香港での仮想資産金融革新の推進：ETFステークが新たな章を開く

最近、香港証券先物委員会は通達を発表し、仮想資産現物ETFが慎重な規制フレームワークの下でオンチェーンステーク活動に参加することを許可し、同時に仮想資産取引プラットフォームに対する関連制限を緩和し、ライセンスを持つプラットフォームが顧客にステークサービスを提供することを許可しました。この措置は、香港におけるコンプライアンスWeb3金融システムの探索におけるもう一つの重要なブレイクスルーであり、香港の仮想資産エコシステムの魅力を高めることが期待されるだけでなく、従来の金融商品とオンチェーン経済のネイティブメカニズムを初めて結びつけ、世界の仮想資産規制と金融革新に対して非常に示範的なモデルを提供しています。

ステークメカニズムの伝統的金融システムへの導入

ステークは仮想資産エコシステムにおける最も重要なオンチェーン経済活動の一つとなっており、特にプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサスメカニズムを採用しているパブリックチェーンにとって、ネットワークの安全性と正常な運用を維持するだけでなく、オンチェーン収益を得るための主要な手段でもあります。統計によると、2025年4月初旬時点で、イーサリアムネットワークにはすでに3400万枚以上のETHがステークされており、その総供給量の28.03%を占めています。CardanoやSolanaなどのプロジェクトのステーク率も長期にわたって70%以上を維持しています。

香港は今回、仮想資産現物ETFのオンチェーンステーク参加を許可し、規制当局がステークをパブリックチェーンエコシステムにおけるネットワークインセンティブを獲得するための核心メカニズムとして認識していることを示しており、合理的な経済論理を備えています。また、規制が仮想資産およびWeb3エコシステムに対する技術理解とリスク管理能力がますます成熟していることを反映しています。

リスクをコントロールするために、通達では現物ETFのステーク参加はライセンスを持つ取引プラットフォームと認可機関を通じて実施され、ステーク資産の運用と保管が行われる必要があり、流動性リスクを管理するためにステーク比率の上限が設定され、資産の独立性と安全性が確保されることが求められます。ETF管理者は、投資者の情報権と資産権を保障するために、ステーク運用メカニズム、収益計算モデル、潜在的リスク、およびステーク比率の上限などの重要な情報を包括的に開示する必要があります。

同時に、香港証券先物市場監察委員会は取引プラットフォームに対する関連制限を改訂し、プラットフォームが顧客にステークサービスを提供することを明確に許可しました。これは、取引プラットフォームのサービスの境界を拡大し、ライセンスを持つプラットフォームが価値を追加するサービスを提供してユーザーの粘着性と取引量を向上させるだけでなく、現物ETFのステーク参加者に信頼できるコンプライアンス実行環境を提供します。

ステークがETF市場に与える影響

仮想資産現物ETFに関して、ステークの本質は基礎資産の「再利用」であり、ETFのシェア構造に影響を与えることなく追加収益を生み出し、より多くのユーザーや機関に適合した「オンチェーン収益の通路」を提供します。ステークメカニズムの導入は、仮想資産現物ETF製品の魅力と規模を大幅に向上させるでしょう。

従来のETFの収益は資産価格の変動や配当金に依存していますが、ステーク機能の導入により、仮想資産現物ETFはもはや価格動向の受動的な追跡者ではなく、積極的な収益機能を持つ"チェーン上の権利証明書"となります。ステークがもたらす追加の3%-6%の年利収益は、機関投資家やファミリーオフィスなどの中長期資金を引きつける重要な要素となります。今後6ヶ月から12ヶ月の間に、ステーク機能が徐々に導入されることで、香港の仮想資産現物ETFの運用規模は構造的な成長を実現する見込みです。

同時に、ステーク収益の分配メカニズムはファンドマネージャーとカストディアンの収益構造を拡大し、より多くの市場参加者がコンプライアンスフレームワークの下で革新的な製品構造を設計することを奨励し、香港の仮想資産関連製品の差別化と競争力をさらに強化します。さらに、ステーク操作は資産の安全性と技術の安定性に対する要求が高いため、潜在的なコンプライアンスステークの需要は香港が仮想資産インフラの構築を加速させることを促進し、より成熟し完備したWeb3エコシステムを形成するでしょう。

従来の金融とオンチェーン経済の橋を構築する

香港でのステークサービスの解禁は、制度設計の深い考慮を反映しています：投資家の権利とリスクを制御することを確保した上で、香港の仮想資産市場をより成熟し、国際化した発展段階へと推進します。

主要な原因は、ローカルのETF市場の運営メカニズムの強化と最適化にあります。2024年に香港が最初のバーチャル資産現物ETFの上場取引を承認して以来、市場の反応は理性的で、製品メカニズムは堅実ですが、全体の取引活発度と資産管理規模は市場の期待には達していません。ステークメカニズムの導入は、追加の収益源をもたらすだけでなく、ETFにブロックチェーンエコシステムとのより密接な連動を提供し、より広範な投資家層を引き付けることが期待されています。

より深いレベルでは、オープンETFステークは香港がWeb3金融エコシステムの閉ループを構築するための重要な一歩です。今回は、チェーン上のステークメカニズムを導入し、DeFiのネイティブ機能を従来の金融に取り入れる初めての試みであり、チェーン上の金融と従来の資本市場の間に制度化された持続可能な収益連動の橋を築くことになります。

グローバルな規制競争の背景の中で、香港の政策の実施は先見的なデモ効果を持っています。アメリカはまだ質押型ETFを承認しておらず、主な議論は資産の帰属、潜在的な証券属性、リスク管理などの問題に集中しています。一方、香港はカストディ隔離、割合上限、リスク開示などの対策を通じて、他の司法管轄区にとって有力な参考となる実行可能な慎重な規制モデルを探り出しました。

未来、アメリカがイーサリアムETFのステーク機能を承認するかどうかは、世界のバーチャルアセット製品デザインに重要な影響を与える可能性があります。アメリカが最終的に承認すれば、世界市場は「ステーク型ETF」に関連する製品に再び注目し、香港の現在の製品構造に競争圧力をもたらすでしょう。しかしその前に、香港は政策の実行速度と制度の明確さを活かし、「オンチェーン収益」に関心を持つ国際資本がアジア太平洋市場に流入することを期待しており、これにより世界のバーチャルアセットおよびデジタル金融革新の構図におけるリーディングアドバンテージをさらに強固にするでしょう。

より多くのETF管理者がステーク計画を提出し、より多くの取引プラットフォームがコンプライアンスに基づくステークサービスを開始することで、香港はより豊かな収益、より合理的な構造、より完備された制度の仮想資産金融商品体系を構築し、仮想資産を「取引可能」から「配置可能」「価値増加可能」な新たな段階へと推進し、投資家の多様なニーズに応え、香港の仮想資産エコシステムの持続的な発展を支援します。