RWA: Следующая точка взрыва Ethereum после Децентрализованных финансов

Катализация законопроекта и внимание рынка

Недавнее принятие закона «GENIUS» вновь разожгло интерес рынка к RWA. Помимо стабильных монет и значительного законодательного прогресса, в области RWA были достигнуты несколько важных вех: продолжающийся сильный рост и ряд примечательных прорывов. В условиях беспрецедентного внимания рынка и ожидаемого более широкого внедрения традиционными финансами, крайне важно глубоко проанализировать текущую ситуацию с RWA.

На основе Ethereum RWA продемонстрировала удивительный рост по сравнению с предыдущим месяцем, часто оставаясь на высоком уровне с двумя цифрами; в 2025 году темпы роста будут еще быстрее по сравнению с одноцифровыми месяцами 2024 года. Еще одним ключевым фактором, способствующим этому росту, является "Etherealize" как катализатор регуляторного развития, а также то, что Фонд Ethereum выделяет RWA в качестве стратегического приоритета. На этом ключевом этапе данная статья глубоко исследует динамику развития RWA на Ethereum и его Layer-2 сетях.

Анализ данных: Панорама роста RWA на Ethereum

Данные ясно указывают на то, что стоимость RWA на Ethereum вошла в четкий цикл роста. Если посмотреть на динамику общей стоимости RWA на Ethereum, не связанной со стабильными монетами, то ее долгосрочная траектория привлекает внимание — на протяжении многих лет она оставалась в диапазоне 10-20 миллиардов долларов, пока в апреле 2024 года не вступила в фазу быстрого роста. Этот рост продолжит ускоряться в 2025 году. Основным двигателем является фонд BUIDL от BlackRock, который в настоящее время достиг объема в 2,7 миллиарда долларов.

! RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum

По классификации активов (исключая стабильные монеты) рыночная капитализация реальных мировых активов (RWA) на Эфире сильно сосредоточена в двух основных категориях: проекты государственного долга (75,9%) и сырьевые товары (в основном золото, 20,3%), остальные категории занимают малую долю. В то же время, в составе рыночной капитализации RWA на всем рынке криптовалют наибольшую долю занимает частный кредит (57,4%), за ним следуют проекты государственного долга (30,9%).

! RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum

Дальнейшее сосредоточение на ведущих активах RWA в Эфире, круговая диаграмма ясно демонстрирует доминирование BUIDL. При сравнении с годом ранее видно: тогда масштаб BUIDL был сопоставим с продуктами PAXG, XAUT и т.д., а теперь он значительно превзошел их. Несмотря на то что состав десятки ведущих проектов в основном стабилен, темпы роста продуктов, связанных с государственными облигациями, значительно опережают темпы роста продуктов, связанных с золотом, и доля на рынке продолжает расширяться.

С точки зрения протоколов, текущими лидерами являются в основном эмитенты стейблкоинов — первые четыре протокола: Tether, Circle, MakerDAO (система стейблкоина Dai) и Ethena. Стоит отметить, что общая стоимость секьюритизационного протокола Securitize значительно превысила некоторые проекты стейблкоинов, такие как FDUSD и USDC, и поднялась на передовые позиции. Другие секьюритизационные протоколы, вошедшие в десятку лучших, включают Ondo и Superstate.

Сосредоточившись на месячных данных с начала 2024 года, волна роста началась в апреле 2024 года, когда был достигнут удивительный рост на 26,6% — в этом месяце был обеспечен четверть общего прироста RWA Эфира. Этот импульс продолжался в течение следующих трех месяцев, хотя в период с августа по декабрь 2024 года он немного замедлился, тем не менее сеть продолжала сохранять прирост примерно в 200 миллионов долларов в месяц (квартальный рост примерно 5%, годовая ставка более 60%).

В январе 2025 года темпы роста снова взорвались, увеличившись на 33,2% в месяц. После краткосрочной коррекции в феврале, Эфир сохранял двузначный рост на протяжении четырех месяцев подряд, при этом в апреле и мае месячное увеличение составило более 20%.

ЗДАНИЕ

С ростом BUIDL, быстро ставшего проектом с наибольшей капитализацией в экосистеме RWA на Ethereum, детальный анализ его пути роста имеет решающее значение. График темпов роста по месяцам показывает: по состоянию на март 2025 года этот показатель остается относительно стабильным, затем в марте 2025 года демонстрирует взрывной рост. Однако последние данные за май показывают, что темпы сверхвысокого роста немного замедлились, но все еще наблюдается увеличение на 210 миллионов долларов, месячный темп роста составляет 8.38%. Развитие в ближайшие месяцы является ключевым наблюдательным окном — необходимо отслеживать, продолжится ли замедление темпов роста или же будет наблюдаться дальнейший взрывной рост.

! RWA: После DeFi, следующая горячая точка Ethereum

Всплеск роста BUIDL обусловлен множеством факторов. Основной рост связан с институциональным спросом, а конкурентоспособность продукта является ключевым двигателем успеха: включая круглосуточную работу, более быструю скорость расчетов по сравнению с традиционными финансами и высокую доходность в рамках нормативной базы. Следует обратить внимание на то, что интеграция DeFi создает синергетический эффект и открывает новые возможности, такие как продукт USDtb определенной платформы — 90% резервов которого поддерживается BUIDL. В то же время, осознание BUIDL как качественного залога продолжает расти, а выпущенный определенной платформой sBUIDL еще больше разблокирует сценарии интеграции DeFi.

Распределение активов BUIDL имеет высокую концентрацию: около 93% сосредоточено на Ethereum, остальные экосистемы трудно достигнуть такого масштаба. В то же время, с постоянным расширением объема управления активами, ежемесячные дивиденды BUIDL продолжают устанавливать новые рекорды, в марте 2025 года дивиденды составили 4,17 миллиона долларов, а к маю они подскочили до 7,9 миллиона долларов.

Стейблкоин

Учитывая, что законопроект «GENIUS» окажет структурное влияние на регуляторную рамку стабильных монет, системный анализ траектории развития рынка стабильных монет Эфира имеет важное прогностическое значение. С 2024 года общая рыночная капитализация этого сегмента продолжает демонстрировать устойчивый восходящий тренд, хотя темпы роста по сравнению с другими сегментами RWA несколько замедлены, тем не менее, сохраняется устойчивый месячный темп роста.

Малые проекты (менее 500 миллионов долларов) в начале 2024 года испытывают постоянное сокращение. Однако к концу 2024 года большинство проектов продолжают увеличивать свою рыночную капитализацию, GHO, M, USDO продолжают расти в рыночной капитализации. В то же время возникает ряд новых проектов стабильных монет с капитализацией более 50 миллионов, экосистема стабильных монет Эфира становится более разнообразной, а проекты с малой капитализацией продолжают процветать с 2025 года.

В 2024 году средние проекты (от 5 до 50 миллиардов долларов) будут представлены только FDUSD и FRAX; BUSD из-за прекращения выпуска упадет с 1 миллиарда долларов в январе 2024 года до менее 500 миллионов долларов в марте. Однако в 2025 году USD0 и PYUSD оба преодолеют отметку в 500 миллионов долларов, средние стейблкоины станут более разнообразными.

Крупные стабильные монеты (более 5 миллиардов долларов) продолжают доминировать USDT и USDC: USDT большую часть 2024 года стабильно находился на уровне 40 миллиардов долларов по рыночной капитализации, в начале декабря он подскочил до 70 миллиардов долларов, а затем постепенно стабилизировался, пока недавно его рыночная капитализация не снизилась; USDC же с 22 миллиардов долларов в январе 2024 года стабильно вырос до 38 миллиардов долларов в мае 2025 года. В начале 2025 года USDS и USDe оба преодолели отметку в 5 миллиардов долларов, но USDT и USDC по-прежнему значительно опережают по доле рынка.

USDT и USDC занимают абсолютное доминирование, что непосредственно влияет на всю экосистему стейблкоинов.

Особое внимание следует уделить росту в ноябре 2024 года: объем USDT в этом месяце увеличился на 30,16% по сравнению с предыдущим месяцем, а объем USDC вырос на 16,31%. После этого резкого роста последовало несколько месяцев устойчивого роста, причем USDC демонстрировал более стабильный рост в последующие месяцы, с месячным увеличением более 5%. Как сообщила эмитент: Tether связывает это с "потоком залоговых активов, поступивших от бирж и институциональных торговых платформ в ответ на ожидаемый рост объемов торговли"; Circle подчеркивает "рост обращения USDC на 78% в годовом исчислении... кроме потребительского спроса, это также связано с восстановлением рыночной уверенности и совершенствованием стандартной системы, вызванным новыми правилами регулирования стабильных монет."

Однако рыночная динамика в последнее время явно изменилась — на протяжении последних четырех месяцев объем USDT на блокчейне Ethereum столкнулся с застоем, а в мае 2025 года объем USDC впервые за несколько месяцев показал снижение. Это явление может сигнализировать о том, что рынок переходит в стадию нового цикла.

L2 экосистема

В более широком экосистемном контексте RWA Эфир сохраняет абсолютное господство с долей рынка 59,23% (без учета стейблкоинов), но все еще сталкивается с ключевыми вызовами.

Стоит отметить, что одна из сетей Layer 2 благодаря проекту Tradable уверенно занимает второе место, в то время как Stellar полностью зависит от фонда Franklin Templeton BENJI (объем 455,9 миллиона долларов), занимая третье место. Несмотря на то, что данные по RWA двух публичных блокчейнов выглядят впечатляюще, их структурные недостатки нельзя игнорировать: нехватка разнообразия активов и зависимость от единственного проекта.

Как и экосистемные характеристики некоторых сетей Layer 2, таких как Stellar, большинство L2 сетей в настоящее время также сталкиваются с проблемой недостаточной экологической разнообразия — их рыночная капитализация RWA в значительной степени зависит от 1-2 ключевых проектов. Например, у Arbitrum: из общей рыночной капитализации в 256 миллионов долларов, BENJI составляет 111.9 миллионов долларов (43.7%), а Spiko занимает 93.5 миллиона долларов (36.5%), вместе они контролируют более 80% рыночной капитализации; Polygon также демонстрирует аналогичное распределение, где основные источники капитализации сосредоточены в проектах Spiko и Mercado Bitcoin.

![RWA：После DeFi, следующий шаг на Ethereum