Perp DEX 赛道面临增长困境，GMX V2 上线反响寥寥

永续合约去中心化交易所（Perp DEX）赛道正处于瓶颈期，GMX V2 主网上线后市场反应平淡就是一个明显的信号。本文将深入探讨 Perp DEX 赛道当前的状况、面临的增长挑战及其根源，并展望可能的解决方案和未来发展趋势。

从整体来看，Perp DEX 赛道的交易量仍维持在三月繁荣期的 60% 左右。然而，费用收入和用户数量的下降更为显著，日活跃用户数（DAU）仅为巅峰时期的 30% 左右，总和与巅峰时期的 GMX 单一平台相当。值得注意的是，当前交易量数据严重依赖代币激励，这与早期 GMX/GNS 基于真实用户行为的增长模式形成鲜明对比。

某些平台的交易量增长在很大程度上得益于交易激励。例如，目前交易量领先的某交易前端就通过每周高达 60 万美元的激励措施推动了交易量的增长。另一个表现亮眼的平台也采用了类似的策略，利用社区资金进行交易激励。

尽管交易激励带来了交易量的增长，但从活跃地址数来看，这些平台的真实用户数量可能远低于表面数据。为什么交易激励难以吸引真实用户？主要原因在于专业团队会将交易量提升到一个很高的水平，导致平均激励水平偏低。对散户而言，在这些平台交易的收益并不显著，因此难以吸引大量用户迁移。

由于无法吸引真实用户，这些平台也就无法实现良性的自然增长。在这种情况下，代币成为了最重要的产品。市场行情好时，人们关注数据；行情低迷时，问题就会暴露出来。

这个困境源于"链上真实用户"识别的难题。如果简单地将一个地址视为一个用户，就会出现类似当前 L1/L2 生态中的情况，即大量刷子和工作室参与其中。市场对 Perp DEX 这类依靠"真实收益"起家的赛道有可持续盈利的预期，如果无法达到这一预期，代币价格就可能迅速下跌。

既然交易激励难以高效吸引用户迁移，那么提升用户体验、降低准入门槛似乎成为了一个可行的方向。毕竟，能够操作 Dapp 的用户在整个加密货币用户群体中只占很小一部分，如果能吸引到中心化交易所的用户，或许是一个突破口。

近期备受关注的机器人交易赛道就是一个很好的例子。通过社交平台前端和托管模式，大大提升了去中心化交易所的用户体验，降低了门槛，帮助普通用户参与小市值代币交易。某知名机器人即使不发行代币，也能稳定维持 3000 左右的日活跃用户。

然而，机器人赛道目前主要集中在迷因币和小市值代币交易上。这些代币的交易周期较短，更注重早期机会，中心化交易所在这方面存在天然劣势。而在主流代币的合约交易方面，去中心化交易所相较于中心化交易所并没有明显优势。

除了机器人之外，去中心化金融钱包本身的可用性提升也是一个值得期待的方向。例如，通过抽象账户（AA）钱包模式来改善交易体验，但这显然不会是一个快速的过程。

综上所述，Perp DEX 赛道当前面临用户增长瓶颈，交易量中依赖交易激励的成分较高。主要挑战包括增长手段效率低下，难以通过激励措施获取真实用户增长；另一方面，用户体验和准入门槛仍然难以快速改善。机器人交易和 AA 钱包等基础设施的完善或许能在未来改善这一状况。

这些问题都很复杂，不是单一产品升级就能解决的。从机器人赛道的发展可以看出，基础设施层面的收益未必高于面向消费者的服务层。在基础机制同质化的情况下，做好用户服务和运营可能带来更大的收益，这与永续合约的发展历程类似——发明者未必是最终的赢家。