美债规模突破36万亿，比特币能否成为未来国际结算货币？

新年伊始，美国国债规模已突破36.4万亿美元。美债危机如何化解，美元的国际霸权是否可以延续？比特币将如何反应，未来的国际结算单位又将如何更替？

本文将从美国的债务经济模式讲起，探讨目前美元国际化面临的债务风险，以及分析美债偿还方案是否可行。纵览古今，看美债为比特币指明何种方向。

美国债务经济模式的建立

布雷顿森林体系解体后，美元霸权在债务经济模式上快速发展。

布雷顿森林体系解体，美元成为信用货币

二战后，布雷顿森林体系确立，美元与黄金挂钩，以美元为中心的国际货币体系形成。然而，"特里芬难题"准确预测了该体系的解体：国际结算需求不断增长，美元不断流出美国并在海外沉淀，美国长期贸易逆差；而美元作为国际货币必须保持币值稳定，这又要求美国长期贸易顺差。加之越战加剧双赤字，1971年尼克松总统宣布美元与黄金脱钩，美元从本位货币转化为信用货币，其价值不再以贵金属为担保，而是以美国的国家信用为担保。

债务经济模式建立，美元霸权延续

在此基础上，美国的债务经济模式建立：全球贸易以美元为结算货币，美国维持巨额贸易逆差，使其他国家获取大量美元；世界各国购买美国国债，以实现美元保值增值，再投资美国金融产品，使美元回流到美国国内。

美元作为世界货币，属于国际公共品，应当保持价值稳定。然而在抛弃了金本位制度后，美国货币管理当局拥有了货币发行权，可以根据自身利益改变美元价值。美元霸权通过债务经济模式得到了有力的延续。

美元国际化面临风险

美元面临着美国国债债务经济模式和商业地产债务的风险。

美元国际化和制造业回流相悖

美国的债务经济模式是美元国际化的重要支撑，但并不可持续。特里芬难题依然存在。一方面，美元国际化需要保持长期贸易逆差，输出美元并在海外沉淀。若海外投资者担心美国国债的偿付能力，可能转向其他可替代物，并要求美国国债支付更高利息来平衡未来的偿付风险，使美国陷入恶性循环。

另一方面，美国需要促进制造业回流，这将减轻贸易逆差，导致美元供不应求，长期大幅升值。这将阻碍美元作为国际结算货币。既要美元霸权、又要制造业的想法不现实。目前美元升值压力尚未明朗，预计短期内贸易逆差并不会发生根本性转变，美元以贬值压力为主。

商业地产债务危机

除了美国国债存在风险，商业地产也存在债务风险。

据穆迪报告，预计到2026年，美国办公楼空置率将从今年第一季度的19.8%上升到24%。麦肯锡预计到2030年，全球主要城市的办公空间需求将下降13%，未来几年内，全球办公楼物业市场价值可能会大幅缩水8000亿到1.3万亿美元。

截至2023年末，美国银行体系中商业地产贷款占总贷款比重26%，而大型银行商业地产贷款占比仅13%，中小银行则高达44%。美国1.5万亿美元商业地产负债明年到期，倘若中小银行爆雷，届时可能引发金融危机。

美债偿还方案辨析

如何打断这一恶性循环，主要看如此规模的美国国债应当如何偿还。借新债还旧债，类似于"庞氏骗局"，美元迟早会丧失信用，从而丧失世界货币的地位，这显然是不可行的。以下分析几种偿还方案是否可行。

出售黄金偿还美债？

有人提议出售黄金偿还美债。然而这并不可行。黄金是国际自发共识的通用货币，在稳定货币、应对经济危机等方面发挥着关键作用，庞大的黄金储备使美国在国际金融市场中具备较强话语权。倘若美联储出售黄金，则说明美联储已经完全丧失对美债的信任，似乎"无路可走"，宁可削弱自身影响力，也要用来弥补美债的"天坑"，这毋庸置疑会造成美债的流动性危机，属于自毁长城。

出售比特币偿还美债？

特朗普曾表示，"给他们一张小小的加密货币支票。给他们一点比特币，然后把我们的35万亿美元都抹去。"然而这种方案也存在问题。

首先，比特币支票的认可度存在问题。虽然比特币在加密货币中充当着类似价值储存货币的作用，但与传统法定货币相比还是价值波动性大，支票能否兑现对方认可的价值还要再看，美债持有者不一定认可。其次，持有美债的经济体不一定实行比特币友好政策，可能不接受比特币支票。

其次，美国持有的比特币并不足以解决债务危机。根据数据，美国政府持有120亿美元的比特币，这只是偿还36万亿美债的蚂蚁腿。即便操控比特币价格，也无法用120亿美元解决36万亿美债问题。

未来，美国建立比特币储备是有可能的，但也不能解决债务问题。建立比特币储备将削弱世界对美元的信心，全球会将这视作美国债务风险即刻崩盘的信号。即便美国成功建立比特币储备，也只能稍微延缓债务崩盘。

美元与比特币锚定？

还有一种大胆想法是，让美元与比特币挂钩，解决巨额美债问题。然而这也存在问题。

首先，美元与比特币挂钩会威胁美元国际化。这意味着任何集团、任何人都有权使用比特币发行自己的货币，将大大削弱美元的国际地位。其次，比特币波动性大，如果让美元与比特币挂钩，国际流动性的实时传导能够放大美元波动性，影响国际社会对美元的稳定信心。最后，美国持有的比特币是有限的，如需美元与比特币挂钩，美国并未持有足够比特币储备，将导致其货币政策受限。

有观点认为美国可以像操纵黄金一样操纵比特币，从而控制美元。然而这也不现实。比特币在去中心化网络上运作，没有任何单一实体能够像掌控黄金一样操纵价格。比特币受国际上复杂多样因素影响，美国政府就算想要操纵比特币价格，效果也会大打折扣。即便能够操纵比特币价格，从比特币流出的流动性也并不一定会持有美元。

杀掉债主日本和犹太财团？

有人提出杀掉债主日本的方案，但这在短期内是不可能的。石破内阁需要恢复信任，同时又受制于在野党，因此整体而言转向务实，谋求通过对美战略捆绑维护既得利益。美国对外受到乌克兰危机和中东乱局拖累，因此需要日本在盟伴体系中扮演"副警务长"角色，替其分担亚太方向的战略投入。因此，美日在经济安全领域的整体合作态势将会持续，美国并不会急于除掉日本。

对于犹太财团，有观点认为美联储可能借助公众对"富人"愈发强烈的不满情绪，将经济危机的部分责任归咎于犹太财团。然而这种做法成本过高且难以实现。向犹太财团开火将影响经济稳定性，可能导致失业率上升、创新迟滞，影响投资者信心和国际竞争力。此外，犹太财团正在逐步加强对政治的影响力，想要拿犹太财团开刀并不容易。

债务危机爆发对国际结算单位影响

美债无法偿还、商品关税加重导致输入性通胀，若与美国商业地产债务危机产生联动，效应叠加，通货膨胀还会迅速飙升。金融危机一触即发，比特币会随着金融市场一起短期下跌，但长期走高。

比特币短期下跌

在Exter's Pyramid中，比特币目前更趋近于金字塔顶端的杠杆产品而非底部的避险标的，是一种高风险资产，金融危机倘若爆发，短期投资需求将减少。

比特币成为诺亚方舟

从长远来看，比特币将成为金融危机中的诺亚方舟，有望成为未来国际结算体系的重要支柱。

首先，比特币是严格稀缺的流动资产。美元大幅贬值下，比特币能够保持稀缺性，并具备全球范围内的广泛适用性，人们更愿意将其作为长期价值储存手段持有。

其次，危机后的投资者和消费者行为也会发生转变。美债崩盘是史诗级的冲击，对金融机构和主权国家/政府及货币当局的信任将会瓦解重构，比特币作为不受国家/政府管控的相对独立资产，成为未来投资的不二选择。

比特币会否成为明日的国际货币？

美元体系一旦崩塌，比特币有可能成为下一代国际结算货币。回顾货币历史，货币的三大要素是价值尺度、交易媒介和价值储存。其中最为重要的是交易媒介功能。在这一点上，比特币全天候、不限地点、能够避开主权国家交易，比传统金融更有效地捕捉全球流动性、完成交易。在价值尺度上，比特币的应用场景正在不断拓展，能够有效衡量诸多商品和服务的价值。在价值储存功能上，随着比特币开采逐渐进行，供应量边际减少，价值储存功能会更加强化。

目前尚未有能与美元媲美的其他法定货币。在美国债务危机爆发、美元体系崩溃后，人们对传统金融市场可能会产生更多质疑。比特币作为一种自由的货币，有可能引领人类走向真正的去中心化，避免传统主权对经济的冲击。

虽然有些加密货币在技术上比比特币更完善，但价值是基于共识的。加密货币中最能达成共识的即是比特币，它有最高的知名度、最广泛的认可度、最强的影响力。

综合来看，比特币已经具备了成为下一代国际结算单位的潜质，就看时代是否赋予它机会了。