF участвовать в цепочном застекинге, что указывает на то, что регулирующие органы признают застекинг как核心机制 для получения сетевых стимулов в экосистеме публичных блокчейнов, обладая разумной экономической логикой, а также отражает все более зрелое понимание технологий и способность к управлению рисками в отношении виртуальных активов и экосистемы Web3.

Чтобы обеспечить контролируемый риск, в циркуляре указано, что участие в застыковании спотовых ETF должно осуществляться через лицензированные торговые платформы и уполномоченные учреждения, а также необходимо установить верхний предел застыковки для управления ликвидностным риском, чтобы обеспечить независимость и безопасность активов. Управляющие ETF также должны полностью раскрывать механизмы застыковки, модели расчета доходности, потенциальные риски и верхние пределы застыковки, чтобы гарантировать право инвесторов на информацию и защиту активов.

В то же время, Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга пересмотрела соответствующие ограничения для торговых платформ, четко разрешив платформам предоставлять услуги по застейкать. Это не только расширяет границы обслуживания торговых платформ, позволяя лицензированным платформам предоставлять дополнительные услуги для повышения лояльности пользователей и объема торгов, но и создает надежную среду для соблюдения норм в отношении застейка спотовых ETF.

Влияние введения за STEK на рынок ETF

Для спотового ETF на виртуальные активы суть застекирования заключается в "повторном использовании" базовых активов, что позволяет создавать дополнительный доход без изменения структуры долей ETF, предоставляя больше пользователям и учреждениям законный "онлайн-канал дохода". Введение механизма застекирования значительно увеличит привлекательность и масштаб продуктов спотового ETF на виртуальные активы.

Доходность традиционных ETF зависит от колебаний цен на активы или дивидендов, в то время как внедрение механизма застыковки сделает спотовые ETF на виртуальные активы не просто пассивными трекерами ценового движения, а активными "цепочечными сертификатами прав". Дополнительная годовая доходность в 3%-6%, которую приносит застыковка, станет важным фактором для привлечения институциональных инвесторов, семейных офисов и других средне- и долгосрочных инвестиций. Ожидается, что в течение следующих 6-12 месяцев, по мере постепенного внедрения механизма застыковки, объем управления спотовыми ETF на виртуальные активы в Гонконге сможет достичь структурного роста.

В то же время механизм распределения доходов от заステйка расширит структуру доходов управляющих фондом и депозитарных учреждений, побуждая больше участников рынка разрабатывать инновационные структуры продуктов в рамках соблюдения норм, что further повысит дифференциацию и конкурентоспособность связанных с виртуальными активами продуктов в Гонконге. Кроме того, поскольку операции соステйком требуют высокой безопасности активов и технической стабильности, потенциальный спрос на соответствующий заステйк будет способствовать ускорению строительства инфраструктуры виртуальных активов в Гонконге, формируя более зрелую и полноценную экосистему Web3.

Построение моста между традиционными финансами и экономикой на блокчейне

Выпуск услуги застекирования в Гонконге отражает глубокие соображения в дизайне системы: на основе обеспечения прав инвесторов и контроля за рисками, продвигать рынок виртуальных активов Гонконга к более зрелой и международной стадии развития.

Основная причина заключается в укреплении и оптимизации механизмов работы местного рынка ETF. С тех пор как в 2024 году Гонконг одобрил上市交易 первых виртуальных активов и ETF, хотя реакция рынка была разумной, а механизмы продуктов устойчивыми, общая активность торговли и объем управления активами пока не достигли ожидаемых значений на рынке. Введение механизма застыковки не только принесет дополнительные источники дохода, но и обеспечит более тесную связь между ETF и экосистемой блокчейна, что, вероятно, привлечет более широкую группу инвесторов.

С более глубокой точки зрения, открытое застейкание ETF является важным шагом в создании закрытого финансового экосистемы Web3 в Гонконге. Введение механизма застейкания на блокчейне является первой попыткой интегрировать нативные функции DeFi в традиционные финансы, создавая институциональный и устойчивый мост для доходов между финансовыми системами на блокчейне и традиционными капиталовыми рынками.

На фоне глобальной регуляторной игры политика Гонконга имеет прогностический демонстрационный эффект. США еще не одобрили ни одного застыкованного ETF, основные споры сосредоточены на вопросах принадлежности активов, потенциальных свойств ценных бумаг и контроля рисков. Гонконг, используя меры такие как хранение и изоляция, лимиты по процентам, раскрытие рисков, разработал жизнеспособную модель осторожного регулирования, которая служит мощной отправной точкой для других юрисдикций.

В будущем, одобрение США функции застейкать ETF на Ethereum может оказать значительное влияние на дизайн глобальных продуктов виртуальных активов. Если США в конечном итоге одобрят, это вызовет повторное внимание мирового рынка к связанным с "застейканными ETF" продуктам, а также создаст конкурентное давление на существующую структуру продуктов в Гонконге. Но до этого момента Гонконг благодаря скорости реализации политики и ясности системы имеет шансы привлечь больше международного капитала, ориентированного на "онлайн-доходы", в Азиатско-Тихоокеанский рынок, что еще больше укрепит его лидерство в глобальной структуре виртуальных активов и цифровых финансовых инноваций.

С увеличением числа управляющих ETF, подающих планы по застейкать, и с выходом на рынок большего количества торговых платформ, предлагающих соответствующие услуги по застейкать, Гонконг создаст более богатую по доходности, более рациональную по структуре и более完善ную по制度 систему финансовых продуктов виртуальных активов, а также продвинет виртуальные активы от стадии "торгуемых" к новой стадии "конфигурируемых" и "приносящих доход", чтобы удовлетворить разнообразные потребности инвесторов и поддержать устойчивое развитие экосистемы виртуальных активов Гонконга.