专访Tether CEO：稳定币法案、Circle IPO、比特币以及Tether的万亿市值

Tether CEO Paolo Ardoino 作为稳定币世界的领军人物,对 Tether 的持续发展和市场地位有着雄心勃勃的计划。在美国参议院通过具有里程碑意义的稳定币法案后,稳定币行业即将进入新的发展阶段。

在 Circle 上市热潮中,稳定币的下一个战场在哪里?特别是"Genius 稳定币法案"对"支付稳定币"的定义,将战场从加密市场拓展到现实世界的支付结算场景。

Bankless 与 Tether CEO Paolo Ardoino 进行了一次深入对话,揭示了稳定币巨头 Tether USDT 对此的理解和战略。这次访谈涵盖了被 Circle IPO 热潮掩盖的事实,以及对链上美元拓展的国家需求。Paolo 对稳定币商业模式的分析、目标市场推进策略,以及 Tether 投资逻辑是目前稳定币研究报告未能覆盖的盲区,也是 Web3 支付从业者需要关注的重点内容。

一、关于 Genius 稳定币法案

美国参议院刚刚通过了 Genius 稳定币法案,这对美国国内稳定币发行商无疑是极大利好,但离岸稳定币发行商 Tether 又是如何看待该法案的?

Paolo 表示,Tether 作为稳定币行业的开创者,自 2014 年诞生以来一直致力于推动该领域发展。这个概念在最初十年几乎无人关注,过程并不轻松。尽管面临诸多阻力,特别是来自传统银行体系,但 Tether 团队从未放弃为被主流金融排斥在外的人提供美元的使命。

如今,世界最强大的国家和政府开始关注并着手立法规范稳定币技术,Tether 团队深感荣幸且备受鼓舞。GENIUS 法案是朝着正确方向迈出的重要一步,虽然还需经过众议院通过,但目前势头良好。Tether 期待看到最终版本,以便推进在美国的稳定币计划。

Paolo 认为,GENIUS 法案为美国在岸稳定币和离岸稳定币如 USDT 构建了强有力的监管框架。作为离岸稳定币发行方,USDT 在合规方面已处于有利地位。法案设定的较高合规门槛是公平且值得称赞的,尤其是在反洗钱和合规方面。Tether 一直积极与全球执法机构合作,目前已与 55 个以上国家的 250 多个执法机构建立合作关系,远超其他金融机构。

Paolo 强调,各国必须建立相应的制度,而 GENIUS 法案将为其他国家树立榜样。一旦美国通过该法案,其他国家将纷纷效仿,这将为全球稳定币行业的发展开辟道路。

对于满足 GENIUS 法案的要求,Paolo 表示 Tether 充满信心。他指出,Tether 去年实现了 137 亿美元的利润,今年有望超过这一数字。仅持有 1550 亿美元的资产,在当前利率下就能为 Tether 带来约 75 亿美元的收入。此外,Tether 还在进行黄金和比特币等其他投资,有望进一步增加收益。

Paolo 质疑那些认为 Tether 无法满足法案要求的观点。他透露,去年 Tether 是美国国债的第五大购买者,在所有非国家实体中排名第 18 位。Tether 的资金存放在美国顶级金融机构,持有超过 1200 亿美元的美国国债,这表明 Tether 并未隐藏资金,而是在美国进行透明的金融操作。

Paolo 认为,这种资金存放和运营模式能确保 Tether 在面临巨大赎回压力时依然能稳定运营。他相信,本届政府和 GENIUS 法案将有助于使整个行业更加稳固,为 Tether 和其他稳定币发行方提供更清晰和安全的运营环境。

此外,他强调,USDT 最强大的一点是专注于美国境外市场。境外用户购买 USDT 后,Tether 用这些资金购买美国国债,从而分散了美国债务的所有权,降低了单点抛售的风险。他认为,美国国债由境外人士持有更为理想,否则可能引发灾难性后果。

Tether 对 GENIUS 法案中提出的各项合规要求充满信心,因为他们认为自己有能力做得比其他机构更好。Tether 深知拥有强大资产负债表的重要性,以避免类似 Terra-Luna 事件的再次发生。Tether 目前持有超过 1250 亿美元的国债,并且这一数字还在持续增长,以确保稳定币的价值稳定。

从股权角度看,Tether 集团目前拥有约 1760 亿美元的资产,而其稳定币的市值为 1550 亿美元。他们严格保持在稳定币单一储备之上,即在 USDT 稳定币的 100% 储备金基础上,额外保留了大约 60 亿美元。相比之下,传统银行系统通常采用部分准备金制度,保留的流动资产比例仅为 10% 左右。而 Tether 则拥有大约 105% 的流动资产作为稳定币的储备金,此外还有 150 亿美元的集团股权作为补充,这种强大的储备模式在行业内是前所未有的。

Paolo 认为 Genius 法案若按当前形式通过,将为 Tether 及整个行业带来诸多机遇。他指出,过去四年间,行业曾面临"Operation Chop Point 2.0"行动,美国货币监理署等政府部门对加密货币持反对态度,使得加密友好银行的发展受限。这也是造成当初硅谷银行和 Silvergate Signature 倒闭,几乎扼杀了 Tether 竞争对手 Circle 的原因之一。

然而,如今政府正在构建一个支持加密友好银行的框架,这将提升整个行业的安全性,Tether 对此充满期待。美联储主席鲍威尔就在近期表示:银行可以向加密货币行业提供银行服务并开展相关业务,前提是确保金融体系的安全与稳健。

众多银行财团,如 JP Morgan 或 Amazon 和 Walmart 这样的公司都已宣布有意创建稳定币。在 Paolo 看来,竞争越激烈越好,因为这将推动技术进步,提高效率,并降低成本。

对于美国之外的市场,Paolo 希望看到更多国家采用类似 GENIUS 法案的立法框架。Paolo 指出,欧洲的 MICA 合规要求稳定币发行方至少 60% 的资产以未保险的现金存款形式存在银行。这与美国的 GENIUS 法案形成鲜明对比,后者要求稳定币的储备资产必须是美元或美国国债。Paolo 认为,这种要求在美国更为稳健,因为美国的存款保险额度为 25 万美元,而欧洲为 10 万欧元。他提到,如果稳定币公司有 60% 的未保险现金存款,这将是一个巨大的风险,尤其是在银行破产的情况下。

除了美国和欧洲,其他地区也在积极推进稳定币的立法。例如,香港已经通过了《稳定币法案》。新加坡也在 2023 年发布了稳定币监管框架。这些立法进展表明,全球范围内对稳定币的监管正在逐步形成共识,而 GENIUS 法案可能会成为其他国家立法的参考模板。

Paolo 认为,GENIUS 法案为稳定币市场提供了清晰的监管框架,特别是在储备资产的要求上更为稳健。他希望欧洲能够借鉴美国的经验,调整其立法要求,以促进稳定币的健康发展。同时,他也期待其他国家能够采用类似的立法框架,以推动全球稳定币市场的统一和规范化。

Paolo 指出,欧洲对美元稳定币的流行感到担忧,担心美元会取代欧元的国际地位。他提到,如果在欧洲以外的地方随机询问人们,他们更倾向于本国货币还是美元,大多数人会选择美元。相比之下,欧元在欧洲以外的知名度和接受度较低。因此,欧洲试图通过保护主义措施来维护本国货币的地位。

Paolo 表达了对 CBDC 的担忧,特别是关于隐私和自由的问题。他指出,目前信用卡和借记卡交易中,银行作为中介机构,为个人和国家之间提供了一层隔离,保护了个人的隐私。然而,如果使用 CBDC,央行将能够追踪每一笔交易,这可能会导致个人隐私的过度侵犯。他强调,这种过度的监控可能会被用来限制言论自由和其他基本权利。

Paolo 认为,欧洲推行 CBDC 的动机部分是为了对抗美元稳定币的流行,保护欧元的国际地位。然而,他担心这种做法可能会牺牲个人隐私和自由。他希望欧洲能够更加开放地接受私营部门的创新,而不是过度依赖央行数字货币来实现其目标。

Paolo 表示,Tether 目前并无上市计划。他解释说,通常公司选择上市主要有两个原因:一是需要资金,但 Tether 的盈利能力非常强,无需外部资金支持;二是为了给股东提供退出机制,但 Tether 目前也无需考虑股东退出的问题。他强调,Tether 的盈利能力不仅支持了公司自身的运营,还使得他们能够进行大规模的投资。在过去两年中,Tether 在美国的投资已超过 50 亿美元,这一事实往往被忽视,但对公司而言却至关重要。他们致力于回馈美国——这个创造了美元这一伟大货币的国家。

Paolo 还提到,上市通常是为了获取廉价资本或满足股东的退出需求,而 Tether 两者都不需要。他本人也无意离开公司,因为公司仍有太多的发展潜力和需要证明的地方。在 USDT 的概念下,还有许多不同的垂直领域和行业可以开拓,他们致力于以颠覆性的方式为人民的利益服务,而不是仅仅为了少数企业的利益。

尽管 Tether 目前没有上市计划,但 Paolo 承认,从估值的角度来看,Circle 的股价表现确实令人印象深刻。他认为,如果 Tether 的估值能达到类似的水平,那将是一个非常不错的结果。不过,他也表示,他们将关注这种估值水平的持续性,但无论如何,这对 Tether 来说都是一个积极的信号。

二、稳定币商业模式

尽管能够看到 Circle IPO 的热潮,以及非常多的大型公司正在筹备发行自己的稳定币,但是 Paolo 认为,稳定币在美国和全球其他地区有着截然不同的应用场景,这或许是一个颇具争议的观点。

他指出,美国市场目前的稳定币商业模式似乎难以奏效。尽管 Circle 的首次公开募股在美国引起了广泛关注,但事实上,在美国通过稳定币盈利几乎是不可能的。所有这些竞争对手都将专注于利润更易获取的美国市场,因为这对于他们来说唾手可得。但是在他看来,美国的稳定币市场正陷入一场逐底竞争。

Paolo 回顾了加密货币交易所的发展历程。2010 年左右,交易所开始兴起,