暗号資産市場の新たな変局：GBTCのETFへの転換がもたらす影響

グレイスケールは設立以来、暗号の世界で重要なプレーヤーであり、長年にわたり信託基金を通じて投資家に合規な暗号資産投資のルートを提供してきました。しかし、1月11日にGBTCが現物ビットコインETFに成功裏に転換した後、市場には予期しない変化が現れました。現時点で、GBTCは累計で34.5億ドルの流出を記録し、唯一の純流出状態にあるビットコインETF製品となっています。この現象により、GBTCは短期的にビットコイン市場の最大の売り圧力となっています。

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歴史を振り返ると、グレースケールは暗号市場のリーダーでした。DCG傘下の子会社として、グレースケールは現物ビットコインETFが登場する前から、機関投資家が暗号市場に入るための第一選択肢でした。1月11日のGBTCの転換時には、その運用規模は250億ドルに達し、暗号資産の保管分野の巨人と称されました。

グレースケールの投資ポートフォリオはビットコインを除いて、ETH、BCH、LTCなどの多くの主流暗号資産を含んでおり、その堅実な投資スタイルを反映しています。これらの信託商品は出入りがなく、ある程度暗号資産市場を支える役割を果たしています。

2020年、ビットコインETFがなかなか承認されない背景の中、グレースケールは機関資金が暗号市場に入る主要なルートとなり、さらには牛市の原動力とも見なされていました。彼らは適格投資家や機関に対して、暗号市場への中間的な通路を提供し、投資家と暗号資産との間接的な接続を実現しました。

しかし、ETFの承認期待が高まる中、GBTCの負プレミアムは縮小し始めました。2023年7月の30％の高値から、次第にゼロに近づいています。これは初期投資家にとっては利益確定の機会ですが、高値で購入した投資家にとっては損失をもたらしました。

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GBTCがETFに転換された後、大規模な資金流出が発生しました。最新のデータによると、GBTCは1日に6.4億ドル以上の流出を記録し、過去最高を更新しました。一方で、他の新たに上場したビットコインETFは純流入の状況を示しています。この状況により、ETFがもたらす増加資金の主な用途は、GBTCの継続的な流出をヘッジすることになっています。

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GBTCからの資金流出の重要な理由の一つは、その高い管理費用です。GBTCの1.5%の管理費用は、他のETF製品の0.2%-0.9%の費用レベルをはるかに上回っています。このような高額な費用は、現在の市場環境において特に不利に思えます。

今後しばらくの間、GBTCが保有する大量のビットコイン（約50万枚、価値200億ドル）が市場の注目を集めるでしょう。機関投資家はこの部分のチップを吸収する適切なタイミングを探すかもしれません。これは、GBTCの売り圧力が一定の期間にわたって市場の感情に影響を与え続ける可能性があることを意味します。

この変化を振り返ると、かつては「ブルマーケットのエンジン」と見なされていたグレースケールが、今では市場の潜在的リスクポイントとなっていることがわかります。この変化は、急速に発展する暗号資産業界において、特定の機関や製品に過度に依存することが予期しない結果をもたらす可能性があることを思い出させてくれます。業界の関係者にとって、客観的で冷静な態度を保ち、大規模な機関の動向に盲目的に従わないことが、この特別なサイクルの中で最も貴重な経験の一つかもしれません。