宏观市场周报：关税落地前夕风险资产承压

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周风险资产市场整体表现疲软。除黄金延续涨势外，美股、加密货币和商品市场走势较为低迷。特别是在汽车关税相关言论发布后，下半周行情明显转差。

加密货币市场本周总体平静但势头偏弱。尽管美国众议院推出了新的稳定币法案，但政策利好并未能立即改变市场低迷态势。在流动性不佳和宏观不确定性仍存的背景下，市场似乎在等待关税政策落地后给出新的方向。

2. 经济数据分析

GDPNow模型对第一季度GDP增长率的最新预测维持在-1.8%。值得注意的是，该模型进行了方法调整，将黄金进出口纳入考量。经调整后，第一季度实际国内私人总投资增长率预测从9.1%下调至8.8%。

劳动力市场方面，虽然周初请失业金人数略低于预期，但从更长期数据来看，劳动力市场疲态明显。美国387个大都市区中有290个失业率呈上升趋势。特别是华盛顿特区的持续申请失业救济人数处于2021年以来最高水平。

2月PCE数据显示通胀压力仍然存在，年率和月率均超出预期。同时，2月个人支出月率为0.4%，低于预期。这反映出当前经济疲弱与通胀高企并存的局面。

3. 流动性及利率分析

美联储广义流动性边际继续改善，但仍维持在6万亿美元左右。国债收益率曲线呈现明显的"熊陡"形态，长债上行斜率高于短端。市场对通胀仍存担忧，6月降息预期较上周有所降低。

信用市场压力持续增大，高收益债券信用利差继续走阔。这表明投资者对企业微观环境压力加大的担忧，若利差进一步扩大，可能对企业再融资成本和利润形成挤压，这是经济衰退风险加大的前瞻信号。

二、下周宏观展望

1. 关键事件及数据

下周最重要的市场变量是4月2日公布的对等关税政策。若关税超出预期或遭遇报复措施，可能对当前脆弱的市场造成较大冲击。

此外，需关注美国3月失业率及非农就业数据，以进一步评估衰退风险。

2. 投资策略建议

当前宏观环境呈现"弱经济+黏性通胀+政策摇摆"组合，建议采取以下策略：

• 防御优先：风险资产面临利率压力与衰退预期的双重压制，建议主动性仓位谨慎建仓或适当止盈。
• 多元化配置：可考虑适度配置黄金、美债等避险资产。
• 保持警惕：若关税政策低于预期或报复措施温和，市场风险偏好可能短期改善，但仍需更大宏观利好刺激才能形成上行动力。
• 严守纪律：市场脆弱性高，避免追涨杀跌。

总体而言，市场当前仍处于观望状态，等待关税政策落地及就业数据公布。短期内仍需保持谨慎，耐心等待更明确的市场信号出现。