個人的には、ステーク/ネットデフレーションがETH版マイクロストラテジーの持続的な上昇を促すことはできないと考えています。単純に流動性の溢れに過ぎません。

最初の質問はマージンが限られていることです

現在ETHステークの利回りは約3%、年の純インフレは約0.7%、インフレを考慮した後の純利回りは2.3%に相当します。この利回りで継続的に購入を促進するためには、資金の機会コスト + リアルタイム取引のコスト ＜ 2.3%である必要があります。

明らかにこれは成立しない。たとえ今年アメリカ連邦準備制度が5回金利を引き下げたとしても、依然として成立しない。

第二の質問は、ETHエコシステムのREV（実際の経済価値）が低すぎるということです。

簡略化されたネットデフレーション率 ≈ （時価総額 + インフレ排出 + REV）/（時価総額 + インフレ排出） - 1 = REV / （時価総額 + インフレ排出）

インフレが変わらない場合、純デフレ率はREVに比例し、6月のETHエコシステムのREVはわずか4500万ドルで、Solanaよりも低いです。競合他社よりも価格が数十倍高い中で、収益が低いということは、何を示していますか？

もちろん、ETHが上昇すると思う人もいるかもしれませんが、現在のPayfi、大手カジノ、RWAの三つのナarrativeのうち、前の二つはETHとは基本的に関係がありません。三つ目はTVLに貢献できますが、REVの貢献は非常に限られています。それでは、どこから成長が来るのでしょうか？私は見ていません。

この2つの観点から見ると、むしろSolanaのステークはより期待されています。インフレは高いですが、ステークした後の純デフレ率も高く、高REVと高REV上昇が見込まれています。唯一の欠点は、時価総額がETHに比べてあまりにも劣っていることで、資金は結局上から下へ流れるものです。

この時、確かに誰かが言うでしょう、SolanaのSSKにはステークがあるのに、どうして量がないのですか？

これはSSKが深刻に削減されたステーキングETFであり、資産の48%しかステークされておらず、21Shareのレイヤーを通じて実現されているため、二重資金機会コスト + 高額な管理費がかかります。粗く計算するとROIは1.5%にしかならず、ETHよりも劣っています.....

だから本当に期待できるのは、ステーク率が90%を超え、直接ステークし、管理手数料が0.5%未満に抑えられた完全版のSolana Staking ETFです。