Líderes de investimento em Bitcoin: da empresa de software aos gigantes de ativos de criptografia

Nos últimos anos, uma empresa de software originalmente focada em soluções de inteligência comercial, mudou significativamente seu foco para o investimento em Bitcoin. Esta empresa arrecadou fundos através da emissão de ações e títulos conversíveis para comprar Bitcoin, tornando-se o centro das atenções no mercado de ações dos EUA. Em fevereiro deste ano, a empresa anunciou oficialmente a mudança de nome, e os dados mostram que possui 471107 Bitcoins em seu balanço patrimonial, o que representa cerca de 2% do suprimento total de Bitcoin no mundo. Até 21 de fevereiro, a empresa já acumulou quase 500 mil Bitcoins, com um valor superior a 40 bilhões de dólares.

A empresa, essencialmente, transforma o mercado de ações em um caixa eletrônico de Bitcoin através do design da estrutura de capital - levantando fundos para aumentar a posição em Bitcoin por meio da emissão de novas ações/obrigações convertíveis, e então usando a posição em Bitcoin para reverter a valorização do preço das ações, formando um ciclo fechado de capital profundamente vinculado a ativos de criptografia. Com este mecanismo de financiamento de alta valorização característico do mercado de ações dos EUA, a empresa não apenas se destaca entre as ações de conceito Bitcoin, mas também desenvolveu uma "alquimia" reconhecida pelo mercado de ações dos EUA com a emissão de ações e manipulação do preço das moedas.

Fatores de impulso por trás da especulação de preços das ações

A forma de financiamento da empresa é muito inteligente, sendo que ela realiza a captação de recursos principalmente através da combinação de ações e obrigações. Na fase inicial, ela dependeu da emissão de obrigações e de reservas de caixa próprias, além de algumas ações ordinárias e obrigações conversíveis. A emissão de obrigações ordinárias requer o pagamento de juros, mas na época o fluxo de caixa da empresa estava razoavelmente bom, com o negócio de software gerando dezenas de milhões de dólares em fluxo de caixa positivo, suficiente para cobrir os juros dessas dívidas.

Neste ciclo, a empresa utilizou em grande escala um mecanismo de emissão de ações chamado ATM(At-the-market), ou seja, vendendo ações diretamente no mercado secundário. A empresa combina a emissão de ações com a emissão de obrigações como uma estratégia para explorar a "alquimia" do mercado de capitais. Quando a alavancagem é baixa, ela financia rapidamente a compra de Bitcoin através da emissão de ações, aumentando assim sua alavancagem e elevando seu prêmio de avaliação quando o Bitcoin sobe. Durante o mercado em alta, seu prêmio chegou a 300%.

Com o passar do tempo, o mercado começou a perceber que a empresa estava a vender uma grande quantidade de ações, levando a uma queda no preço das ações e a uma diminuição do prémio. Ao mesmo tempo, a taxa de alavancagem diminuiu, e a empresa começou a optar por um modelo de financiamento baseado na emissão de dívida. Com essa mudança, o ritmo de compra de Bitcoin pela empresa abrandou, resultando numa redução da procura por Bitcoin no mercado.

Assim, a empresa jogou um jogo de "hedge de prémio". Ela arrecadou fundos vendendo ações a um alto prémio para comprar Bitcoin, e quando o prémio caiu, virou-se para a emissão de dívida. Este modelo forneceu à empresa capital suficiente para operar a compra de Bitcoin, embora o mercado tenha gradualmente percebido essas operações e a sua empolgação em relação às ações tenha diminuído.

De uma forma geral, a empresa utiliza diferentes estratégias de financiamento em diferentes ciclos, aproveitando as vantagens de alta sobrepreço do mercado de ações e aumentando gradualmente a alavancagem através de obrigações. Para o Bitcoin, o ritmo mais lento da empresa pode significar uma diminuição da dinâmica de alta do Bitcoin a curto prazo; enquanto para a empresa, essa diversidade de formas de financiamento permite-lhe responder de forma flexível em diferentes ambientes de mercado.

"Possuir Bitcoin, nunca vender": a visão encriptada do fundador

O fundador da empresa tem um impacto profundo na promoção do Bitcoin em toda a indústria. Através de aparições constantes, entrevistas e palestras, ele não apenas fez com que o Bitcoin se tornasse conhecido, mas também atraiu um grande número de investidores institucionais para o mercado. Pode-se dizer que a empresa e o ETF de Bitcoin são os dois principais compradores no mercado de Bitcoin atualmente, e as operações da empresa são ainda mais notáveis, pois ela compra sem vender.

As táticas de marketing do fundador são impressionantes, ele até afirmou que já fez um testamento, planejando destruir as chaves privadas do Bitcoin que possui após sua morte, apagando completamente essas moedas da circulação. Esta operação de "nível de guru" parece mostrar que ele fez uma contribuição eterna para a indústria do Bitcoin. Embora não se saiba se a promessa será cumprida no futuro, essas declarações sem dúvida injetaram um estimulante no mercado.

Vale a pena notar que o Bitcoin da empresa não é controlado pessoalmente pelo fundador, mas é custodiado por uma instituição de terceiros confiável, em conformidade com os requisitos de auditoria e regulamentação das empresas cotadas.

O fundador não é apenas um grande defensor do Bitcoin, mas, de certa forma, ele é até mais extremo do que alguns dos primeiros investidores. Antes do surgimento dos ETFs, ele moldou a empresa para se tornar uma entidade semelhante a um ETF de Bitcoin. Diz-se que um empresário conhecido decidiu fazer com que sua empresa comprasse Bitcoin, em grande parte influenciado por seus conselhos.

Recentemente, as declarações do fundador mostram que ele apoia o desenvolvimento de toda a economia digital, afirmando que os EUA deveriam se tornar o líder global da economia digital e promover a tokenização e a colocação em cadeia de todos os ativos. Ele não é mais apenas um extremista do Bitcoin, mas viu o potencial da tecnologia blockchain em uma ampla gama de áreas. Essa atitude aberta também lhe rendeu mais reconhecimento na indústria de blockchain.

O fundador até propôs a ideia de incluir o Bitcoin nas reservas estratégicas do país, para expandir ainda mais a liderança dos Estados Unidos na economia digital global. Ele não apenas promove o Bitcoin, mas também apresentou uma visão de uma economia global em cadeia, que nos mostra que a economia global do futuro pode caminhar em direção a uma estrutura financeira mais descentralizada, podendo até surgir um sistema financeiro cibernético que transcenda os Estados soberanos.

Desafios e Respostas na Luta pelos Ativos

Atualmente, o preço do Bitcoin caiu para cerca de 87.000 dólares, a partir de um nível elevado, enquanto o custo de aquisição da empresa é de aproximadamente 66.000 dólares. Como o mercado reagirá se o preço do Bitcoin cair abaixo do custo de aquisição da empresa?

Na última ronda de bear market, a situação da empresa era pior do que agora. Na altura, o seu património líquido já era negativo, o que é uma situação extremamente rara para qualquer empresa. No entanto, a empresa não entrou em liquidação, nem foi forçada a vender Bitcoin, principalmente porque os prazos das suas dívidas ainda estavam longe, e ninguém poderia forçá-los a entrar em liquidação imediatamente.

É importante notar que os fundadores da empresa possuem quase 48% dos direitos de voto, o que torna muito difícil qualquer tentativa de propor a liquidação. Mesmo em situações financeiras tensas para a empresa, os credores e acionistas não conseguem facilmente apresentar pedidos de liquidação.

A gestão da empresa tem, na verdade, alguns meios flexíveis para lidar com a volatilidade do mercado. Eles podem optar por emitir dívida, aumentar a emissão de ações ou até mesmo usar os Bitcoins que possuem como colateral para obter empréstimos. Atualmente, a empresa possui cerca de 40 mil milhões de dólares em Bitcoin, o que significa que pode utilizar esses Bitcoins como colateral para obter financiamento; mesmo que o preço caia, pode evitar vendas forçadas ao reforçar o colateral.

Mais importante ainda, um número crescente de fundos soberanos e instituições em todo o mundo começou a ver o Bitcoin como um ativo de reserva, o que é uma grande tendência. Nesse contexto, as perspectivas de longo prazo para o Bitcoin continuam a ser positivas. Diz-se que certos países já começaram a comprar grandes quantidades de ETF de Bitcoin, e essa tendência indica que no futuro mais países e instituições entrarão no mercado de Bitcoin.

Perspectivas Futuras e Avaliação de Riscos

1. A continuidade da volatilidade do mercado de Bitcoin: à medida que a aceitação por investidores institucionais aumenta e os ETFs são lançados, a volatilidade do preço do Bitcoin pode tender a se estabilizar. Isso pode afetar as estratégias de investimento de alta volatilidade atualmente dependentes das empresas.

2. A sustentabilidade do modelo de financiamento: O modelo de compra de moeda através de financiamento da empresa é baseado na premissa de que o mercado tem uma visão otimista a longo prazo sobre o Bitcoin. Se o preço do Bitcoin entrar em uma faixa de oscilação ou queda a longo prazo, a situação financeira da empresa pode enfrentar pressão. As condições de financiamento também podem ser afetadas por mudanças no ambiente político.

3. O papel do fundador: O fundador da empresa é, ao mesmo tempo, um idealista do Bitcoin e um operador habilidoso dos mecanismos de mercado. Ele utiliza a alta volatilidade do Bitcoin para promover as ações da empresa como uma "ferramenta de investimento em Bitcoin alavancada", atraindo investidores institucionais que não conseguem investir diretamente em Bitcoin.

4. Avaliação de risco de investimento: Para os profissionais do setor de criptografia, as odds de investimento em ações de empresas podem ser superiores a participar diretamente em Bitcoin. As ações da empresa são mais semelhantes a uma versão acelerada de Bitcoin, com maior risco e potencial de retorno.

5. A mudança no modelo de negócios: a empresa passou de um negócio de software tradicional para a acumulação de ativos de Bitcoin. Embora isso tenha trazido ganhos significativos, também aumentou a dependência da empresa em relação à evolução do preço do Bitcoin.

6. Inovação em financiamento: a empresa aumentou ainda mais a sua capacidade de financiamento através da emissão de notas conversíveis sem juros, esta abordagem não só reduziu os custos de financiamento da empresa, como também ofereceu aos investidores uma oportunidade potencial de conversão em ações.

7. Estratégia de transferência de risco: A empresa conseguiu transferir o risco de si mesma para o mercado de ações, emitindo títulos conversíveis para financiar a compra de Bitcoin, podendo converter a dívida em capital próprio no vencimento da dívida, transferindo assim a pressão financeira para o mercado de ações.

No geral, o modelo de operação da empresa é tanto inovador quanto desafiador. Ela conseguiu combinar investimentos em Bitcoin com operações no mercado de capitais, mas também enfrenta vários riscos, como volatilidade do mercado, mudanças regulatórias e sustentabilidade a longo prazo. Os investidores precisam avaliar esses fatores de forma abrangente ao considerar a participação.