加密货币市场回调分析：特朗普政策引发不确定性

上周加密货币市场经历了较大幅度的回撤。虽然市场普遍将此归因于美联储主席鲍威尔的"鹰派降息"言论,但实际上这可能只是次要因素。真正引发资金避险情绪的,是特朗普上周三联合马斯克对国会短期支出案的强势施压,以及威胁取消债务上限规则所带来的不确定性。

美联储决策并非主因

上周四凌晨的FOMC利率决策符合市场预期,降息25个基点。市场对风险资产下跌的解读主要基于两点:一是决策未达成一致意见,二是2025年目标利率中位数上调。然而,仔细分析鲍威尔的表态可以发现,他对通胀风险的担忧更多源于特朗普政策的不确定性,而非宏观指标的变化。同时他对未来经济前景仍表现出足够信心。

从美国国债收益率曲线变化来看,远端利率确实走高,但对1年期收益率影响不大。这表明市场对远期经济前景有所担忧,但风险并非短期内发生。25年12月到期的30天联邦基金期货合约价格显示,市场对未来两次降息的预期早在11月就已反映。因此,将回调主要归因于美联储未来利率决策风险似乎缺乏充分依据。

宏观数据仍相对稳定

从PCE指数、非农就业与失业率以及GDP增长等宏观数据来看,美国经济并未出现明显恶化迹象。PCE指数保持在2.5以下,失业率未显著增加,11月非农就业数据相比前期还有所增长。GDP增长也趋于稳定,各细项均未出现明显下滑。这些数据并不支持未来一年通胀重燃或经济衰退的判断。

道琼斯指数的连续下跌主要源于联合健康保险的单点风险,而非系统性风险。联合健康保险在道指中权重较高,其CEO遇害事件引发股价大跌,拖累了整体指数表现。

特朗普施压引发市场担忧

市场剧烈反应的主要原因在于特朗普上周三联合马斯克对国会短期支出案的强势施压,以及威胁取消债务上限规则所引发的不确定性。虽然最终通过了新的临时支出法案,避免了政府部分停摆,但特朗普表达的废除债务上限态度明显引发了市场担忧。

考虑到特朗普在共和党内的影响力,以及新任众议员将于1月3日宣誓上任,废除债务上限的可能性大大增加。目前美国公共债务对GDP的比例已达历史最高点,超过120%。若此时废除债务上限,意味着美国将在较长时期内不受财政纪律约束,这对美元信用体系的影响难以预估。

特朗普这一举措可能是为了度过短期内的债务危机风险。减税政策虽可增加经济活力,但短期内会造成政府收入下降。废除债务上限的枷锁,可以让政府继续举债度过财政危机。

对加密货币市场的影响

特朗普的动向对加密货币造成影响,主要是打击了比特币储备解决债务危机的叙事。如果特朗普直接通过废除债务上限规则来解决问题,就间接弱化了该叙事的价值。考虑到当前加密货币市场正处于寻找新价值支撑的阶段,这一变化引发获利盘锁利避险也在情理之中。

因此,在接下来一段时间内,对特朗普团队的施政动向的关注优先级将明显高于其他因素。市场参与者需要持续密切关注相关政策走向及其可能带来的影响。