加密市场周报：经济数据好于预期，但调整动因仍存

本周比特币价格从80708美元涨至82562美元，全周上涨2.31%，振幅10.86%。成交量较上周继续下降，价格运行于下降通道中，略有反弹。

美国公布了略高于预期的CPI数据，俄乌冲突也出现缓和迹象，使得美股和比特币市场短暂喘息。然而，美国估值仍处于下跌探底过程中，历史数据显示仍有下行空间。推动估值下跌的核心因素——关税政策可能引发通胀，进而导致美国经济陷入"滞涨"的担忧尚未消除。这种不确定性和僵局持续时间越长，估值下修空间可能越大。这也是我们短期对比特币反弹持谨慎态度的原因。

宏观经济数据

美国最新CPI数据显示，2月未季调CPI同比升2.8%，略低于预期的2.9%；季调后CPI环比升0.2%，低于预期的0.3%。这一数据缓解了上周就业数据带来的恐慌情绪，使市场暂时松了一口气。

在此影响下，美股由深跌转为小幅回升，但全周仍呈下跌态势。纳斯达克指数仍位于250天线之下，周跌幅收窄至2.43%；标普500指数回升至250天线之上；道琼斯指数跌3.07%，勉强守住250天线。

密歇根大学3月消费者信心指数初值大幅下降至57.9，远低于预期的63.1。同时，一年期通胀率预期初值升至4.9%，高于预期的4.2%。这表明美国消费者对经济前景的担忧加剧。

周五，全球股市普遍反弹，主要受益于俄乌双方拟达成30天停火协议的消息。

从更长期来看，本轮美股调整本质上是降息周期中的估值修正。标普500 Shiller CAPE比率从去年12月的37.80倍高点已下跌8.07%至34.75倍，但若回归20年均值27.25倍，仍有超过21%的下跌空间。不过，如此深度调整的可能性较小，除非美国经济真正陷入衰退。

在此背景下，避险情绪升温推动金价一度突破3000美元/盎司。美元指数小幅回升，美债收益率略有上涨，显示部分资金开始撤出美债转向股市。

总的来说，美国股市已进入调整区间，但通胀和降息前景仍不明朗。我们认为比特币价格仍将受制于美股调整，未来两个月可能下探至73000美元附近。

资金流向分析

本周加密市场资金流入总计2.37亿美元，较上周12.82亿美元大幅减少。具体来看，比特币现货ETF净流出8.42亿美元，以太坊现货ETF净流出1.84亿美元，而稳定币净流入12.64亿美元。

尽管ETF资金流出增加，但存量资金进入交易所转化为买盘，支撑比特币价格重回83000美元附近。然而，目前交易所资金存量仅小幅反弹，这种反弹更像是少量资金的抄底行为，尚不足以推动市场全面转向。

投资者行为分析

短期投资者群体在本轮下跌中继续止损，平均承担约9%的亏损。这部分投资者既是引发下跌的力量，也是主要的亏损承担者，后市可能继续面临压力。

相比之下，长期持有者在过去3周已由减持转为增持，累计加仓约10万枚比特币。大型投资者（巨鲸）也增持了近6万枚，成本在8万美元以下。这两类投资者在长期内往往表现出色，同时起到稳定市场的作用。

周期指标

根据市场分析工具，当前比特币周期指标为0.375，处于上升中继阶段。