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2025年の暗号化ブル・マーケットエンジン：ETFの波、通貨の緩和とRWAトークン化
###概要
2024年以来、ビットコイン現物ETFの承認は、暗号資産市場が新しい段階に入ったことを示しています。機関資金の継続的な流入が市場流動性を強化し、ビットコインや他の暗号資産の価格が再び最高値を更新しています。2025年を展望すると、潜在的な利下げ、機関投資家の配置比率の向上、そしてWeb3インフラの整備に伴い、暗号業界は新たな大規模なブルマーケットを迎える可能性があります。この記事では、暗号ETFが市場に与える影響を分析し、市場のさらなる上昇を引き起こす可能性のある核心的な動力を探ります。
I. 仮想通貨ETFの市場への影響
ビットコイン現物ETFの導入は、暗号市場が主流金融に進出するための重要なマイルストーンです。これは機関投資家に対して、コンプライアンスが整った安全な投資チャネルを提供するだけでなく、市場の流動性、価格発見メカニズム、ボラティリティ、および市場信頼に深遠な影響を与えます。本部分では、以下のいくつかの側面について分析を行います：
1. ビットコイン現物ETFの実現：機関投資の新時代の幕開け
（1）ETFの背景と承認プロセス
過去十年、機関投資家のビットコインへの関心は徐々に高まってきましたが、規制の制約、カストディの問題、市場の透明性の欠如などの理由から、多くの従来の金融機関は暗号資産に直接投資することが難しい状況です。ビットコインETFの導入は、これらの機関に対して低いハードルでコンプライアンスのある投資方法を提供しました。ビットコインETFの承認は、ビットコイン市場の規制フレームワークの緩和を示すだけでなく、将来的な他の暗号資産ETFの道を開くものでもあります。
（2）ETFの取引モードと機関への魅力
直接ビットコインを購入することと比較して、ETFは以下の利点を持ち、機関投資家のニーズにより適しています：
コンプライアンス：ETFは規制を受けており、投資家はコンプライアンスリスクを心配する必要はありません。
安全性：機関はビットコインを自分で保管する必要がなく、私鍵の喪失やハッキング攻撃による損失を回避できます。
流動性:ETFは取引所で自由に売買できるため、資産の流動性が向上します。
税務上の利点：一部の地域では、ETFに投資することが直接ビットコインを保有することに比べて税務処理の面で有利です。
これらの利点により、ビットコインETFは機関投資家が暗号資産を配置するための最初の選択肢となっています。
2. ETFの流入と市場への影響
ビットコイン現物ETFが導入されて以来、大量の資金流入を引き続き引き寄せ、市場価格と構造に深遠な影響を与えています。
(1)ETFファンド流入データ
2024年Q4までに、機関投資家による現物イーサリアムETFへの関心が大幅に増加し、イーサリアムETFの機関保有比率は4.8%から14.5%に跳ね上がった。一方、機関投資家が保有する現物ビットコインETFの運用資産（AUM）は25.4%で、総額は268億ドルに達した。これらの機関は2024年Q3からQ4にかけての保有比率が113%増加し、運用資産総額は69%増加して788億ドルに達した。より多くの主権国家や企業がビットコインを戦略的準備金に組み入れ、イーサリアムETFのステーキング期待が高まる中、これらのETFの市場規模はさらに拡大するだろう。
（2）ビットコイン価格への影響
ETFの導入後、機関投資家は徐々にビットコインを積み増し、ビットコインの供給と需要の関係に重大な変化が生じました。2024年12月、ビットコインの価格は一時10万ドルの心理的な壁を突破し、歴史的な新高値を記録しました。そして2025年1月には再び10.9万ドルの壁を突破しました。
より重要なのは、ETFへの資金流入が長期保有資金（HODLer）に属し、小口投資家の短期取引行動とは異なることです。この資金の流動パターンは、ビットコインの売り圧力を減少させ、持続的な買い支えを形成します。もしETFの資金流入の傾向が続けば、ビットコインは2025年にさらに大幅な上昇を迎える可能性があります。
3. ETFは市場構造をどのように変えるのか？
ビットコインETFの成功は、価格上昇の触媒であるだけでなく、暗号市場の全体的な構造を深く変えるものです。
(1)市場流動性の向上
ビットコインETFは、より多くの伝統的な金融機関が市場に迅速に参入できる標準化された投資ツールを提供します。ETFの取引量が増加するにつれて、市場の流動性が著しく改善されることを意味します：
価格操作の減少：流動性が向上すると、大規模な売却や購入が市場に与える影響が減少し、操作の余地が狭まります。
価格差の縮小：過去には、暗号市場の取引深度が限られていたため、異なる取引所間でビットコインの価格に大きな差異が存在していました。しかし、ETFの導入により価格の統一が促進される可能性があります。
（2）ビットコインのボラティリティの低下
ビットコインは長い間、高ボラティリティ資産と見なされてきましたが、ETFの導入は市場の短期的なボラティリティを低下させる可能性があります。
機関投資家のポジションは通常、長期投資であり、個人投資家のように頻繁に売買することはなく、市場の激しい変動の可能性を減少させます。
ETFのアービトラージメカニズムは、ビットコインの価格をより安定させることができます。例えば、ETFのプレミアムが高いとき、アービトラージトレーダーはETFを売却し、ビットコインを購入することで価格の変動を抑えることができます。
データによると、ETFの導入以来、ビットコインの30日間の歴史的ボラティリティは65%から約50%に低下し、下降傾向を示しています。
（3）デリバティブ市場の影響
ビットコインETFの成功は、デリバティブ市場のさらなる成熟を促しています。機関投資家がETFを利用してヘッジを行うことで、以下のトレンドが徐々に現れる可能性があります。
ビットコインオプション市場の流動性が増加し、より効率的なリスク管理ツールを提供し、現物市場とデリバティブ市場の連動性が強化され、市場の非合理的な変動が減少し、ETFのポジションが市場の感情の重要な指標となり、投資家の期待に影響を与える。
4. ETFの成功は他の暗号資産にコピーされるのでしょうか？
ビットコインETFの成功は、市場において他の暗号資産ETF（特にステーキング可能なイーサリアムETFやLTC、SOL、DOGEなどのアルトコインETF）への高い関心を引き起こしました。
（1）イーサリアム現物ETFのステーキング期待
現在、一部のイーサリアムETF発行者機関が規制当局にイーサリアム現物ETFのステーキング可能な申請を提出しました。市場は一般的に、ステーキング可能なイーサリアムETFが2025年に承認されると予想しています。
一旦可質押イーサリアムETFが承認されると、その市場への影響は以下のようになる可能性があります。
(2)今後発売される可能性のあるETF商品
もしステーキング可能なイーサリアムETFが順調に実施されれば、将来的に承認される可能性のある暗号資産ETFには以下が含まれます：
これらの製品の導入は、機関資金のカバレッジをさらに拡大し、暗号市場の長期的な発展を促進します。
次に、2025年の暗号市場の主要な成長要因
2024年、ビットコイン現物ETFの導入に伴い、機関投資家が大規模に暗号市場に参入し、市場に新たな資金流入と安定性をもたらしました。しかし、2025年の暗号市場の成長はETFだけに依存するのではなく、様々な要因によって推進されます。以下は2025年に暗号市場が再び高騰する可能性のある重要な成長要因です：
1. マクロ経済環境:流動性の変曲点とグローバル金融政策
（1）アメリカ連邦準備制度の金融政策：利下げ予想による市場の恩恵
米連邦準備制度の金融政策は、世界の資本市場の流動性に重要な変数です。現在、市場は一般的に、米連邦準備制度が2025年の中旬から下旬にかけて利下げを続けると予想しています。この政策の転換は、暗号市場に以下の影響を与えるでしょう：
資本コストを低下させ、リスク資産の上昇を促進する：利下げサイクルでは、伝統的な市場の債券利回りが低下し、機関投資家はテクノロジー株や暗号資産などの高成長資産を割り当てる意欲が高まる。
ビットコインの「デジタルゴールド」属性を強化する：実質金利が低下し、さらにはマイナスになると、ビットコインなどのインフレ対策資産の魅力が高まり、より多くのヘッジ資金が市場に流入する可能性があります。
暗号市場のレバレッジ取引活動が増加：金利が低下した後、トレーダーの資金調達コストが低下し、暗号市場のレバレッジ需要が増加し、全体の取引量が増加する可能性があります。
さらに、2025年には世界の主要中央銀行も同時に緩和サイクルに入る可能性があり、市場の流動性をさらに解放し、暗号市場に有利な条件を創出することができます。
（2）地政学とグローバル資本の流れ
近年、世界の地政学的状況はますます緊張しており、ロシア・ウクライナ紛争や米ドルの覇権の挑戦などの要因が、資金のグローバルな再配置を加速させています。このような背景の中で、暗号資産は避難資金や新興市場の資本移動の重要な手段となりつつあります。
新興市場の投資家によるビットコインの需要が増加：アルゼンチンやトルコなどの高インフレ国では、人々は本国通貨の価値下落リスクを回避するために、ビットコインなどの暗号資産を保有する傾向が強い。
機関によるビットコインの非国家資産としての認識が高まる：国家債務問題が深刻化することで、より多くの機関が伝統的金融システムのリスクに対抗するためにビットコインをポートフォリオに組み込む可能性がある。
Web3企業の資金調達と投資ニーズの増加：世界の資本が暗号市場に流入するにつれて、Web3プロジェクトや革新企業は新たな資金調達ブームを迎える可能性があります。
2. 機関投資家の配分の波
最新の開示に基づくビットコインおよびイーサリアムETF関連データによると、2024年のビットコイン/イーサリアム現物ETFのポジション状況を示す15の機関が、投資機関、ヘッジファンド、銀行、年金基金などを含んでいます。これらの機関の累積ポジション価値は139.8億ドルを超え、その中には数十億ドルに達するポジションを持つ機関も多く存在します。これは、2024年の複数四半期における主流機関のビットコイン現物ETFポジション状況と比較して、これらの機関の配置の強化が顕著であることを示しています。ポジション戦略に関しては、各機関が異なる市場の期待と資産配置の方向性を持っており、複数の機関が2024年第4四半期に大規模な増持を行いました。ポジション構造においては、ほとんどの機関がビットコイン現物ETF製品を主に使用していますが、Q4からは多くの機関がイーサリアムETFへの投資を強化しており、主に特定のETF製品に焦点を当てています。
####3、ETF+半減期の二重効果
前回の半減期とは異なり、今回は市場にビットコイン現物ETFの機関資金流入があり、これは供給と需要の関係がより不均衡になることを意味します：
ETF機関の毎日の買い需要は、マイナーが毎日新たに発行するビットコインを上回っており、供給の引き締めを引き起こし、価格を押し上げる可能性があります。
もしETFが毎日1000枚のビットコインを純買い入れし、マイナーが毎日450枚しか産出しない場合、この供給と需要の不均衡は市場に流通しているビットコインの供給が急激に減少する可能性があり、価格の上昇を加速させる可能性があります。
総合的に見ると、2025年にはビットコインの市場構造が大きく変わる可能性があり、半減期とETF資金の流入が共に価格を歴史的な高値に押し上げるかもしれません。
4、イーサリアムPetraアップグレード
最新のEthereum財団のニュースによると、プラハ/Electra（Pectra）アップグレードは2025年4月初旬に予定されています。最も顕著な計画変更には、最大2048 ETHまでの可変バリデーターの有効なステーキングが含まれており、これはステーキングの分布、バリデーターのスケジュールに大きな変化をもたらし、小規模なステーキングを統合することで大規模なステーキングプロバイダーの管理を簡素化し、実行層とコンセンサス層の相互作用を改善します。Eth1の実行ブロックとビーコンサインチェーンブロック間のデータ交換を簡素化します。これにより、預金、アクティブ化、引き出し、そして退出が大幅に簡素化され、これらのプロセスが加速し、コンセンサス層と実行層の間のさらなる相互作用の基盤が築かれます。スマートコントラクト内で新しい"ペアリングフレンドリー" BLS12-381のプレコンパイルを通じて、より安価なBLS署名とzkSNARK検証を直接サポートし、Rollupsを促進します。blobトランザクションの閾値を増加させ、calldataコストを引き上げることで、EOAをプログラム可能なアカウントとして機能させ、多重呼び出し、スポンサーシップ、その他の高度な機能を付与します。Pectraは、ステーキングとコンセンサス層、および実行層の最終ユーザー体験に大きな影響を与えるでしょう。
####5、現実世界の資産(RWA)トークン化の爆発的な増加
RWA（Real World Assets、現実世界資産）のトークン化は、ブロックチェーン業界の次の成長ポイントになりつつあります。2025年には、以下の資産カテゴリがオンチェーン化を加速する可能性があります：
国債、株式、不動産のトークン化：いくつかの金融大手がすでにチェーン上の国債市場に進出し始めており、将来的には株式や不動産に拡大する可能性があります。
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