Токенизация золота: новое в блокчейне для переосмысления активов-убежищ

Один, Возвращение спроса на защиту в новом цикле

С начала 2025 года в мире наблюдается увеличение геополитических конфликтов, продолжается давление инфляции, основные экономики испытывают слабый рост, что вновь повышает спрос на активы-убежища. В качестве традиционного "безопасного актива" цена на золото снова достигает рекордов, преодолевая отметку в 3000 долларов за унцию и становясь убежищем для глобальных средств. В то же время, с ускорением интеграции технологии блокчейн с традиционными активами, "токенизированное золото" становится новой точкой финансовых инноваций. Оно не только сохраняет свойства хранения стоимости золота, но и обладает ликвидностью, комбинируемостью и возможностями взаимодействия со смарт-контрактами в блокчейне. Все большее количество инвесторов, учреждений и даже суверенных фондов начинает включать токенизированное золото в свои инвестиционные стратегии.

II. Золото: "твердая валюта", которую нельзя заменить в цифровую эпоху

Несмотря на то, что человечество вступило в эпоху高度 цифровых финансов, и различные финансовые активы продолжают появляться, золото благодаря своей уникальной исторической ценности, стабильности и свойствам, не зависящим от суверенных валют, продолжает сохранять статус "конечного средства сбережения". Золото называют "твердой валютой" не только из-за его естественной дефицитности и физической невозможности подделки, но и потому, что за ним стоит долгосрочный консенсус человечества на протяжении тысячелетий, а не кредитная поддержка конкретной страны или организации. В любое время, когда суверенные валюты могут обесцениваться, когда фиатная система может рухнуть, и когда накапливаются глобальные кредитные риски в макроцикле, золото всегда рассматривается как последняя линия обороны.

В последние годы сложение множества факторов, таких как геополитическая напряженность, риски дефолта по государственным облигациям США и упорная глобальная инфляция, вновь вывело золото на важный рубеж в 3000 долларов за унцию, что вызвало новый виток изменения логики глобального распределения активов. Действия центральных банков наиболее наглядно отражают эту тенденцию. Согласно данным Всемирного совета по золоту, в последние пять лет центральные банки мира продолжали наращивать запасы золота, особенно активно действовали такие "не западные страны", как Китай, Россия, Индия и Турция. В 2023 году чистые закупки золота центральными банками мира превысили 1100 тонн, что стало историческим рекордом. Этот поток золота обратно на рынок по сути не является краткосрочной тактической операцией, а вызван глубокими соображениями стратегической безопасности активов, многополярности суверенных валют и снижения стабильности долларовой системы.

Более структурным является то, что золотое хранилище снова получает признание на глобальных капитальных рынках. В отличие от кредитных активов, таких как государственные облигации США, золото не зависит от платежеспособности эмитента и не несет рисков дефолта или реструктуризации. Поэтому на фоне высоких глобальных долгов и продолжающегося расширения бюджетного дефицита, "безконтактный риск" золота особенно выделяется. Крупные учреждения, включая суверенные фонды благосостояния, пенсионные фонды и коммерческие банки, увеличивают долю золота в своих портфелях для хеджирования системных рисков глобальной экономики. Это поведение меняет традиционную роль золота как "контрциклического и защитного" актива, придавая ему более долгосрочную позицию как "структурно нейтрального актива".

Стоит отметить, что золото как актив для хранения стоимости дополняет, а не полностью заменяет биткойн, который позиционируется как "цифровое золото". Волатильность биткойна значительно выше, чем у золота, и он не обладает достаточной стабильностью цен в краткосрочной перспективе. В условиях высокой неопределенности макрополитики биткойн скорее воспринимается как рискованный актив, а не как актив-убежище. Золото, благодаря своему огромному спотовому рынку, зрелой системе финансовых деривативов и широкому признанию со стороны центральных банков, по-прежнему сохраняет свои три ключевых преимущества: антицикличность, низкую волатильность и высокую идентификацию. С точки зрения инвестиционного портфеля золото по-прежнему является одним из самых важных факторов хеджирования рисков при формировании глобального инвестиционного портфеля, обладая незаменимым "финансовым нейтральным" статусом.

Три, токенизация золота: золотое выражение активов в блокчейне

Токенизация золота по сути является технологией и финансовой практикой, которая отображает золотые активы в виде криптоактивов в блокчейн-сети. Она отображает право собственности или ценность физического золота через смарт-контракты в виде токенов на блокчейне, позволяя золоту свободно циркулировать и комбинироваться в стандартизированной, программируемой форме, а не ограничиваться статическими записями в хранилищах, складских документах и банковских системах. Токенизация золота не является созданием нового типа финансового актива, а представляет собой способ реконструкции традиционных сырьевых товаров в цифровом виде для нового финансового системы. Она встраивает золото, как твердый валютный актив, который прошел через исторические циклы, в "децентрализованную финансовую операционную систему", представленную блокчейном, порождая совершенно новую структуру для переноса ценности.

С точки зрения микроэкономики, генерация токенизированного золота обычно зависит от двух путей: один из них — это модель хранения "100% физического залога + выпуск в блокчейне", другой — это протокольная модель "программируемая маппинг + проверяемый сертификат активов". Первый путь, например, Tether Gold и PAX Gold, имеет за собой учреждения, которые хранят физическое золото, гарантируя, что каждый токен соответствует определенному количеству физического золота, и регулярно проходят аудит и отчетность вне блокчейна. Второй путь, например, такие проекты как Cache Gold и Digital Gold Token, пытаются связать программируемые сертификаты активов с серийными номерами золота, улучшая проверяемость и ликвидность токенов. Независимо от того, какой путь выбран, его основной целью является создание механизма доверительного представления золота в блокчейне, его ликвидности и расчетов, чтобы обеспечить реальную передаваемость, делимость и комбинирование золотых активов, разрушая традиционные проблемы фрагментации, высокого порога входа и низкой ликвидности на рынке золота.

Максимальная ценность токенизированного золота заключается не только в прогрессе технологического выражения, но и в его фундаментальной трансформации функциональности золотого рынка. На традиционном золотом рынке торговля физическим золотом обычно сопровождается высокими транспортными, страховыми и складскими затратами, в то время как бумажное золото и ETF не имеют истинного права собственности и возможности цепочки. Токенизированное золото пытается предложить новую форму золота, которая может быть дробимой, мгновенно урегулируемой и трансакционной через границы в виде нативного актива в блокчейне, позволяя таким образом преобразовать золото, являющееся "статическим активом", в динамичный финансовый инструмент с "высокой ликвидностью + высокой прозрачностью". Эта особенность значительно расширяет доступные сценарии использования золота в DeFi и глобальных финансовых рынках, позволяя ему не только выступать в качестве резервной стоимости, но и участвовать в многоуровневых финансовых деятельности, таких как кредитование под залог, маржинальная торговля, агрегация доходов и даже трансакции по международным расчетам.

Далее, токенизация золота способствует переходу золотого рынка от централизованной инфраструктуры к децентрализованной. В прошлом ценность золота сильно зависела от традиционных централизованных узлов, таких как Лондонская ассоциация по торговле золотом и серебром, клиринговые банки и депозитарные учреждения, что приводило к проблемам с информационной асимметрией, задержками при трансакциях через границы и высоким затратам. Токенизированное золото, используя смарт-контракты в блокчейне, создает систему выпуска и обращения золотых активов, не требующую разрешений и доверительных посредников, что делает процессы подтверждения прав собственности, расчетов и хранения традиционного золота прозрачными и эффективными, значительно снижая барьеры для выхода на рынок, позволяя розничным пользователям и разработчикам равноправно подключаться к глобальной сети ликвидности золота.

Четыре. Анализ и сравнение основных проектов токенизации золота

В текущей экосистеме криптофинансов токенизированное золото, выступающее в качестве моста между традиционным рынком драгоценных металлов и новыми активами в блокчейне, уже породило ряд знаковых проектов. Эти проекты исследуют различные аспекты, такие как техническая архитектура, механизмы хранения, пути соблюдения нормативных требований и пользовательский опыт, постепенно создавая прототип рынка "золота в блокчейне". Несмотря на то, что в своей основной логике они следуют базовому принципу "обеспеченное физическое золото + отражение в блокчейне", конкретные пути реализации и акценты различаются, что свидетельствует о том, что токенизация золота по-прежнему находится на стадии конкуренции и неопределенности стандартов.

В настоящее время наиболее代表ительными проектами по токенизации золота являются: Tether Gold, PAX Gold, Cache Gold, Perth Mint Gold Token и Aurus Gold. Среди них Tether Gold и PAX Gold можно рассматривать как двух лидеров отрасли, которые не только опережают другие проекты по рыночной капитализации и ликвидности, но и благодаря зрелой системе хранения, высокой прозрачности и сильной поддержке бренда занимают преимущественное положение в доверии пользователей и поддержке со стороны бирж.

Tether Gold был запущен ведущим стейблкоином Tether, и его главное преимущество заключается в том, что он полностью привязан к стандартным золотым слиткам Лондонского рынка, каждый XAUT соответствует 1 унции физического золота, хранимого в Швейцарии. Этот проект основан на экосистеме Bitfinex, стоящей за Tether, и обладает преимуществами в ликвидности, торговых каналах и стабильности. Однако Tether Gold относительно консервативен в вопросах раскрытия информации и прозрачности: пользователи не могут напрямую в блокчейне просмотреть информацию о привязке каждого токена к конкретному номеру золотого слитка, что вызывает споры в криптосообществе с высокими требованиями к децентрализации. Кроме того, соблюдение норм XAUT по-прежнему в основном ориентировано на международных офшорных пользователей, и для инвесторов, желающих инвестировать в токенизированное золото через официальные финансовые каналы, порог входа по-прежнему довольно высок.

В отличие от этого, PAX Gold был запущен лицензированной финансовой технологической компанией Paxos из США и пошел дальше в вопросах соблюдения норм и прозрачности активов. Каждый PAXG также представляет собой 1 унцию золота стандартов Лондона и предоставляет пользователям информацию о соответствующих активах в блокчейне через проверяемые серийные номера золотых слитков и данные о хранении. Более важным является то, что Paxos, будучи трастовой компанией под контролем Департамента финансовых услуг Нью-Йорка, имеет механизмы хранения и выпуска золотых активов, которые подвергаются регуляторному контролю, что в определенной степени повышает уровень соблюдения норм для PAXG. Проект также активно развивает совместимость с DeFi, и в настоящее время он интегрирован в несколько DeFi-протоколов, что позволяет PAXG использоваться в качестве залога для участия в кредитовании и ликвидной добыче, тем самым высвобождая сложную ценность золотых активов в блокчейне.

Cache Gold представляет собой еще одну попытку токенизации золота, которая более склонна к децентрализованным и проверяемым активным свидетельствам. Проект использует систему "Token Wrapper + регистрация номеров золотых слитков", каждый CGT представляет 1 грамм физического золота и связан с номером партии золота в независимом хранилище. Его главная особенность заключается в сильном связывании онлайновых и оффлайновых механизмов, то есть каждая залоговая операция с золотом должна генерировать соответствующее Proof of Reserve и записывать информацию о партии и состоянии ликвидности в блокчейне. Этот механизм позволяет пользователям более прозрачно отслеживать физические активы, стоящие за токенами, но в то же время создает вызовы в отношении эффективности хранения и организации ликвидности, что пока не позволяет масштабировать проект в основные сценарии DeFi.

Токен золота Perth Mint является официальным токенизированным золотым продуктом, выпущенным государственным монетным учреждением Австралии Perth Mint. Золотые активы, стоящие за проектом, гарантированы правительством Австралии и хранятся в национальном хранилище, что теоретически делает его одним из самых надежных проектов в области токенизированного золота. Однако из-за низкой вовлеченности в криптовалютный рынок, нехватки торговых пар и отсутствия совместимости с DeFi, данный проект, несмотря на высокую безопасность и официальную поддержку, значительно отстает от Tether Gold и PAX Gold по рыночной ликвидности и распространенности среди пользователей.

Существуют также некоторые инновационные проекты, такие как Aurus Gold и Meld Gold, которые пытаются создать новую парадигму токенизированного золота через многообразие управляющих, упаковку в NFT, кросс-чейн выпуск и другие методы. Например, Aurus Gold использует модель совместного выпуска через несколько монетных дворов, интеграцию с несколькими биржами и кошельками, чтобы повысить устойчивость токенов золота к централизации, а также вводит NFT в качестве доказательства упаковки золота, что обеспечивает гибкость в управлении активами. Такие проекты в идеологии ближе к оригинальной системе активов Web3, но в настоящее время они все еще находятся на ранней стадии и не успели установить широкое рыночное согласие.

В целом, нынешний рынок токенизации золота демонстрирует поляризованную структуру: с одной стороны, проекты типа Tether Gold и PAX Gold, представляющие собой "централизованные + высоконадежные" решения, быстро завоевывают долю главного рынка благодаря поддержке крупных учреждений, зрелой структуре хранения и преимуществам подключения к биржам; с другой стороны, проекты типа Cache Gold и Aurus Gold, представляющие собой "децентрализованные + проверяемые" решения, акцентируют внимание на прозрачности активов и автономии в блокчейне, но в реальном использовании все еще ограничены степенью принятия на рынке, эффективностью координации хранения и уровнем интеграции DeFi. Конкуренция между двумя сторонами также отражает постоянную борьбу всей криптофинансовой экосистемы между "порогом доверия" и "техническими идеалами".

С точки зрения эволюционных тенденций в отрасли, будущий стандарт токенизированного золота, вероятно, будет эволюционировать в четырех направлениях: "соответствие, проверяемость, совместимость, кросс-чейн возможности". С одной стороны, только в условиях жесткого регулирования можно создать прозрачную систему хранения, провести аудит и верификацию в блокчейне.