USDの流動性が暗号通貨市場に与える影響の分析

最近、投資家の関心はスキーから暗号市場に移り、特にいわゆる「トランプ相場」が継続するかどうかに向けられています。市場が特定の政策行動に対して高い期待を持つことは失望感につながる可能性がありますが、同時にドルの流動性の刺激効果も考慮する必要があります。

現在、ビットコインの動きは米ドルの供給ペースと密接に関連しています。連邦準備制度とアメリカ財務省が世界の金融市場における米ドルの供給量を掌握しており、これは市場に影響を与える重要な要素です。ビットコインは2022年第3四半期に底を打った際、連邦準備制度の逆回購ツール(RRP)がピークに達しました。その後、アメリカ財務省は長期利付債の発行を減少させ、短期ゼロクーポン債の発行を増加させ、RRPから2兆ドル以上を引き出し、世界の金融市場に流動性を注入しました。これにより、暗号資産や株式市場、特にアメリカの大型テクノロジー株が大幅に上昇しました。

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2025年第1四半期、重要な問題はドルの流動性のポジティブな刺激が潜在的な政策への失望感を相殺できるかどうかです。もし可能であれば、市場リスクは比較的コントロール可能になります。以下では、米連邦準備制度と米財務省の政策動向とそれが流動性に与える影響について分析します。

米連邦準備制度は現在、毎月600億ドルのペースで量的引き締め(QT)政策を進めています。市場が3月中旬頃にピークに達する際、約1800億ドルの流動性が引き抜かれると予想されています。同時に、RRPはほぼ枯渇しており、米連邦準備制度はその魅力を低下させるために金利を調整しています。これは、第1四半期に約2370億ドルのドル流動性が注入されることを意味します。

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アメリカ財務省は、債務上限問題により、通常口座(TGA)から資金を支出する見込みです。現在のTGA残高は7220億ドルです。政治的要因により、債務上限を引き上げるプロセスが5〜6月まで遅れる可能性があります。それまでの間、財務省はTGAからの支出を続け、市場に流動性を注入することになります。

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連邦準備制度と財務省の影響を総合すると、2025年第1四半期には市場に約6120億ドルのドル流動性が注入されると予想されます。これは潜在的な政策に対する失望感を相殺するのに十分であり、暗号資産市場の上昇を促進する可能性があります。

しかし、債務不履行や政府閉鎖が迫った場合、最後の瞬間に債務上限を引き上げる合意が成立する可能性があります。その際、財務省はTGAを再充填する必要があり、これがドルの流動性に悪影響を及ぼすでしょう。さらに、4月15日の税の締切も流動性に悪影響を及ぼすでしょう。

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これらの要因に基づき、第一四半期末には部分的な市場のピークが見込まれます。投資家は3月末に適切にポジションを減らし、第三四半期の流動性条件が再び改善するのを待って再入場することを考慮することができます。

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米ドルの流動性に加えて、中国の信用政策、日本銀行の政策、米ドル為替政策など他のマクロ要因の変化にも注目する必要があります。全体的に見て、現在の市場環境は楽観的ですが、投資家は依然として警戒を怠らず、各指標の変化を注意深く観察する必要があります。

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