MakerDAO将DAI存款年利率提至8% 背后逻辑与可持续性探析

MakerDAO近期将旗下Spark Protocol中DAI存款利率提升至8%，这一超高的"无风险利率"引发了市场关注。许多人开始质疑，这样的高收益背后是否隐藏着庞氏骗局的影子？

这8%的惊人收益究竟从何而来？它是否具有可持续性？MakerDAO为何要采取这一举措？让我们一起深入探讨这些问题。

近期，实物资产（RWA）成为了行业热议的焦点。MakerDAO因大量引入RWA资产而备受关注，成为了RWA概念项目的代表。MakerDAO引入RWA资产的主要目的是通过外部信用能力来实现其背后支持资产的多元化。同时，美国国债带来的长期额外收益可以帮助DAI稳定汇率，增加发行量的灵活性，并降低对USDC的依赖，从而分散风险。

大量RWA资产的引入为MakerDAO带来了可观的额外收益。根据数据显示，RWA资产的比例已经超过了MakerDAO协议资产负债表的半数。目前，MakerDAO超过一半的收益来自RWA生息资产，其中大部分是美国国债，提供了约5%的无风险利率。这些收益最终都会进入MakerDAO的账户，而不是直接分配给DAI持有者。

那么，8%的高收益从何而来？答案很明确：MakerDAO协议从大量RWA生息资产中获得了丰厚的利润，然后将这些利润用于支付8%的利息。但为什么要这样做呢？根据MakerDAO创始人的解释，将收益率设置为8%的目的是增加对DAI和DSR（Dai储蓄率）的需求，确保有一个不断增长的用户群体参与SubDAO并参与其他Endgame计划的部分。

简而言之，这一举措旨在增加DAI的需求。更多的DAI意味着更多的抵押品，进而意味着有更多资金可以用于购买RWA生息资产，从而产生更多的收益。另一方面，这也推进了Endgame计划的进度，Endgame是MakerDAO为实现完全去中心化而提出的构想。

然而，这8%的收益率是否可以长期维持？答案是否定的。实际上，这次的8%利率更像是一次一次性的"促销活动"。在讨论提高DSR利率的过程中，引入了一种新机制：增强型Dai储蓄率（EDSR）。这是一种在DSR利用率较低的早期阶段，临时提高用户可用有效DSR的机制。

简单来说，就是在早期DSR中获取利息的用户不多时，通过一次性的高利率来吸引用户。EDSR会根据DSR和DSR利用率来确定，并随着利用率的增加而逐渐减少，直到利用率足够高时最终消失。EDSR是一种一次性、单向的临时机制，这意味着EDSR只能随时间推移而减少，即使DSR利用率下降，也无法再次增加。

根据创始人的说法，当DSR的使用率达到50%时，这个超额利率就会消失，并且MakerDAO永远不会亏损。实际上，这相当于MakerDAO将部分协议收入分配给DAI持有者。

总的来说，MakerDAO通过购买大量RWA资产获得了可观的收益，然后将利率调至8%，将部分利润分配给DAI持有者，以增加DAI的需求和用户基础。一旦获取利息的用户数量达到一定规模，这个利率就会逐步下降，最终回归到正常水平。