Стейблкоин: якорь ценности в мире шифрования

В современном мире криптовалют стейблкоины стали незаменимым ключевым элементом. Их уникальная ценность проявляется не только в функции媒介 для торговли криптоактивами, но и демонстрирует революционный потенциал в традиционных финансовых сценариях, таких как трансакции по международным платежам. Последние данные показывают, что по состоянию на 9 апреля 2025 года, глобальная рыночная капитализация стейблкоинов достигла 236,7 миллиарда долларов. Включая несколько ведущих инвестиционных компаний, а также такие экономики, как ЕС и Сингапур, активно развивают сектор стейблкоинов. Один из эмитентов стейблкоинов недавно официально подал заявку на IPO в SEC США, ожидая оценку в 5-7 миллиардов долларов, что стало отражением бурного роста отрасли.

В этой статье мы подробно рассмотрим следующие вопросы:

• Определение стейблкоина и его отличие от других шифрования токенов
• Применение стейблкоинов и их важность
• Основные виды стейблкоинов и их различия

Один. Суть стейблкоинов

В широком смысле, стейблкоин — это шифрование, которое теоретически может долгое время оставаться на определенной цене, и его ключевая характеристика заключается в поддержании относительной стабильности токена с помощью определенных механизмов.

Необходимо четко различать, что цифровая валюта центрального банка, выпущенная денежными властями суверенных государств, не относится к категории стейблкоинов. Цифровая валюта центрального банка поддерживает соотношение 1:1 с традиционной фиатной валютой и основана на государственном кредите, по своей сути является инновационной цифровой формой законного платежного средства. В контексте криптоиндустрии стейблкоины чаще всего выпускаются частными субъектами, их стоимость зависит от коммерческого кредита, обеспеченных активов или алгоритмических протоколов.

Появление стейблкоинов в первую очередь решает проблему хранения ценности в мире шифрования. Для инвесторов, желающих войти на рынок шифрования для инвестиций, сначала необходимо обменять фиатную валюту на стейблкоины, а затем использовать стейблкоины для торговли другими токенами.

Помимо рынка криптовалют, стейблкоины также широко используются в DeFi, международных расчетах и других областях. В сфере международных платежей платежи с использованием стейблкоинов демонстрируют значительные преимущества по эффективности и стоимости. Международный перевод обычно может быть завершен за 2 минуты, обеспечивая мгновенные расчеты T+0, а транзакционные затраты значительно ниже, чем в традиционной банковской системе.

В области децентрализованных финансов ( DeFi ) стейблкоины стали основным активом, на котором основана экосистема. В качестве важного средства обмена в протоколах DeFi стейблкоины обеспечивают стабильную и достаточную ликвидность для различных децентрализованных платформ, а также благодаря своей низкой волатильности дополнительно оптимизируют экономические модели торговли и кредитования на платформах DeFi.

Два, анализ основных стейблкоинов

В настоящее время основные стейблкоины на рынке можно разделить по типам обеспечиваемых физических активов на: стейблкоины, обеспеченные фиатными валютами, стейблкоины, обеспеченные криптовалютами, стейблкоины, обеспеченные физическими активами, и алгоритмические стейблкоины.

(один )стейблкоин, привязанный к законному платежному средству

1. USDC

Основная информация: выпущен и управляется компанией, текущая рыночная капитализация составляет около 60 миллиардов долларов.

Механизм стабильности токена: поддержка стабильности токена осуществляется за счет избыточных резервов наличных долларов США и краткосрочных государственных облигаций США. Ежемесячные аудиторские отчеты, предоставляемые третьими лицами, раскрывают соответствующие условия резервирования.

Регуляторная рамка: Эмитент является лицензированным платежным учреждением, регулируемым законами штатов США. Зарегистрирован в нескольких регулирующих органах и имеет лицензии на переводы в нескольких штатах. Стал первым эмитентом стейблкоина, который обязался соблюдать соответствующие регуляторные требования Канады. Получил лицензию на выпуск в соответствии с законодательством ЕС MiCA.

2. USDT

Основная информация: выпущен и управляется определенной компанией, в настоящее время рыночная капитализация составляет около 60 миллиардов долларов.

Механизм стабильности токена: поддержание стабильности токена через резервирование наличных средств 1:1, а также американских государственных облигаций, коммерческих векселей, фондов денежного рынка и других нефинансовых активов. Квартальные отчеты о резервах публикуются третьими сторонами-аудиторами.

Регуляторная структура: соответствие часто ставится под сомнение. Ранее были наложены штрафы за непрозрачность резервов. В настоящее время раскрытие резервов все еще не полностью прозрачно. Подозревается в нарушении соответствующих санкционных положений и находится под следствием. Еще не получено разрешение на выпуск по MiCA от ЕС.

( два ) шифрование активов, привязанных к стейблкоину

1. DAI

Основная информация: выпущен одной организацией, текущая рыночная капитализация составляет около 3,1 миллиарда долларов.

Механизм стабилизации стоимости токена: реализуется через механизм избыточного залога шифрованных активов. Пользователи должны заблокировать шифрованные активы в умном контракте с избыточным коэффициентом. Стоимость залога обычно составляет 150%-300% от стоимости DAI.

Регуляторная рамка: эмитент не является традиционной коммерческой структурой, а представляет собой децентрализованную автономную организацию. Отсутствие четкого юридического лица затрудняет оценку соответствия через традиционные регулирующие рамки, в основном полагаясь на технический аудит и внутреннее управление.

( три ) стейблкоин, привязанный к реальным активам

1. ПАК

Основная информация: золотой стейблкоин, выпущенный какой-то компанией, в настоящее время имеет капитализацию около 18.7 миллиардов долларов США, что составляет 76% доли рынка золотых стейблкоинов.

Механизм стабильности токена: физический резерв золота хранится эмитентом. Аудиторская компания третьей стороны ежемесячно проверяет золотые резервы в хранилище и раскрывает информацию. Держатели могут обменять токены на физическое золото. Один токен соответствует одной унции золота стандартного лондонского поставки.

Система соответствия: выпуск осуществляется под одобрением и контролем Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк. Золотые резервы хранятся через трастовую компанию, обеспечивая полное разделение резервов и активов эмитента.

( четыре ) на основе алгоритма стейблкоин

Алгоритмические стейблкоины поддерживают свою стоимость в привязке к эталонной валюте через алгоритмы смарт-контрактов, не полагаясь на резервы фиатных валют или шифрования. Из-за чрезмерной зависимости от алгоритмического дизайна и рыночных условий они легко подвержены влиянию экстремальных колебаний рынка или злонамеренных атак. В мае 2022 года инцидент с обрушением одного из алгоритмических стейблкоинов выявил его смертельные недостатки, что привело к потере доверия к алгоритмическим стейблкоинам на всем рынке шифрования. В настоящее время такие проекты классифицируются регуляторными органами как высокорисковые, и инвесторы в целом избегают их.

Третье, заключение

Ценность стейблкоина основана на двойной поддержке базовых активов и рыночного консенсуса. Консенсус определяет диапазон использования стейблкоина и его ликвидность, в то время как достаточность резервных активов напрямую связана с его способностью к противостоянию рискам. Динамическое равновесие между этими двумя аспектами составляет основную стабильность системы стейблкоинов.

Однако "стабильность" стейблкоинов не является абсолютной. Когда возникает разрыв в рыночном консенсусе или резервные активы сталкиваются с системными рисками, стейблкоины могут столкнуться с колебаниями цен токенов и даже с риском утраты привязки. Для предотвращения экстремальных рисков и защиты прав держателей активов соответствующая регулирующая структура и механизмы технической защиты все еще нуждаются в дальнейшем совершенствовании.