Reunião do FOMC e Perspectiva Macroeconômica Futura

I. Ambiente Macroeconômico e de Mercado

O FOMC do Fed manteve inalterada a taxa de juros na reunião de maio, enfatizando que a incerteza das políticas tarifárias representa um desafio para a sua dupla missão, adotando uma estratégia de "aguardar para ver". A redução do balanço continua a abrandar, e a liquidez deve ser monitorada em relação ao teto da dívida e às mudanças nas reservas.

O presidente da Reserva Federal reiterou que a resiliência econômica apoia a espera; o momento da redução das taxas de juros depende do progresso das tarifas e dos dados, a reunião de junho reavaliará. Recomenda-se prestar atenção aos dados econômicos após o vencimento das tarifas em julho, ainda é possível uma redução de taxas de juros de 50 a 75 pontos base este ano.

Dois, Análise do Fluxo de Fundos e Estrutura do Mercado de Moedas Principais

Fluxo de fundos externos

• ETF Fundos: Esta semana, houve um fluxo de 919 milhões, com uma diminuição no volume de entradas.
• Moeda estável: Durante este período, foram emitidos 2.549 milhões, com uma emissão média diária de 196 milhões, o nível de emissão está em um patamar médio.

Indicador de Emoção no Mercado

• Prémio de balcão: o prémio das stablecoins continua a descer, apresentando uma clara divergência em relação ao preço

Bitcoin ( BTC )

• Análise técnica: O mercado está em um intervalo de alta e volatilidade
• Distribuição de chips on-chain: o pico de chips retorna para perto de 93.000 dólares.

Ethereum ( ETH )

• O desempenho é mais fraco que o BTC, o ETH/BTC manteve-se em oscilação e caiu esta semana, com fundos a continuar a voltar-se para o BTC como dominante.
• Movimentos na cadeia: aumento de endereços ativos, podendo indicar que a fase de formação de fundo foi concluída.

Três, Revisão da Economia Macroeconômica

Resumo e Análise da reunião do FOMC de Maio

1. Taxa de juro mantém-se inalterada: Aprovado por unanimidade manter a taxa dos fundos federais na faixa de 4,25%-4,50%, em linha com as expectativas do mercado.

2. Desafio de dupla missão: o comunicado enfatiza que o risco de incerteza nas perspectivas económicas está a aumentar, com o aumento do risco de desemprego e inflação, sendo a incerteza da política tarifária uma variável chave.

3. Perspectivas econômicas e de inflação:

   • Expansão econômica sólida, mercado de trabalho estável, taxa de desemprego baixa.
   • A volatilidade das exportações líquidas afeta os dados, mas a resiliência econômica geral é forte.
   • O risco de subida da inflação e da taxa de desemprego é agravado pela incerteza das políticas tarifárias, tornando desafiador alcançar a meta de 2% de inflação e a maximização do emprego ao longo do ano.

4. Orientação sobre as taxas de juro: Manter uma atitude cautelosa, podendo haver cortes nas taxas no futuro, mas a amplitude e o momento serão mais prudentes, prevendo-se que a redução das taxas seja lenta.

5. Política monetária e redução do balanço:

   • A taxa de juro de referência e o plano de redução do balanço permanecem inalterados.
   • Enfatizar a continuidade da redução da dimensão do balanço patrimonial, compromisso firme em retornar a inflação a 2%.

Redução da tabela e observação de liquidez

1. Progresso da redução do balanço:

   • A partir de junho de 2024, a velocidade de redução do balanço desacelerará, o limite de não reinvestimento dos títulos do Tesouro dos EUA que vencem mensalmente cairá de 60 bilhões para 25 bilhões, e em abril de 2025 cairá ainda mais para 5 bilhões.
   • A velocidade atual de redução da tabela é de cerca de 400 bilhões/mês, e o tamanho do balanço patrimonial caiu para 6,71 trilhões.
   • A posse de dívida pública dos EUA caiu de 5,77 trilhões para 4,22 trilhões, MBS caiu de 2,74 trilhões para 2,17 trilhões.

2. Liquidez e Dinâmica do Ministério das Finanças:

   • Após a expiração do teto da dívida em janeiro de 2025, o Departamento do Tesouro iniciará medidas não convencionais, dependendo do financiamento de títulos do Tesouro de curto prazo para absorver a liquidez do mercado.
   • O saldo atual do ON RRP é de 1,299 trilhões, as reservas bancárias são de 3,219 trilhões, o TGA é de 590,4 bilhões, abaixo da meta de 850 bilhões.
   • Perspectivas: antes da aprovação do teto da dívida, o financiamento de títulos do Tesouro de curto prazo irá continuar, o TGA será utilizado para despesas gerais, e a diminuição do ON RRP e do TGA enfraquece o suporte à liquidez.
   • É aconselhável prestar atenção à diminuição das reservas bancárias em julho e agosto, e estar alerta para o risco de liquidez com a aproximação do "X-Day" do Ministério das Finanças.

Principais pontos da conferência de imprensa do presidente do Federal Reserve

1. Posição de "observar a mudança" :

   • As mudanças nas políticas do novo governo são grandes, a política de tarifas tem um impacto altamente incerto, o que pode levar a inflação única ou contínua.
   • O Federal Reserve deve manter estável as expectativas de inflação de longo prazo, evitando que o aumento dos preços se transforme em inflação persistente.
   • A atual resiliência econômica permite ao Federal Reserve aguardar uma maior clareza da situação, avaliando a distância e o tempo para alcançar os objetivos da sua dupla missão.

2. Equilíbrio de Dupla Missão:

   • Não há uma prioridade clara entre o emprego ou a inflação, enfatizando que os riscos de ambos estão a aumentar, mas não se enfrenta um dilema.
   • Não será feita uma avaliação das políticas apenas com base em um único número de taxa de desemprego, será feita uma análise abrangente dos dados do mercado de trabalho.
   • Se a taxa de desemprego e a inflação aumentarem significativamente ao mesmo tempo, será avaliado o grau de desvio do objetivo e o tempo de recuperação, tomando decisões difíceis.

3. Atitude da política monetária:

   • A inflação ligeiramente acima de 2%, dados sobre habitação e serviços não habitacionais são bons, mas os resultados das negociações tarifárias são desconhecidos.
   • Com a resiliência econômica, os custos de espera são baixos, e uma vez que a situação se torne clara, o Federal Reserve pode agir rapidamente.

4. Possibilidade de corte nas taxas de juro:

   • A atual inflação está acima da meta e apresenta riscos de alta; as previsões econômicas estão enfraquecendo, o que não é adequado para um corte preventivo nas taxas de juros.
   • A redução das taxas de juro deve depender da dimensão, continuidade e dados económicos dos impostos sobre o comércio, e o caminho não pode ser determinado a curto prazo.
   • A reunião de junho irá reavaliar, o gráfico de pontos de março não foi atualizado, as expectativas do mercado indicam que a probabilidade de uma redução de juros em junho caiu para 23,2%.

Perspetivas de Mercado e Políticas

1. Estratégia do Fed:

   • A reunião de maio transmitiu sinais de cautela, aguardando a clarificação da política tarifária e a confirmação dos dados económicos.
   • Com resiliência econômica e apoio de dados, o Federal Reserve mantém a flexibilidade e independência da política.

2. Expectativa de corte de juros:

   • Prevê-se uma redução das taxas de juro entre 50 a 75 pontos base ainda este ano, e o impacto das tarifas no segundo semestre pode puxar o PIB para abaixo de 1%.

3. Dados econômicos de suporte:

   • Emprego: a média do crescimento dos empregos não agrícolas e do ADP nos últimos 3 meses é moderada.
   • Consumo: Despesas de consumo pessoal do PIB do Q1 de 2025 com uma variação anualizada trimestral de 1,8%.
   • Inflação: CPI e PCE de março desaceleram, preço do petróleo a 60 dólares/barril, pressão da base baixa em abril diminui.
   • A economia manteve-se forte no primeiro semestre devido ao efeito de puxar a carga, e no segundo semestre é necessário ter atenção ao impacto das tarifas.

Quatro, Análise de Dados On-Chain

situação do fluxo de capital de moeda estável

Durante o período de 25/4 a 8/5, a quantidade total de stablecoins aumentou para 210,379 bilhões, com um aumento de emissão de 2,549 bilhões no único ciclo, o maior das últimas quatro semanas, indicando que o fluxo de fundos na blockchain continua forte. No entanto, a média diária de emissão teve uma leve queda em relação ao período anterior; embora o ritmo a curto prazo tenha desacelerado, a taxa de emissão ainda se encontra em um intervalo médio. De uma forma geral, a contínua emissão de stablecoins representa um fator positivo a médio prazo, proporcionando suporte de liquidez para ativos de risco. Apesar da redução da dinâmica a curto prazo, a estrutura de fundos ainda é favorável para o desenvolvimento positivo do mercado posteriormente.

situação do fluxo de fundos do ETF

Nos últimos quatro semanas, o fluxo de fundos de ETFs apresentou uma transição de ritmo de "aquecimento rápido - pico e queda". Nesta semana, o fluxo foi de apenas 919 milhões de dólares, muito abaixo dos níveis elevados do final de abril, mostrando que os fundos institucionais estão se tornando cautelosos após o aumento de preços. Isso indica que o aumento atual dos preços está gradualmente se desvinculando do suporte substancial de fundos, sendo mais impulsionado pelo sentimento do mercado e pela dinâmica técnica. De maneira geral, a desaceleração marginal dos fundos de ETFs torna o aumento desprovido de um forte suporte, e o mercado está passando de um "período impulsionado por entradas" para um "período de especulação de expectativas", com a volatilidade de curto prazo podendo aumentar, sendo necessário observar se a liquidez poderá recuperar sua proatividade.

desconto e prêmio de negociação fora da bolsa

Esta semana, o prémio de mercado das stablecoins continuou a recuar e caiu para uma faixa subaquática, apresentando um desempenho anômalo que se desvia da tendência de preços do BTC. O BTC continuou a subir até perto de máximos históricos, mas o prémio de mercado caiu simultaneamente, refletindo uma diminuição na disposição de entrada de fundos, com o mercado a mostrar mais uma atitude de "posições passivas" ou "saída aproveitando a situação". Esta estrutura reversa de "preço a subir e prémio a cair" indica que o risco de curto prazo está a acumular-se, e os investidores devem estar atentos à potencial retirada de liquidez e à pressão de correção de preços.

Estrutura de fichas em cadeia

Recent on-chain chip structure diagrams show that on April 19, a large amount of chips worth $97,500 was transferred to $84,500, and by May 9, the chip peak rose back to $93,000. Combined with market performance, BTC faced resistance around $97,800, retraced to $93,000, and then surged to $104,000, indicating that on-chain chips have a certain support and resistance effect on the market. Currently, the first major support level on-chain is around $93,000, and the second major support is around $84,500.

Endereço de posse de moeda - proporção de posse de moeda

Esta semana, a estrutura de detenção de BTC na cadeia apresenta características de "acumulação na parte média, redução de grandes investidores, retorno de grandes baleias": endereços com 100-1000 BTC aumentaram 0,14%, mostrando que fundos de médio porte continuam a aumentar suas participações; endereços com 1000-10000 BTC diminuíram 0,2%, o que pode refletir a redução de posições por parte de alguns grandes investidores ou a dispersão de capital; endereços com 10000-100000 BTC tiveram um leve aumento de 0,12%, possivelmente indicando que grandes capitais estão recomprando a preços baixos. De uma forma geral, os ativos estão se concentrando em endereços de médio porte, a estrutura na cadeia tende a ser saudável, o que ajuda no desenvolvimento estável do mercado a médio prazo.

Análise de forma do gráfico

No gráfico de uma hora, os indicadores estão prestes a se corrigir, havendo a possibilidade de uma nova alta. É necessário estar atento a uma queda provocada pela divergência após uma subida para 104 mil dólares. Abaixo, é preciso observar o suporte nas proximidades de 100 mil dólares, podendo haver uma oscilação entre 100 e 104 mil dólares para corrigir os indicadores de quatro horas antes de uma nova alta.