暗号インフラストラクチャの課題と機会

市場の現状

暗号化通貨のインフラ分野は顕著な市場の疲労を経験しています。数年にわたる爆発的な成長の後、インフラプロジェクトの評価額は縮小し、投資家はより慎重になっています。この傾向は、ますます成熟した市場を反映しており、技術革新だけでは高い評価額を得ることは十分ではありません。

現在のインフラプロジェクトは、主要なジレンマに直面しています: 大多数が類似の機能を提供しており、差別化が非常に少ないです。技術が進歩しているにもかかわらず、全く新しいアプリケーションカテゴリをサポートする画期的なユースケースはまだ見られていません。エコシステムは、成熟したインターネットプラットフォームに対して、ブロックチェーンに移行するための十分なバリュープロポジションを提供するのが難しいです。分散化を除いて、これらのプラットフォームが既存の運営方法を根本的に変更する理由はほとんどありません。この根本的な採用ギャップは、トランザクションと投機をほとんどのインフラ層の支配的なアプリケーションにしており、この分野の変革の可能性を制限しています。

! 物語の弱さから評価額の縮小まで、暗号インフラストラクチャの現在の課題と機会の分析

インフラの過剰建設

多くのインフラプロジェクトは通常、先進技術の革新を追求することに偏重し、開発者の実際のニーズを無視しています。彼らはしばしばコア機能を超えた要素、たとえばプライバシー保護、信頼仮説、検証可能性、透明性などに過度に注目します。このような過度に先進的な技術路線は、短期的な市場受容性と実際の応用の重要性を無視しており、初期市場の普及の難しさを増すだけでなく、プロジェクトが有効なユーザーフィードバックと検証を得ることも困難にします。

このようなインフラプロジェクトの急増は矛盾した状況を引き起こしています - 多すぎるプラットフォームが魅力的なアプリケーションを争っているのです。この不均衡は、実際の使用率が極めて低く、ほとんど収益を生まない「ゴーストチェーン」を大量に生み出し、実際の実用性ではなくトークンの価値上昇に依存する持続不可能な経済モデルを創造しています。

例えば、ZKVM技術はかなり先進的であるものの、それが提供する検証可能性は現段階ではブロックチェーンが直面している実際の課題を効果的に解決することができず、より多くのインターネットアプリケーションとブロックチェーン技術の統合を推進することもできません。したがって、ZKVM技術は現時点では理想化されたものであり、実際のインフラストラクチャ製品とは言えません。

対照的に、クラウドコンピューティングは市場で証明されたニーズ、つまり異なる構成、異なる時間と場所でのサーバーリソースを効率的に管理する方法に直接応えています。このニーズ自体にはすでに比較的成熟した市場基盤があり、クラウドコンピューティングプラットフォームはモジュール化されたインターフェースのサーバーリソース、データベース管理、ストレージサービスを通じて、開発者の迅速な展開、弾力的なスケーリング、コスト最適化などの実際の要求を直接満たしています。企業と開発者の痛点を実際に解決したため、クラウドコンピューティング技術は迅速に市場の認知を得て、最終的にはインターネット経済を支える重要なインフラストラクチャーに発展しました。

フィードバックループの断裂

健康な暗号化エコシステムには、アプリケーション開発者とインフラ構築者の間の効率的なフィードバックループが必要です。現在、このループは断絶しています - アプリケーション開発者はインフラの制約に悩まされ、インフラチームは実際の使用を促進する機能について明確なシグナルを欠いています。このフィードバックメカニズムを復活させることは、持続可能な成長にとって重要です。これらの課題に直面しながらも、インフラ開発は依然として利益を上げており、市場価値が上位50の暗号通貨のうち35が独自のインフラ層を維持しています。しかし、成功の基準は大幅に引き上げられています - 新しいインフラプロジェクトは、具体的なユースケース、大量のユーザーの引き付け、魅力的なナラティブを同時に示さなければ、有意義な評価に達することはできません。

ブロックチェーン基盤の進化

ブロックチェーン基盤の前のサイクルは、主にイーサリアムの限界を解決することに集中しており、各プロジェクトは自らを「より速く、より安価な」代替案として位置づけながら、実質的に革新的な機能をほとんど提供していませんでした。今日、状況は大きく変わり、最近成功したプロジェクトは、より多様で専門的な基盤ソリューションを導入しています。

コアの観察と分析

市場の成熟化とバリュエーションの再構築

現在の市場の最も顕著な特徴は、評価の論理の変化です。初期は単純に技術の物語と高FDV(完全希釈評価)に依存して投資を引き付けるモデルが厳しい挑戦に直面しています。

多くのプロジェクトは、高FDV、低流通時価総額(MC)および低取引量の特徴を示しています。これは、将来的に大量のトークンのロック解除が持続的な売却圧力をもたらすことを示唆しており、プロジェクトが技術的進展を遂げた場合でも、トークンの希薄化により価格が下落し、ユーザーの信頼が侵食され、負のフィードバックループが形成される可能性があります。これは、健全で持続可能なトークン経済モデルがインフラの長期的な健康にとって不可欠であり、その重要性は技術自体に劣らないことを示しています。

バリュエーションの上限と出口の課題

成功したプロジェクトでさえ、その評価は約100億ドルの見えない上限に直面しているようです。これは、投資家にとって、超過リターン(を得るためには、100倍)のように、極初期(に評価が5000万ドル)未満である必要があり、タイミングと初期の判断の重要性を強調しています。市場はもはや純粋な潜在能力に対して簡単に支払うことはなく、より明確な価値証明を要求しています。

実行力は先行者利益を上回る

すべての新しい物語を開創したプロジェクトが最高の評価を得られるわけではありません。多くの後続プロジェクトは、より強力な実行力、より良い市場タイミング、またはより最適化されたプランにより、かなりのあるいはそれ以上の評価を得ています。これは、ますます混雑する市場において、高品質な実行、効果的な市場戦略、そしてタイミングを把握することの重要性がますます際立っていることを示しています。

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技術的実用主義が台頭している

インフラの技術開発の方向性は明らかな実用主義傾向を示しており、市場は実際の問題を解決したり、既存のパラダイムを最適化したり、現実世界を効果的に結びつけることができるソリューションを好んでいます。

"より速く、より安く"の持続的な価値

市場が画期的な革新を求めているにもかかわらず、コアの暗号化性能の最適化ニーズは依然として強い。一部のプロジェクトは、新しいパラダイムを導入するのではなく、既存の仮想マシンの性能を向上させることで、顕著な評価を得ている。これは、次世代のキラーアプリケーションが見つかる前に、速度、コスト、効率の改善がインフラストラクチャの核心的な価値ポイントであることを示している。ネットワーク層の最適化とセキュリティの強化もこのカテゴリに含まれる。

現実世界を抱きしめ、Web2に接続する

現実世界のアプリケーションと資産に接続するプロジェクトは強力な市場の魅力を示しています。一部のプロジェクトはRWA(実世界資産)に焦点を当て、IP(知的財産)のプログラム性に注目し、これらのプロジェクトは高い評価を得ています。彼らはブロックチェーン技術を既に検証されたインターネットの概念(、例えば資産管理、IPの商業化)に適用し、プログラム性、グローバル流動性、新しい金融の可能性を注入し、ユーザーの理解のハードルを下げ、アプリケーションのシーンを広げました。

DeFiとAIが価値のアンカーになる

目標のユースケースから見ると、金融(DeFi、RWA)、人工知能(AI)は、現在市場で最も認められている、かつ高い評価基盤を支えることができる二大分野です。これは、これらの二つの高い潜在能力を持つ分野に対して基盤を提供するインフラが、より容易に資本や市場の支持を得られることを示しています。

エコシステムの協調と精密な物語

技術と市場の位置付けに加えて、強力なエコシステムを構築し、効果的な市場コミュニケーションを行うことが、インフラプロジェクトの成功のための重要なレバーとなっています。

エコシステムのネットワーク効果

ほとんどの時価総額が10億ドルを超えるプロジェクトは、専用のエコシステムを構築または統合することに取り組んでいます。L1/L2が開発者をアプリケーションの構築に引き付けるか、他のプロトコルに共有セキュリティを提供するかにかかわらず、ネットワーク効果の重要性を示しています。複数の組み合わせ可能なプロジェクトを持つエコシステムは、孤立したソリューションをはるかに超える価値を生み出し、正のサイクルを形成し、より多くのユーザー、開発者、および資本を引き付けることができます。

層次的な物語, 正確なコミュニケーション

インフラはエンドユーザーと開発者という二つのコアグループの両方をターゲットにする必要があり、彼らのニーズと関心はまったく異なります。エンドユーザーに対しては、複雑な技術を直感的な「体験」ストーリーに変換し、技術がもたらす直接的な利益を強調する必要があります。開発者に対しては、技術の「能力」を深く説明し、評価のための専門的で正確な情報を提供する必要があります。成功するプロジェクトは、しばしば異なるオーディエンスに応じてコミュニケーション戦略を調整し、効果的に価値提案を伝えます。

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将来の投資機会

未サービスのインターネット市場をターゲットにする

最も有望なインフラ機会は、ブロックチェーンソリューションが十分にサービスを提供していない大規模なインターネット市場を対象としています。これらのプロジェクトは、グローバルにアクセス可能な市場を創出すると同時に、改善された金融化メカニズムを導入することができます。

新しいインフラストラクチャカテゴリの作成

既存のインフラを段階的に改善することと比べて、新しいインフラのカテゴリは顕著な価値を生み出すでしょう。例えば:

• 意図に基づくインフラストラクチャ: ユーザーが特定の取引ではなく、望ましい結果を表現できるプロトコルで、実行の最適化を自動的に処理します。
• 各ブロックチェーンにプライバシーを追加し、Web3のHTTPSインフラを提供します。

ユーザーのニーズを満たし、安定した収入の基盤

ブロックチェーン業界が成熟するにつれて、インフラの長期的な価値は徐々にそのコア機能、すなわち真のユーザーのニーズを満たし、持続可能な収入を生み出すことに戻っています。初期市場の熱気は期待や技術的な物語に基づいているかもしれませんが、最終的にはユーザーに効果的にサービスを提供し、堅牢な経済モデルを構築できないインフラは維持することが難しいでしょう。

持続的な収入源はプロジェクトの健康な運営の血液であり、高額な運営コストをカバーするだけでなく、エコシステムの参加者に実際のリターンを提供する必要があります。例えば、トークンの買い戻しや参加者へのインセンティブなどです。現在、BaseやArbitrumなどの一部の主要なL2は、相当なプロトコル収入を実現しています。Baseの年間手数料は2750万ドル、ArbitrumとOPは700万ドル前後です。しかし、今回のサイクルでは投資家の好みが変化したため、そのトークン価格は依然として相対的に低い位置にあり、収入と評価の間にミスマッチが表れています。現在、主要なLayer2のFDVは年間プロトコル収入の500倍です。彼らはトークンの買い戻しなどの手段を通じて、このミスマッチを修正しようとしています。

収入支援が不足しているインフラは、チームの運営を維持するためにトークンの販売に依存しています。この戦略は市場サイクルの変動に耐えることが難しいです。安定した収入は、市場が実際の問題を解決し、効果的なサービスを提供していることの直接的な証明です。開発者にとって、インフラは広く適用されている複雑なユースケースを百倍の効率で実現することができるか、過去には実現できなかった機能を実現します。一方、エンドユーザーにとっては、よりスムーズな体験、より低い使用コスト、そしてより豊富な機能をもたらします。

インターネットアプリケーションの自発的なブロックチェーン統合

革命的なアプリケーションをゼロから作成するには多くの時間とリソースが必要です。より効率的なアプローチは、最近のAI革命を模倣することです: 既存のインターネットアプリケーションに直接ブロックチェーン機能を統合することです。AIの採用が驚異的なスピードで進んでいるのは、独立したAIアプリケーションによるものではなく、数千の既存プラットフォームがAI機能を既存のユーザー体験に統合しているからです。

したがって、ブロックチェーンインフラストラクチャは、インターネットアプリケーションがその中核的なユーザーエクスペリエンスを妨げることなく、ブロックチェーン機能を段階的に実現できるようにシームレスな統合経路を最優先に考える必要があります。最も成功したインフラストラクチャは、ユーザーが複雑なブロックチェーンの概念を理解したり、新しいインターフェースをナビゲートしたりすることを求めることなく、よく知られたアプリケーションが所有権、取引、金融機能を提供できるようにします。

財務的なインセンティブは、この統合の波を促進する可能性があります。AI機能がインターネット企業が高度なレベルと新しい収益ストリームを創出するのを助けるように、ブロックチェーンの統合はトークン化、部分的所有権、プログラム可能なロイヤリティを通じて新しいマネタイズモデルを解放することができます。これらの利点を利用しやすくし、技術的な複雑さを最小限に抑えるインフラは、ブロックチェーンが主流のアプリケーションで次の段階の採用を促進するでしょう。

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