Отчет о токенизации доходных физических активов: рост доходности благодаря американским облигациям, резкое увеличение спроса со стороны пользователей криптовалюты

На блокчейне существует множество различных типов токенизации физических активов ( RWA ), каждый из которых имеет свои особенности и служит различным сценариям использования. Хотя некоторые RWA, такие как стабильные монеты и токенизированное золото, существуют уже много лет, недавно появились другие типы RWA, такие как государственные облигации США, на фоне повышения процентных ставок. В этой статье будет кратко изложено несколько видов доходных RWA:

• Недвижимость
• Частное кредитование
• Государственные облигации

Примечание: следующий анализ сосредоточен на токенизированных активах RWA и их рыночной капитализации. Этот отчет не включает информацию о базовых протоколах для построения RWA или вспомогательных блокчейн-сервисах, поддерживающих торговлю RWA и финансовое управление. Кроме того, отчет не будет учитывать стабильные монеты в графиках и расчетах TVL RWA, чтобы избежать скрытия роста других более мелких RWA или недооценки факторов, способствующих RWA.

Интеграция реального мира с цифровым миром

RWA создается эмитентом, который завершил одно или несколько из следующих действий:

• Получение активов в реальном мире
• Токенизировать эти активы на цепочке
• Распространение RWA токенов среди пользователей сети

Если нет эмитента, будь то централизованная компания, децентрализованный протокол или их комбинация, RWA не будет существовать на блокчейне.

Некоторые примечательные эмитенты RWA включают:

• Centrifuge( активно выпущенные RWA стоимостью 2,38 миллиарда долларов) - крупнейший эмитент частных кредитов на блокчейне.
• Franklin Templeton( активно выпущенные RWA стоимостью 3,1 миллиарда долларов) - традиционная финансовая организация, выпускающая токены токенизированных государственных облигаций.
• Wisdom Tree( активно выпущенные RWA на сумму 11 миллионов долларов США) - институциональный рынок капитала трекер фонда казначейства.

Этот краткий список подчеркивает ситуацию с поддержкой цепочкой RWA от внецепочных сущностей. Franklin Templeton и WisdomTree являются двумя опытными традиционными финансовыми компаниями, основной деятельностью которых не являются шифрование и технологии блокчейн. Franklin Templeton — это глобальная инвестиционная компания с 76-летней историей, предлагающая индивидуальным и институциональным клиентам паевые инвестиционные фонды, ETF и другие фондовые продукты. Как компания, Franklin Templeton управляет более чем 100 ETF и паевыми инвестиционными фондами с общим управляемым активами на сумму 1,5 триллиона долларов. WisdomTree — это глобальная финансовая инновационная компания, основанная в 1985 году. Компания предлагает разнообразные продукты, торгуемые на бирже (ETP), модели и решения. WisdomTree управляет активами на сумму 95,948 миллиарда долларов.

В последние годы Franklin Templeton и WisdomTree начали экспериментировать с RWA, токенизируя различные традиционные финансовые инструменты, такие как токенизированные акции и государственные облигации, чтобы удовлетворить потребности институциональных клиентов. Хотя эта работа все еще на начальной стадии, действия традиционных финансовых компаний по выпуску RWA имеют потенциал для привлечения большого количества новых пользователей, которые никогда не имели дела с блокчейном, в мир криптовалют.

Доходный рост RWA

По состоянию на 30 сентября, рыночная капитализация RWA достигла 2,49 миллиарда долларов, что на 9,6% ниже пикового значения в 2,75 миллиарда долларов, установленного 19 апреля. Несмотря на сильный рост RWA, связанного с государственными облигациями, за последние 18 месяцев активные заемщики частных кредитов значительно сократили объемы выдачи, в результате чего рыночная капитализация RWA оказалась ниже исторического максимума.

С 31 января по 30 сентября стоимость нестабильных токенов RWA увеличилась на 1,05 миллиарда долларов. За последние три квартала новый рост на 855,7 миллиона долларов пришелся на государственные облигации и другие облигации, недвижимость и частное кредитование.

Частное кредитование

Частное кредитование — это форма заимствования, при которой финансирование предоставляется небанковскими учреждениями. С момента финансового кризиса 2008 года банки сталкиваются с растущим регулированием, и рынок частного кредитования значительно вырос, поскольку заемщики ищут дополнительные источники капитала. В текущем цикле процентных ставок эта тенденция продолжает расширяться, особенно в условиях ограниченности активов и пассивов банков. Решения по частному кредитованию выгодны как заемщикам, так и кредиторам. Они предоставляют заемщикам гибкость, которой не хватает банковским кредитам; их плавающая процентная ставка предлагает защиту от процентных рисков, отсутствующую у фиксированных ставок. По состоянию на август 2023 года, оценка мирового рынка частного кредитования составляет 15 триллионов долларов.

С 1 января по 30 сентября активная стоимость на链上 частных кредитов увеличилась на 210,5 миллионов долларов (84% рост ). Большая часть роста (74%) пришлась на одну платформу, у которой непогашенный остаток по кредитам увеличился на 155,7 миллионов долларов. Один децентрализованный кредитный рынок за последние три квартала испытал максимальные относительные изменения. С 1 января по 30 сентября остаток по кредитам на этой платформе увеличился на 966% и к 30 сентября достиг 23,96 миллионов долларов. За весь срок своего существования платформа выдала более 400 миллионов долларов частных кредитов на 3 блокчейнах.

Несмотря на рост в 2023 году, общая стоимость частных кредитов, представленных в цепочке, все еще на 70% ниже исторического максимума в 1,54 миллиарда долларов, достигнутого в мае 2022 года. Одновременно с резким повышением процентных ставок Федеральной резервной системы, активные кредиты значительно сократились, а доходность по облигациям за 9 месяцев после первого повышения ставки в марте 2022 года возросла.

Доходность, которую пользователи могут получить от кредитования на основе частного кредитования через депозиты стабильных монет, значительно превышает доходность, получаемую пользователями через некоторые DeFi-кредитные протоколы с использованием стабильных монет. С 1 января по 30 сентября средняя дневная ставка доходности токенизированного частного кредитования в цепочке превышала взвешенное среднее значение ставок предложения стабильных монет по этим протоколам на 7,7%. Ставки по депозитам стабильных монет рассчитываются на основе взвешенного среднего значения сумм, заимствованных по следующим активам в этих протоколах:

Стоит отметить, что хранение стабильных монет в этих децентрализованных кредитных протоколах связано с различными уровнями риска по сравнению с хранением доходности от токенизации частных кредитов в реальном мире. В то время как большинство кредитов на децентрализованных кредитных протоколах являются избыточно обеспеченными, токены частных кредитов могут не быть таковыми.

Недвижимость

Недвижимость является классом материальных активов, включая жилую, коммерческую недвижимость и земельные участки. Недвижимость особенно привлекательна для инвесторов, поскольку она имеет потенциал приносить положительный денежный поток за счет пассивных доходов, таких как аренда. В 2023 году недвижимость является крупнейшим классом активов в мире, стоимость которого составляет около 613 триллионов долларов.

Во всех категориях RWA с доходом, охватываемых этим отчетом, наименьший рост зафиксирован в цепочном рынке недвижимости в долларах США. С 1 января по 30 сентября общая стоимость этих токенизированных активов составила 178 миллионов долларов, в некоторых случаях представляя долевое владение недвижимостью. Один токен является крупнейшим эмитентом токенизированной недвижимости, занимая 49% рынка. Одна компания является другим эмитентом RWA, сосредоточенным на недвижимости, с самым сильным ростом в этом году. Общая заблокированная стоимость токенов этой компании возросла с 100 тысяч долларов до 64 миллионов долларов за первые три квартала 2023 года.

государственные облигации и другие облигации

Государственные облигации США — это долговые ценные бумаги, гарантируемые правительством. Они широко считаются самым безопасным и надежным типом доходных активов, известным во всем мире как "безрисковый". В отличие от этого, корпоративные облигации — это долговые ценные бумаги, выпущенные компаниями, доходность по которым может быть выше, но и риск также выше, чем у государственных облигаций. В 2022 году глобальная оценка рынка облигаций составила 133 триллиона долларов, только американские компании выпустили корпоративные облигации на сумму 1,02 триллиона долларов в первые три квартала 2023 года.

Токенизация государственного долга и других облигаций увеличила свою стоимость с 1 января по 30 сентября на 5.5705 миллионов долларов США. Три компании являются ведущими 3 эмитентами RWA государственных облигаций. В сумме они выпустили активы на 5.7205 миллионов долларов США, что составляет 85% токенизированного государственного долга и других облигаций, и в этом году выпустили 4.685 миллионов долларов США RWA государственных облигаций.

Некоторые компании отличаются от других эмитентов в этой категории, так как они выпускают облигации, связанные с разработчиками устойчивой инфраструктуры. Эти инструменты больше похожи на корпоративные облигации, чем на государственные облигации, выпущенные другими сторонами. Облигации, выпущенные этой компанией, позволяют держателям токенов зарабатывать доход, предоставляя финансирование для разработки, и позволяют разработчикам выпускать долговые обязательства для финансирования своих инициатив.

Другой токенизированный актив казначейства с рыночной капитализацией около 1,8 миллиарда долларов - это какой-то токен. Этот актив является первым проектом RWA, запущенным на какой-то блокчейн. В последнее время этот актив подвергся критике за недостаточную прозрачность своих источников поддержки и доходов.

За последние 18 месяцев средняя доходность на американские государственные облигации с сроком менее 3 лет ( с самой широкой цепочкой использования ) всегда была выше средней доходности на депозиты со стабильными токенами. В 2023 году средняя ставка по этим облигациям и средняя взвешенная ставка по токенам в некоторых DeFi протоколах имела среднюю разницу в ежедневной процентной ставке около 3% ( ставка по государственным облигациям - цепочная ставка ). В то же время средняя разница в доходности между облигациями компаний с рейтингом AAA от Moody's и доходностью на цепочные стабильные токены составила 2.7% ( доходность по корпоративным облигациям - цепочная ставка ).

Перспектива

Спрос на доходность среди местных пользователей криптовалюты способствовал росту RWA в цепочке. В этом году около 82% новой стоимости в области RWA пришло от токенизации частного кредита, недвижимости и государственных облигаций, которые имеют доход. В общей рыночной стоимости RWA доля доходных RWA с 1 января по 30 сентября почти удвоилась с 31% до 53%, по сравнению с не доходными RWA(, такими как золото, акции и углеродные кредиты), которые составляют 4%( от исторического максимума в 57%.

![Отчет о доходных RWA: Американские облигации способствуют росту доходности, спрос на шифрование для нативных пользователей резко возрос])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa5c52d5513600a150d273ee7240b901.webp(

С 2021 по 2023 год активное изменение монетарной политики Федеральной резервной системы повысило базовую процентную ставку до уровня, не наблюдаемого с 2007 года. Это создало новый спрос для пользователей RWA, стремящихся к более высоким доходам в области децентрализованных финансов.

) Большинство пользователей RWA - это пользователи, родившиеся в шифровании.

Большинство потребностей в RWA на блокчейне исходит от небольшого числа пользователей, родившихся в криптовалюте, а не от новых крипто-пользователей или традиционных инвесторов. Время создания среднего пользовательского адреса, взаимодействующего с токенами RWA, предшествует времени создания этих активов на блокчейне, что подчеркивает, что средний держатель RWA уже некоторое время проводит сделки на блокчейне.

По состоянию на 31 августа 2023 года, 3232 уникальных адреса владеют RWA-активами, выпущенными вышеупомянутыми компаниями и протоколами. Средний возраст адресов, которые держат и взаимодействуют с RWA, составляет 882 дня, то есть 2,42 года. Это означает, что в среднем адреса находятся в сети с апреля 2021 года. В сравнении, средний возраст RWA-активов составляет 375 дней. Для токенизированных казначейских активов возраст этих RWA рассчитывается как количество дней между датой первого выпуска токенов и 31 августа 2023 года. Для некоторых активов, выпущенных частными кредитными платформами, возраст рассчитывается по количеству дней с даты запуска протокола до 31 августа 2023 года. Для RWA-активов частного кредитования в качестве начальной даты возраста этих активов используется дата запуска протокола, что может компенсировать изменчивую природу частного кредитования в сети ( то есть истечение срока кредита/закрытие пула, открытие новых кредитов ).

20% адресов, взаимодействующих или держащих вышеупомянутые RWA, начали проводить сделки в цепочке в 2023 году, а активы RWA начали торговаться в цепочке более трех лет назад.

![Отчет по доходным RWA: американские облигации способствуют росту доходности, спрос на крипто-родных пользователей резко возрос]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7e38e4ebc3b8942746f8368eeb763e4f.webp(

Многое из вышеупомянутого было выполнено менее года назад.