VanEck提出创新融资方案：比特债券

VanEck数字资产研究负责人Matthew Sigel近日提出了一项名为"比特债券"(BitBonds)的创新融资方案，旨在应对美国政府即将面临的14万亿美元再融资需求。这一混合债务工具将美国国债与比特币敞口相结合，为投资者提供通胀保护的同时，也满足主权融资需求。

比特债券被设计为10年期证券，其中90%为传统美国国债敞口，10%为比特币敞口。投资者在债券到期时将获得国债部分的全额价值以及比特币配置的价值。当到期收益率达到4.5%之前，投资者将获得比特币全部增值收益，超过这一阈值的收益将由政府和债券持有人共同分享。

Sigel表示，这一方案是"解决激励措施不匹配问题的统一解决方案"。他预测，投资者的盈亏平衡点将取决于债券的固定票面利率和比特币的复合年增长率(CAGR)。如果比特币CAGR保持在30%至50%之间，模型回报率将在所有票面利率层级中急剧上升，投资者收益最高可达282%。

从美国政府的角度来看，比特债券的核心收益在于降低融资成本。即使比特币略有升值或保持不变，财政部也将比发行传统4%固定利率债券节省利息支出。Sigel预测，发行1000亿美元、票面利率为1%且没有比特币上涨收益的比特债券，将在债券存续期内为政府节省130亿美元。

然而，这种结构也存在一些缺点。投资者将承担比特币的全部下行风险，而无法充分参与上行收益。从结构上看，财政部还需要发行更多债务来弥补用于购买比特币的10%收益。

尽管如此，Sigel认为这种方法将创建一个差异化的主权债券类别，为美国提供比特币的不对称上行敞口，同时减少以美元计价的债务。他总结道："比特币的上涨只会让交易更划算。最坏的情况是低成本融资，最好的情况是获得世界上最坚挺资产的长期波动率敞口。"