ソラナエコシステムに再び波乱、オンチェーン"スロットマシン"が議論を呼ぶ

あるプラットフォームの発行ニュースが再び伝えられる中、ソラナオンチェーンの本来脆弱な流動性ラインが破られ、回復期にある市場の信頼も揺らぎ、オンチェーンの避難感情が急速に高まった。

オンチェーン"スロットマシン"、収益の二極化

最近、あるプラットフォームの新しいトークン発行に関する噂が再び市場を揺るがしています。報道によると、そのプラットフォームはトークンセールを通じて10億ドルの資金調達を計画しており、評価額は40億ドルに達する見込みです。トークンは一般投資家とプライベート投資家に販売される予定です。公式には発売日がまだ確認されていませんが、プラットフォームのソーシャルメディアアカウントは、2週間以内にローンチされる可能性があることを示唆しています。

実際、これはトークン発行計画が伝えられるのは初めてではありません。今年の2月には、このプラットフォームがオランダ式オークションを通じてトークンを発行する計画があったとの報道がありました。しかし、その時、トランプ氏と彼の妻メラニアによって発行された個人MEMEコインが市場流動性を大幅に吸収したため、その計画は最終的に実現しませんでした。現在、市場環境がやや回復しているため、このトークン発行計画が再び議題に上がっているようです。

しかし、このオンチェーンの"印刷機"は、市場の熱気が大幅に退潮している状況に直面しています。

データによると、6月4日時点でプラットフォームの累積収入は73億ドルを突破し、1日の収入ピークは1500万ドルに迫ったことがある。しかし、2025年2月以降、プラットフォームの収益成長は著しく鈍化しており、現在ほとんどの日の収入は数百万ドルの範囲で安定している。

取引量に関して、このプラットフォームは2024年末に1週間で330億ドルの歴史的記録を樹立しました。その後、数回の反発で100億ドルレベルに達しましたが、再びピークに戻ることは難しい状況です。流動性の低下傾向は、ある程度プラットフォームの人気とユーザーの参加意欲を弱めています。

トークンの作成量から見ると、このプラットフォームはこれまでに1102万以上のトークンを累積して作成しており、1日のトークン作成のピークは一時7万に達しました（2025年1月）。しかし、現在このデータは日平均3万程度に減少しており、ユーザーの参加熱が少し冷めていることを示しています。

注目すべきは、膨大なMEMEコインの背後に、実際に一定の時価総額を持つプロジェクトがほとんどないことです。統計によると、現在時価総額が5000万ドルを超えるトークンは14個のみで、時価総額が100万ドルから5000万ドルの間にあるものも259個しかありません。残りの約1.4万のトークンはすべて小規模な時価総額の段階にあります。これは、ほとんどのトークンが内部で盛り上がっている段階に留まっており、外部資金の受け入れ能力が不足していることを示しています。

ユーザーの観点から見ると、このプラットフォームは新たなトラフィックの崖に直面しており、古いユーザーが苦しみながら支えています。データによると、このプラットフォームは2025年1月末にハイライトの瞬間を迎え、1日のアクティブウォレット数が一時40万を突破しました。その時、新しいユーザーの流入がユーザー数の急増を促進する鍵となりました。しかし、市場の感情が冷え込むにつれて、アクティブウォレット数も減少し、プラットフォームの活性は主に古いユーザーの再利用によって維持されており、新しいユーザーの貢献は大幅に減少しています。この傾向は、多くのユーザーが頻繁にMEMEコインを作成し、投機しようと試みていることを裏付けていますが、持続的な価値を構築できるプロジェクトは非常に少なく、ユーザーのサイクルが短く、定着が弱いことを引き起こしています。

さらに、このプラットフォームの一攫千金の物語の背後には、明白な生存者バイアスがあります。データによると、今月取引に参加したウォレット数は約594,000個で、そのうちわずか3.6%のユーザーが500ドルを超える実質的な利益を上げています。さらに驚くべきことに、10万ドルを超える利益を上げたウォレットはわずか27個で、総トレーダーの0.0045%に過ぎません。一方、1万ドルを超える利益を上げたウォレットは577個で、割合もわずか0.1%です。それに対して、損失の割合はより高く、52.5%に達しており、中には100万ドル級の極端なケースも少なくありません。これらのデータは、極少数の大口投資家がほとんどの利益を得ており、大多数の個人投資家は流動性の燃料としての役割を果たしていることを明確に示しています。

! Pump.fun コイン発行の噂がリスク回避のためのMEMEコインの下落を引き起こし、Solanaエコシステムのナンバーワンの「癌」はその名にふさわしい?

ユーザーの成長が頭打ちになり、トークンの質が懸念され、流動性が過剰に消耗されている現在、このプラットフォームが発行するコインが市場の感情を動かし、40億ドルの評価額を支えることができるかどうかは、かなりの不確実性があると言える。

ソラナ避難感情が高まる、高評価の発行が議論を引き起こす

このプラットフォームの高評価での発行ニュースは、多くの投資家に昨年のAPEコインのリリース時の最後の狂騒が再現されるかどうかを心配させている。

"前回の40億ドルの評価を持つ天才企業は、APEを発行したYuga Labsであり、当時の牛市の最後の輝きを称賛されていました。その後、市場のクローンはすべて半減しました。現在、このプラットフォームも同様に40億ドルの評価を持っていますが、資金調達額はAPEの当時の2倍以上です。ここ数日、各所で上場の頻度を速めているのは、おそらく2週間後の大きな吸血を避けるためでしょう。"業界関係者はこう述べています。

そして、ソラナのオンチェーン資金の流れを見ると、リスク回避の感情が高まっており、MEMEコインが集団で下落しています。データによると、過去24時間でソラナエコシステム内の人気MEMEコインは、一般的にさまざまな程度の調整を示しました。同時に、ソラナは過去24時間内に資金の純流出が第3位のブロックチェーンネットワークとなりました。

! Pump.fun コイン発行の噂がリスク回避のためのMEMEコインの下落を引き起こし、Solanaエコシステムのナンバーワンの「癌」はその名にふさわしい?

独立した研究者が率直に指摘しているように、このプラットフォームの現在の評価水準は「極度にバブル化している」。MEME発射プラットフォームの評価が大部分のDeFiブルーチッププロトコルを超えてしまったことに対し、以下の4つの核心的な批判が提起されている：（1）過剰なバブル化した市場評価は非常に不合理である：このプラットフォームの注意経済ビジネスは、市場のMEMEコインの短期的なFomoに依存する非合理的な産物である。言い換えれば、「ギャンブル性」によって駆動されるトラフィックのマネタイズに過ぎない。つまり、そのビジネスモデルのマネタイズ能力は完全に短期的な市場のスポットライト効果の産物であり、持続可能な常態化した利益論理ではない；（2）脆弱なビジネスの競争優位性は容易に逆転される：このプラットフォームはSolanaの高性能+低コストの技術的な恩恵と、MEME文化がマイナーからメジャーへと移行する時代の恩恵を捉えた。このような他者のインフラに基づいたビジネスモデルは、本質的に「他人の屋根の下で」行うビジネスである。一旦Solanaエコシステムに重大な変化が発生すれば、そのビジネスモデルの脆弱性が露呈することになる；（3）Launchpadのツール的特性はエコシステムを形成するのが難しい：現在「儲かって」いるとしても、それは単なる「発行ツール」であり、純粋なLaunchpadから複雑なMEME経済エコシステムへと脱皮することには逆説が存在する。MEME文化の核心は、実際にはシンプルで直接的かつウイルス的な拡散であり、過度の機能の重ね合わせはプラットフォームの元々の「野性」を失わせるだけである；（4）超高評価は本来の価値革新体系を覆す：このプラットフォームの超高評価は、業界全体に危険な信号を発信している。現在のCryptoエコシステムにおいて、「トラフィックの集約+投機のマネタイズ」の価値が「技術革新+インフラストラクチャ」を上回る可能性がある。彼は、重要なのはこのプラットフォームが巨額の資本を得た後、持続可能なビジネスの競争優位性を本当に構築できるかどうかであると考えている。さもなければ、この異常な評価は業界全体に大きな革新の災厄をもたらし、より功利的で、より短視的で、より技術的なギークの本源から遠ざかるCryptoの未来を予示することになる。

! Pump.fun コイン発行の噂がリスク回避のためのMEMEコインの下落を引き起こし、Solanaエコシステムのナンバーワンの「癌」はその名にふさわしい?

別の業界関係者は、評価の観点から補足して、プラットフォームの過去30日間の年率収入が7798万ドルであり、FDVが5Bの場合、そのFDV/年率収入の比率は64であり、比較的高い水準にあると述べました。長期的に見れば、このプラットフォームは確実にこの評価に見合っていないと考えられ、収益の確実性はDeFiのリーダーであるRayやCakeよりも劣ります。しかし、相場が良ければ、チームはFOMOを引き起こし、倍増する可能性もあります。現在のこの評価は、ソーシャルプラットフォーム上の感情を考慮すると、過度に悲観的になる必要はなく、さらにはオープニングでショートをかける必要もないと彼は考えています。現金を保持し、様子を見るだけで良いでしょう。

しかし、歴史の過程を無視して功罪を論じるのは無法であるという意見もあります。ソラナが今日のオンチェーンの主要戦場の地位を持つ直接的な理由は、このプラットフォームです。これは、ゼロ流動性からAMM、そしてCEXへの一貫した流動性ソリューションを解決し、オンチェーンの安全基準を標準化（プールの撤回、契約の隠蔽）し、PVPのオンチェーン文化を構築し、真に大量のSOLロックアップを形成しました。このプラットフォームの登場は、オンチェーンにおけるiPhoneの瞬間に相当し、若い世代の注意力の持続時間が非常に短いことを最初に認識し、伝統的な価値を軽蔑し、PVPを好むことを示しています。価値投資の観点から、このプラットフォームは全ネットで最大の消費者アプリケーションですが、PERはわずか5で、まさに名実ともに価値投資の対象です。彼は現在の暗号通貨界には、流動性と画面上の持続時間の2つの城壁しかないと考えています。

! Pump.fun コイン発行の噂がリスク回避のためのMEMEコインの下落を引き起こし、Solanaエコシステムのナンバーワンの「癌」はその名にふさわしい?

"このプラットフォームがエアドロップを行うことを夢見ないでください。"エアドロップに対する市場の幻想に対して、あるプロジェクトの創設者は、このプラットフォームは製品によってコールドスタートを完了しており、エアドロップの動機がないと指摘しました。実際、今のエアドロップは短期的な注意を引くためのツールにますます変わってきています。見た目には"ユーザーを奨励している"ように見えますが、本質的には忠実なユーザーを本当に残すことはほとんどありません。エアドロップ ≠ ユーザーの忠誠。エアドロップは単なるトラフィックリリース装置であり、プロジェクトの影響力を短期間で集中して拡大するために使用されます。しかし、このプラットフォームはすでに安定した大規模なユーザー群を持っており、エアドロップで注目を補う必要も、トピックを作るためにエアドロップを必要ともしません。

全体的に見て、このプラットフォームの発行コインに関するニュースは再び市場の熱い議論を呼び起こしましたが、この熱の裏には、市場の構造的流動性の脆弱さ、ユーザー参加の感情の後退、そしてMEMEの物語の巨大なバブルが隠れています。

! Pump.fun コイン発行の噂がリスク回避のためのMEMEコインの下落を引き起こし、Solanaエコシステムのナンバーワンの「癌」はその名にふさわしい?