【汇率】美国降息重新开始所需的失业率恶化是什么？ | 吉田恒的汇率日报 | Moneyクリ 证券公司的投资信息和对金钱有帮助的媒体

7月失业率4.2% = 降息再开条件未达成

FF利率与美国失业率之间存在相关关系，当失业率上升时，FF利率会降低，反之亦然。特别是当使用失业率减去失业率过去10年平均值（10年MA=移动平均值）得到的“修正失业率”时，两者的相关关系会更高。使用这个“修正失业率”，我们来考虑一下美国重新开始降息的条件会是什么样的。

美国失业率在上次发布的6月数据意外改善至4.1%。预计8月1日发布的7月数据将小幅上升至4.2%。如果7月失业率如预期为4.2%，那么“修正失业率”小幅上升，预计将在2025年继续维持政策利率不变的“修正失业率”范围内（见图表1）。参考这一点，如果7月失业率为4.2%，根据以往经验，可能无法满足再次降息的条件。

【图表1】FF利率与“修正失业率”其一=7月失业率4.2%的情况下（2022年1月～） ! 出所：根据Refinitiv的数据由Monex证券制作

7月失业率4.3％＝利率下调再开条件达成

如果7月失业率上升到高于预期的4.3%，那该怎么办。届时，“修正失业率”预计将突破2025年进入后的范围上限（见图表2）。参考迄今为止两者的关系，似乎有可能满足FF利率下调，也就是说重新开始降息的条件。

【图表2】FF利率与“修正失业率”其二＝7月失业率4.3%情况下（2022年1月～） ! 出所：根据Refinitiv的数据，Monex证券制作 那么，反过来的情况如何呢？像6月失业率一样，意外地失业率持续降低，这是否会暗示出与过去关系相比，不仅不是降息的必要性，反而是加息的必要性？

7月失业率4% = 并未暗示加息的转变

7月失业率比上次进一步改善，降至4%。但是，“修正失业率”的下降预计将在2025年进入范围内（见图表3）。即使失业率降至3.9%，情况也不会有太大变化。如果意外的失业率改善持续出现，转向加息的可能性似乎仍然不现实。

【图表3】FF利率与“修正失业率”之三＝7月失业率4%的情况（2022年1月～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-e03ab079cf2a7e1b061a258bd401dd76019283746574839201 出所：由瑞士信贷数据制作的马内克斯证券 目前的焦点，仍然是利率何时会再次下调。如果失业率上升到4.3%以上，则再次下调利率的可能性较高，符合FOMC的条件。如果失业率保持在4.2%以下而重新开始降息，那么可能会被金融市场解读为屈服于特朗普总统的政治压力，FOMC进行了不必要的降息。