加密货币市场的新格局：链上稳定币的崛起

近期全球金融市场波动剧烈,传统法币体系面临严峻挑战。在这一背景下,加密货币领域的稳定币,尤其是链上计息稳定币(YBS)正迎来新的发展机遇。

2008年金融危机催生了比特币,而当前法币体系的动荡可能会促进链上稳定币的成长。虽然非美元、非足额储备的计息稳定币仍处于理论设想阶段,但部分准备金稳定币很可能成为未来市场主流。

目前,美元仍是全球主导货币。人民币短期内不会大规模国际化,取代美元将是漫长过程。因此,本文主要聚焦于基于美元、足额储备的链上稳定币系统的最新发展。

特朗普政府的贸易政策正在打破美元霸权循环。各国减持美债,美元/美债正在成为风险资产。这种变化可能引发类似Luna-UST的螺旋式崩溃,只是时间跨度更长。

割裂的全球贸易金融体系反而为加密货币提供了机遇。未来一段时间,稳定币之间的竞争将持续存在。在全球套利时代,链上稳定币将发挥重要作用。

加密货币市值虚高,稳定币发行量更能反映真实情况。目前2300亿美元的稳定币要为2.7万亿美元的加密市场提供流动性,这种倒挂结构使得YBS具有实际意义。

Ethena的USDe是近期最成功的非法币储备稳定币之一。其对冲模式利用资金费率套利获取收益。但USDe要真正成功,还需在交易、支付等场景获得更广泛采用。

YBS的本质是一种获客成本。它需要更多用户将其视为美元等价物并持有,而非仅追求质押收益,才能长期维持。目前以太坊上主要YBS项目的收益率已大幅下降,低息理财时代来临。

未来YBS的竞争焦点仍是市场份额。只有大多数用户将其作为稳定币使用,而非追求高收益,YBS才能维持较高收益率并挤占USDT等传统稳定币的市场空间。