暗号通貨の総時価総額は兆ドルを突破しましたが、主流の大類資産とコモディティの時価総額は依然として暗号通貨を大きく上回っています。2023年以来、"RWA"(Real World Asset、現実世界資産)の概念が暗号分野で注目を集めています。RWAは、商業不動産、債券、自動車など、ほぼすべてのトークン化可能な価値保存資産を対象に、現実世界の資産をトークン化し、ブロックチェーンに導入することを指します。これにより、資産の保管と移転は中央仲介者なしで行うことが可能となり、価値がブロックチェーンにマッピングされ、取引流通が実現します。
RWAの現状と未来:トラッドファイと分散型金融の融合による新たな機会
RWA業界レポート：トラッドファイと分散型金融の双方向融合
イントロダクション
暗号通貨の総時価総額は兆ドルを突破しましたが、主流の大類資産とコモディティの時価総額は依然として暗号通貨を大きく上回っています。2023年以来、"RWA"(Real World Asset、現実世界資産)の概念が暗号分野で注目を集めています。RWAは、商業不動産、債券、自動車など、ほぼすべてのトークン化可能な価値保存資産を対象に、現実世界の資産をトークン化し、ブロックチェーンに導入することを指します。これにより、資産の保管と移転は中央仲介者なしで行うことが可能となり、価値がブロックチェーンにマッピングされ、取引流通が実現します。
RWAについては異なる見解が存在します: 市場の炒作に過ぎないと考える人もいれば、その可能性に自信を持つ人もいます。この記事では、RWAに関する認識の視点を共有し、RWAの現状と未来を深く探求し分析します。
主なポイントは次のとおりです。
RWAの未来の発展は、現実世界と仮想世界の双方向の融合であるべきです: 複数の管轄区域と規制体系の下で、許可されたチェーン上でDLT技術を使用した新しい金融システムを配置します。
RWA化を理性的に見る: 現在の盛り上がりから冷静になる必要があり、すべての資産がRWA化に適しているわけではなく、現実に人気のない資産がRWAに転換されても市場に受け入れられることは難しい。
世界は現在、ブロックチェーン関連の法律と規制の枠組みを積極的に進めています。同時に、クロスチェーンプロトコルやオラクルなどのインフラも整備されています。
異なる資産のRWAプロジェクトの原理と課題は似ていますが、具体的な運営メカニズムにはそれぞれの重点があります。例えば、債券トークンは通常、株式トークンほど高い流動性を必要としません。
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一、資産トークン化の背景
資産トークン化とは、特定の資産の所有権をブロックチェーン上に記録し、保有、売買、取引できるデジタルトークンを作成するプロセスです。生成されたトークンは、基盤となる資産の所有権の割合を表します。理論的には、どんな資産でもデジタル化可能であり、不動産や企業株式などが含まれます。資産をデジタルトークンに変換することにより、それはより分割しやすくなり、部分的な所有権を実現し、より多くの人々が投資に参加できるようになり、資産市場の流動性が向上します。資産のデジタル化は、従来の資産が仲介者なしでピアツーピアプラットフォームで直接取引できるようにし、市場により高い安全性と透明性をもたらします。資産トークン化の基本原理：
RWAは新しい概念ではありません。2023年までに、資産トークン化市場の規模は約6000億ドルです。2024年から2032年にかけて、年平均成長率40.5%で成長すると予測されています。RWAトークンは成長が最も速いDeFi資産カテゴリーです。
2024年11月25日現在、DefiLlamaのデータによると、RWAトークン資産のTVL(総ロック価値)は65.12億ドルに達しました。TVLの上昇は、トークン資産がWeb3の世界で認識されていることをある程度示しています。
現在、RWAトークン化に関しては2つの異なる認識があります。本稿では、Crypto視点のRWAとTradFi視点のRWAと呼び、後者に重点を置いています。
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1. 暗号の観点からのRWA
トラッドファイのDeFi分野は収益生成の実現に向けて努力していますが、基盤となるメカニズムは価格が上昇している時にのみ有効です。暗号の冬はオンチェーン活動の縮小をもたらし、収益率が低下しました。DeFiプロトコルのTVLはピーク時の1800億ドルから500億ドルに減少し、持続不可能な収益モデルを反映しています。収益率の急落は「実際の収益率」を追求する動機となり、DeFiプロトコルはRWAトークンを統合してより安定した収入源としています。これがオンチェーンの米国債が最近の人気分野となった理由です。
Cryptoの視点から見るRWAは、現実世界の金融資産の収益率に対する一方的な需要として要約されます。その背景には、FRBの利上げとバランスシートの縮小に伴う米国債の利回り上昇があり、同時にDeFi市場の利回りは低下しています。最も注目を集めているのは、MakerDAOが10億ドルの準備金をトークン化された米国債商品に投資する計画です。
MakerDAOが米国債を購入する意義は、DAIが外部の信用を利用して資産の多様化を図ることにあります。米国債は長期的な追加収益をもたらし、DAIの為替レートを安定させ、発行量の弾力性を増し、USDCへの依存を減らすことができます。トークン化された米国債に投資することにより、MakerDAOは安定した収益源を得ており、最近ではその一部の収益を共有することでDAIの金利を8%に引き上げ、需要を高めた結果、MKRは5%上昇しました。
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2. トラッドファイ視点でのRWA
トラッドファイ(の視点から見ると、RWAはトラッドファイと分散型金融)の双方向の融合であり、暗号市場に価値をもたらすだけでなく、暗号通貨の利点を現実の資産に付与します。
トラッドファイにとって、スマートコントラクトに基づいて自動実行されるDeFiサービスは、革新的なフィンテックツールです。TradFi分野ではRWAは、いかにDeFi技術を組み合わせて資産のトークン化を実現し、トラッドファイのシステムを強化するかに重点を置いています。具体的には:
取引効率の向上:RWAは伝統的なIPOの複数の段階をブロックチェーンに移行し、一度に取引を完了させ、煩雑なプロセスを回避し、取引所の時間制限を受けず、ウォレット間での直接取引をサポートします。
資金調達コストの削減: STO(証券型トークン発行)パイプラインを通じて、RWAは熱の低い産業に資金調達を提供し、投資銀行の手数料(を5-6%から3%)に削減し、銀行が興味を持たないプロジェクト(、例えば中小企業)を引き寄せ、興味のある投資家を見つけるのを助けます。
投資のハードルを簡素化: RWAはユーザーが1つのアカウントで世界の株式、不動産などの資産に投資できるようにし、複数のアカウントが必要な金融商品を跨ぐ購入の問題を解決し、投資のハードルと複雑さを低減します。
RWAの論理を区別することは必要です。異なる視点からのRWAは、基盤となる論理と実現の道筋が大きく異なります。まず、ブロックチェーンの種類を選ぶことには異なる道筋があります。伝統的な金融のRWAは、許可されたチェーン(PermissionChain)に基づいて進行し、暗号世界のRWAは、公共のチェーン(Public Chain)に基づいています。
公共チェーンは参入要件がなく、分散化、匿名性などの特性を持っているため、暗号金融RWAプロジェクトは大きなコンプライアンスの障害に直面しています。公共チェーンの技術的な脆弱性やスマートコントラクトの欠陥は、資産の損失や取引の失敗を引き起こす可能性があるため、公共チェーンは大量の現実世界の資産のトークン化発行や取引には適さない場合があります。許可されたチェーンは、認可された参加者だけがネットワークにアクセスできるようにし、コンプライアンスのある金融機関や規制当局などの関連者のみが取引やデータアクセスに参加できることを保証します。これにより、異なる国や地域の法律遵守に対する基本的な前提が提供されます。さらに、許可されたチェーン上での機関の資産発行は、既存のオフチェーン資産とのマッピングではなく、ネイティブチェーン上の資産であることができます。このようなネイティブチェーン上の金融資産RWAがもたらす変革の可能性は非常に大きいでしょう。
要するに、RWAの今後の発展方向は、現実世界と仮想世界の双方向の融合であるべきです。具体的には、複数の異なる管轄区域や規制体系の許可されたチェーンの下で、許可されたチェーン/プライベートチェーン上でDLT技術を使用する新しい金融システムが配置されることになります。
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二、RWAはどのようにトラッドファイを覆すのか?
トラッドファイ体系中、株式、債券、不動産などの資産は通常紙の証書として存在し、その後CeFi機関が保有するデジタル記録に転換されます。これらの記録は所有権、負債、条件、契約などを含み、通常は独立して運営される異なるシステムや台帳に分散しています。これらの機関は財務データを保持し、検証することで、人々がデータの正確性と完全性を信頼できるようにしています。しかし、各仲介機関が異なるパズルの断片を保持しているため、金融システムは大量の事後調整を必要とし、取引の照合と決済を行い、すべての関連金融データの一貫性を確保する必要があります。想像に難くないことですが、この伝統的な体系は多くの課題に直面しています:
ブロックチェーンは分散型台帳技術として、トラッドファイシステムに広く存在する効率の問題を解決する上で巨大な潜在能力を示しています。これは、統一された共有の台帳を提供することによって、複数の独立した台帳による情報の断絶問題を直接解決し、情報の透明性、一貫性、リアルタイム更新能力を大幅に向上させます。スマートコントラクトの適用は、この利点をさらに強化し、取引条件や契約をコーディングし、特定の条件が満たされたときに自動的に実行されることを可能にし、取引の効率を大幅に向上させ、特に複雑な多者または越境取引シナリオの処理において決済時間とコストを削減します。したがって、トラッドファイシステムにとって、RWAの意義はブロックチェーン上に現実世界の資産(（株式、金融派生商品、通貨、権利など)）のデジタル表現を作成することによって、分散型台帳技術の利点を広範な資産クラスに拡張し、交換と決済を実現することです。ニューヨークメロン銀行が2022年に実施した研究は、トークン化された製品が機関投資家の間で非常に人気があることを示しています。271人の機関投資家への調査後、90%以上の回答者がトークン化された製品に資金を投入することに興味があると述べ、97%が「トークン化は資産管理を根本的に変える」と「業界に利益をもたらす」に同意しました。トークン化の利点には、価値移転における摩擦の排除(84%)と、大衆の裕福さや個人投資家のアクセスの増加(86%)が含まれます。
RWAがトラッドファイシステムに与える変革の力を深く探るために、以下はより詳細な分析フレームワークです:
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( 1. マーケットアクセスが投資戦略の多様化を助ける
トークン化は、高価値資産)である不動産やアート作品###を取引可能なトークンに分割することで部分的な所有権を実現し、小規模投資家が以前は高コストのために参加できなかった市場に参入できるようにすることで、投資機会をより民主化します。
想像してみてください、伝統的に流動性が低い資産、例えば家などがトークン化され、元々はセットで売買される必要があった不動産が断片化して販売でき、他の国の不動産投資家も参加できるようになります。これらの資産は市場で活発に取引され、投資家は資産をより迅速に現金に変えることができます。トークン化プロセスは、これらの資産をいつでも売買できる商品に変えるようなものであり、取引効率が大幅に向上します。
さらに、トラッドファイ市場の特定の取引時間とは異なり、トークン化されたRWAはブロックチェーンプラットフォーム上で24時間取引可能であり、より多くのクロスタイムゾーン取引の機会を提供し、流動性を向上させます。
"トークン化は資産の部分的所有権を可能にし、小規模な投資家に機会をもたらします。ブロックチェーンはその推進者です。これはウィンウィンの状況であり、より多くの人々が高価値の投資を受けられ、機関は新たな収入源を掘り起こすことができます。" 2023年シンガポールのHubbisトークンデジタル資産フォーラムの参加者はこう述べました。
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( 2. 流動性と価格発見の改善
トークン化は、資産の販売、譲渡、記録保存に関連する摩擦を減少させることで、かつて流動性が低かった資産をほぼゼロコストでシームレスに取引できるようにします。トラッドファイ市場では、資産の譲渡にはしばしば複数の仲介機関が関与し、取引プロセスが複雑で時間がかかることが多いです。珍しい宝石やプライベートエクイティの例を挙げると、かつて投資家がこれらの資産クラスのポジションを取引することは非常に困難であり、買い手や売り手を見つけるために多くの時間と労力を費やさなければなりませんでした。トークン化は、ブロックチェーンの分散化の特性を利用してこのプロセスを簡素化し、売買双方が直接取引できるようにし、取引コストを削減しました。ブロックチェーン技術により、投資家は適切な買い手を見つけるために数ヶ月や数年待つ必要がなく、必要なときに迅速に資産を他の投資家に譲渡できるため、安全でコンプライアンスに準拠した形でセカンダリーマーケットの流動性を提供します。
同時に、買い手と売り手はより簡単に取引を行い、新しい関連情報に基づいて価格を設定できます。この透明性とリアルタイム性により、市場参加者は資産の価値をよりよく評価できるため、より賢明な投資決定を下すことができます。
) 3. 市場効率を向上させ、コストを削減する
人間の日常生活、金融活動、貿易活動のあらゆる側面における清算と決済