Арбитражные секреты гигантов приобретения Биткойн

За последние 5 лет одна технологическая компания инвестировала эквивалент 40,8 миллиарда долларов в валовом внутреннем продукте Исландии и приобрела более 580 000 Биткойнов. Это составляет 2,9% от общего объема Биткойнов или почти 10% от активных Биткойнов.

Акции компании за последние три года выросли на 1600%, что значительно превышает рост Биткойна примерно на 420% за тот же период. Этот значительный рост привел к тому, что оценка компании превысила 100 миллиардов долларов и успешно вошла в индекс Nasdaq 100.

Такой удивительный рост неизбежно вызвал сомнения. Некоторые предсказывают, что компания станет гигантом с рыночной капитализацией в триллион долларов, в то время как другие относятся к этому с осторожностью, опасаясь, что компания может быть вынуждена продать Биткойн, что может вызвать панику, способную удерживать цену Биткойна на низком уровне в течение многих лет.

Хотя эти опасения не совсем беспочвенны, большинство людей не имеют базового понимания модели работы этой компании. В этой статье мы подробно рассмотрим, как работает эта компания, и представляет ли она на самом деле значительный риск для рынка Биткойна или же наоборот, является революционной бизнес-моделью.

Источник средств: три направления

С макроперспективы компания в основном привлекает средства для покупки Биткойн тремя способами: доходами от операционного бизнеса, выпуском акций и долговым финансированием. Из них долговое финансирование вызывает наибольшее внимание. Однако на самом деле большая часть средств, используемых для покупки Биткойн, поступает от выпуска акций, то есть от продажи акций публично и использования полученных средств для покупки Биткойн.

Этот подход кажется непродуманным: почему инвесторы должны покупать акции этой компании, а не просто приобретать Биткойн? Ответ заключается в одной из самых распространенных бизнес-моделей в области криптовалют: Арбитраж.

Арбитраж: удовлетворение потребностей институциональных клиентов

Многие институциональные инвесторы, фонды и регулируемые организации подвержены ограничениям, связанным с "инвестиционным разрешением", которые четко определяют, какие типы активов они могут и не могут приобретать. Например, кредитные фонды могут приобретать только кредитные инструменты, фонд акций может приобретать только акции, а фонды, которые занимаются лишь длинными позициями, никогда не могут открывать короткие позиции.

Эти полномочия обеспечивают управление средствами инвесторов в соответствии с ожидаемыми способами, одновременно ограничивая возможности этих средств для входа в новые отрасли или области возможностей, включая криптовалюту, особенно при прямом контакте с Биткойн.

Основатель компании увидел этот рыночный пробел и предложил решение для тех институциональных инвесторов, которые хотят получить экспозицию к Биткойн, но ограничены инвестиционными полномочиями. До появления Биткойн-ETF акции этой компании были одним из немногих надежных способов для этих сущностей, которые могут покупать только акции, получить экспозицию к Биткойн.

Это приводит к тому, что акции компании часто торгуются с премией, так как спрос на их акции превышает предложение. Компания постоянно использует эту премию, то есть разницу между стоимостью акций и стоимостью Бита, содержащегося в каждой акции, чтобы приобретать больше Биткойн, увеличивая при этом количество Бита, содержащегося в каждой акции.

За последние два года инвесторы, владеющие акциями этой компании, получили "доход" в размере 134% в эквиваленте Биткойн, что делает их одними из лучших на рынке в плане масштабируемой инвестиционной доходности в Биткойн.

Авторизация арбитража: два пирога на одном столе

Эта модель называется "авторизованный арбитраж". Даже после запуска Биткойн ETF эта стратегия остается эффективной, поскольку многие фонды по-прежнему запрещены для инвестирования в ETF, включая большинство паевых инвестиционных фондов, управляющих активами на сумму 25 триллионов долларов.

Один типичный случай - это крупный международный инвестиционный фонд, который управляет активами на сумму 509 миллиардов долларов, но его инвестиционные возможности ограничены акциями, и он не может напрямую владеть товарами или ETF. Поэтому эта технологическая компания стала одним из немногих инструментов, позволяющих таким фондам получить доступ к колебаниям цен на Биткойн. На самом деле, уверенность этого международного инвестиционного фонда в этой компании настолько велика, что он владеет примерно 12% акций компании, став крупнейшим не внутренним акционером.

Преимущества долга: ключ к гибкости

Помимо положительной ситуации с поставками, компания также имеет преимущества в управлении долгами. В отличие от долгов по кредитным картам физических лиц или маржинальных кредитов, долги компании более похожи на корпоративные "ипотеки". При своевременной выплате процентов держатели долгов обычно не имеют права на продажу активов компании.

Эта гибкость позволяет компании лучше реагировать на колебания рынка, превращая свои акции в инструмент для "сбора" волатильности крипторынка. Однако это не означает, что риски полностью устранены.

Заключение: арбитраж, а не плечо

Основной бизнес компании заключается в арбитраже, а не в простых кредитных операциях. Хотя в настоящее время действительно существует определенный долг, цена Биткойн должна упасть до примерно 15,000 долларов за токен в течение пяти лет, чтобы представлять серьезный риск для компании.

С увеличением числа компаний, применяющих аналогичные стратегии накопления Биткойн, эта область будет продолжать расширяться. Однако, если эти компании прекратят взимать надбавку для взаимной конкуренции и начнут брать на себя избыточные долги, вся ситуация может измениться и привести к потенциально серьезным последствиям.

В общем, модель компании демонстрирует инновационный способ инвестирования в Биткойн, который удовлетворяет потребности институциональных инвесторов и одновременно создает значительную прибыль для самой компании. Однако устойчивость этой модели и потенциальные риски все еще требуют долгосрочной проверки на рынке.