Bitcoin ETF provoca mudança no mercado, "temporada de alts" pode se tornar história

A emergência dos fundos de investimento negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin pode mudar radicalmente o conceito de "temporada de alts" no mercado de criptomoedas. Durante muito tempo, o mercado de criptomoedas seguiu um padrão de fluxo de capital previsível: a alta do preço do Bitcoin atrai atenção e liquidez mainstream, e em seguida, o capital flui para os alts. Os especuladores se voltam para ativos de baixa capitalização, elevando seu valor, um fenômeno conhecido como "temporada de alts".

No entanto, esse ciclo, que antes era considerado garantido, está mostrando sinais de colapso estrutural. Em 2024, o Bitcoin ETF à vista atraiu um recorde de 129 bilhões de dólares em fluxos de capital, oferecendo aos investidores de varejo e institucionais um canal sem precedentes para investir em Bitcoin. Isso não apenas criou um vácuo que absorve os fundos de ativos especulativos, mas também proporcionou aos investidores institucionais uma forma segura e regulamentada de acessar criptomoedas, sem ter que enfrentar os altos riscos do mercado de altcoins. Muitos investidores de varejo também descobriram que o ETF é mais atraente do que procurar altcoins com alto potencial de retorno.

Esta mudança está a acontecer em tempo real. Se os fundos continuarem a estar bloqueados em produtos estruturados, os alts enfrentarão uma redução na liquidez do mercado e uma diminuição da correlação.

A ascensão do investimento em criptografia estruturada

O Bitcoin ETF oferece aos investidores uma alternativa a ativos de alto risco e baixo valor de mercado. Através de produtos estruturados, os investidores podem obter alavancagem, liquidez e transparência regulatória. Os investidores de varejo que antes impulsionavam a especulação em alts, agora podem investir diretamente em Bitcoin e Ethereum ETFs, ferramentas que reduzem o risco de auto-custódia e o risco de contraparte, mantendo-se alinhadas com estruturas de investimento tradicionais.

Os investidores institucionais tendem a evitar o risco dos alts. Anteriormente, fundos de hedge e plataformas de negociação profissionais perseguiam altos retornos em alts de baixa liquidez, mas agora podem usar alavancagem através de derivativos ou obter exposição através de ETFs nos canais financeiros tradicionais.

Com o aumento da capacidade de hedge através de opções e futuros, a motivação para especular em alts com baixa liquidez e volume de negociação diminuiu significativamente. O recorde de 2 bilhões de dólares em saídas de capital em fevereiro e as oportunidades de arbitragem trazidas pelos resgates de ETF reforçaram ainda mais essa tendência, forçando o mercado de criptomoedas a entrar em um estado de disciplina sem precedentes.

Mudança na estratégia de capital de risco

As empresas de capital de risco (VC) sempre foram uma força motriz importante na temporada de alts, injetando liquidez em projetos emergentes e construindo grandes narrativas para novos tokens. No entanto, à medida que o acesso à alavancagem se torna mais fácil, a eficiência de capital torna-se uma prioridade chave, e os VCs estão repensando suas estratégias.

No campo das criptomoedas, a taxa de crescimento histórica do Bitcoin tornou-se, de facto, a referência da taxa de juro sem risco da indústria. Na última década, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) do Bitcoin foi, em média, de 77%, muito acima de ativos tradicionais como o ouro (8%) e o índice S&P 500 (11%). Mesmo durante os mercados em alta e em baixa dos últimos cinco anos, o CAGR do Bitcoin manteve-se em 67%.

Com base nisso, os investidores de capital de risco estão a alocar capital em Bitcoin ou empresas relacionadas, com um retorno total do investimento em cinco anos a aproximar-se de 1.199%, o que significa que o investimento aumentará quase 12 vezes. Apesar de o Bitcoin ainda ser volátil, seu desempenho excepcional a longo prazo torna-o um padrão fundamental para avaliar o retorno ajustado ao risco no campo das criptomoedas.

Em 2024, o número de transações de VC caiu 46%, embora o volume total de investimentos tenha recuperado no quarto trimestre. Isso marca uma transição para projetos mais seletivos e de alto valor. As startups de criptomoedas impulsionadas por Web3 e IA ainda atraem atenção, mas a era de financiamento indiscriminado para cada token com um white paper pode ter chegado ao fim.

Excesso de oferta e a nova realidade do mercado

A estrutura do mercado sofreu uma mudança fundamental. O grande número de alts em competição pela atenção causou um sério problema de saturação. Os dados mostram que atualmente existem mais de 40 milhões de moedas no mercado. Em 2024, serão lançadas em média 1,2 milhão de novas moedas por mês, e desde o início de 2025 já foram criadas mais de 5 milhões de moedas.

Com as instituições a inclinarem-se para investimentos estruturados e a falta de procura especulativa impulsionada por investidores de retalho, a liquidez já não flui para os alts como antes. Isto revela um fato severo: a maioria dos alts terá dificuldade em sobreviver. Algumas análises alertam que, sem uma mudança fundamental na estrutura do mercado, é improvável que a maioria desses ativos sobreviva.

Num tempo em que os fundos estão bloqueados em ETFs e contratos perpétuos em vez de fluir livremente para ativos especulativos, a estratégia tradicional de esperar que a dominância do Bitcoin diminua antes de se voltar para alts pode já não ser aplicável.

O mercado de criptomoedas já não é o que era. A era de aumentos fáceis e cíclicos das alts pode ser substituída por um ecossistema onde o fluxo de capital é determinado pela eficiência de capital, produtos financeiros estruturados e transparência regulatória. Os ETFs estão a mudar a forma como as pessoas investem em Bitcoin e a alterar fundamentalmente a distribuição de liquidez em todo o mercado.

Para aqueles que baseiam a sua suposição na prosperidade dos alts que surge após cada alta do Bitcoin, talvez seja hora de reconsiderar. Com a maturação do mercado, as regras do jogo podem ter mudado.