稳定币市场蓬勃发展，全球监管格局逐步成形

当前加密世界与5-10年前相比，在应用层面并无本质差异。虽然规模持续增长，Defi成为亮点，但加密市场中真正出圈的仍是货币类应用，主要是比特币和稳定币。

比特币通过惊人的增长曲线获得认可，成为去中心化货币的主要代表。而从实用性角度看，稳定币才是真正实现全球大规模采用的加密实例。

目前全球稳定币市值已达2438亿美元。据数据平台数据显示，过去12个月稳定币总交易量33.4万亿美元，交易次数58亿次，活跃唯一地址2.5亿个。

使用频率高、规模庞大，表明稳定币的应用需求和逻辑已基本成熟。但监管方面仍处于磨合阶段。近年来全球稳定币监管不断完善，美国参议院近日通过《GENIUS法案》，为全球稳定币监管再次扫清障碍。

稳定币快速发展，头部效应明显

稳定币是通过与法定货币、贵金属等挂钩来提供价值稳定性的加密资产，旨在消除加密货币的高波动性，为用户提供可靠的结算、价值存储和投资工具。作为加密市场的价值尺度，稳定币的扩张反映了行业规模增长。2017年全球稳定币流通量不到10亿美元，如今已接近2500亿美元。加密市场也从不足万亿增长到3万亿规模，进入主流视野。

近期数据显示，本轮牛市可视为稳定币牛市。FTX事件后稳定币供应量从1900亿回落至1200亿美元，但之后稳步增长，18个月内持续上涨。同期BTC从17500美元低点攀升至10万美元以上。本轮牛市流动性来自外部机构，机构介入首选稳定币为媒介，呈现外部流动性增大、稳定币规模增大的特征。

目前稳定币种类繁多，可按控制中心、法币类型、计息与否、抵押物等分类。稳定币作为核心定价工具，币值趋稳、不用于炒作、多无官方限制、全球可用，为其成为全球化货币奠定基础。

从覆盖范围看，除欧美日韩等主流地区外，巴西、印度、印尼等新兴市场，尤其是金融基础薄弱和通胀严重地区，均开始在日常交易中使用稳定币。据某平台报告，稳定币在非加密领域最受欢迎的用途是货币替代(69%)、支付商品和服务(39%)、跨境支付(39%)。

可见稳定币已开始摆脱加密投资标签，成为加密市场与全球经济融合的重要切入点。在此背景下，全球稳定币发展格局备受关注。美元稳定币占据99%市场份额，被称为"美元分支"。

具体来看，由于货币的规模效应，稳定币领域呈现强者恒强、头部化特征。中心化稳定币主导市场，某平台的稳定币市值1520亿美元，占比62.29%；某平台的稳定币市值603亿美元，占比24.71%。这两者占据80%以上市场份额。第三是半中心化稳定币USDe，市值49亿美元。算法稳定币衰落，仅Sky生态的去中心化稳定币USDS保持前列地位，市值35亿美元。公链方面，以太坊占主导地位，市场份额50%，其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

稳定币发行业务利润丰厚，边际成本低。某平台2024年净利润137亿美元，净资产200亿美元，仅165名员工。高收益吸引传统金融机构和互联网企业布局，如某支付平台、某社交平台等。某电商平台也寄望在香港分一杯羹。近期，某政治家族项目也推出稳定币，已集成超10项协议或应用。

监管加速磨合，美国参议院通过《GENIUS法案》

机构抢滩的同时，监管如期而至。目前全球包括美国、欧盟、新加坡、迪拜、香港等地都已开始或完善稳定币监管框架立法。作为加密中心，美国最受关注。

美国稳定币监管经历了从高度不确定到逐步明朗的过程。2025年前，美国国会未针对稳定币和加密货币颁布专门法规。不同监管机构对稳定币有不同定义，造成监管混乱。州层面稳定币监管环境也呈多样化趋势。

2025年前稳定币监管碎片化，监管机构角力导致高度不确定性和合规难题。但随着新政府上任，稳定币监管按下加速键。

今年2月，众议院和参议院分别提出《STABLE法案》和《GENIUS法案》。3月白宫首届加密峰会上，总统对稳定币表示兴趣，希望国会在8月休会前将相关立法递交。

3月17日，参议院银行委员会通过《GENIUS法案》。3月26日，《STABLE法案》提交修订版，4月3日获众议院金融服务委员会通过。

两法案侧重点略有不同。《STABLE法案》强调联邦统一管控，《GENIUS法案》主张州级与联邦并行。《STABLE法案》限制发行主体，《GENIUS法案》允许更多类型主体。两者均要求1:1储备和披露，但《STABLE法案》更严格。《GENIUS法案》支持付息，《STABLE法案》禁止。

两法案均面临质疑。州政府反对联邦在《STABLE法案》中的优先权，行业人士认为条款过严。《GENIUS法案》被质疑增加合规成本，忽视第三世界国家需求。

《GENIUS法案》进展更快。5月9日首次投票失败后，更新版本通过规模划分监管机制，增加科技公司参与限制等。5月19日，参议院以66票支持、32票反对通过程序性动议，为最终立法扫清障碍。

该法案通过是美国加密资产历史上的重要里程碑，将明确稳定币监管规则，推动美国稳定币产业发展，促进加密行业主流化。这也将强化美元通过稳定币扩大影响力，为美债创造新的购买需求。

全球稳定币监管格局初步成形

相比美国，欧盟、香港等地区稳定币监管起步更早。欧盟MiCA法案为包括稳定币在内的加密资产提供全面监管框架。香港《稳定币条例草案》也即将二读。新加坡、迪拜等地也已涉及稳定币监管。

总体而言，全球稳定币监管差异有限。各地均以牌照许可为重点监管发行人，对发行储备、风险隔离、反洗钱等作出规定。差异主要体现在允许的稳定币类别、发行方限制和本土化合规要求方面。

全球主要地区相继推出稳定币监管，反映出稳定币在全球金融市场中的角色定位正从边缘走向中心。稳定币正成为全球货币市场的重要组成部分，提升了加密市场话语权，也为加密领域提供了杀手级应用。同时，第三世界国家采用稳定币进行全球结算，某种程度上实现了去中心化电子现金的初衷。

在加密行业的发展进程中，稳定币与比特币仍然具有重要意义和存在价值。