後以太坊上海升級時代的關注重點

以太坊即將在4月完成上海升級,開放信標鏈質押ETH提款功能。這是以太坊執行層的一次硬分叉,預計實現9個EIP。截至3月中旬,約有1750萬ETH被質押,佔總供應量的15.25%。驗證者平均已積累超過2個ETH的質押獎勵,升級後將有超100萬ETH流向市場。

本文探討上海升級後以太坊和LSD協議的提款設計及相關風險,以及對ETH價格和LSD協議衍生代幣價格的影響。

以太坊官方提款流程

提款由執行層和共識層共同升級實現,分爲"部分提款"和"全部提款"兩種。部分提款只提取收益,全部提款退出驗證者節點並提取全部資金。提款需滿足必要條件,如具備0x01 Credential等。

信標鏈嚴格限制每個區塊最多處理16個提款請求。提款在共識層發起,不需gas費用。根據當前質押量,全部提取完畢需約5天,但實際過程更長。

以太坊拋售潮分析

早期質押用戶可能急於提取ETH和獎勵,但2021年2月後質押的用戶相對虧損。預計主要是早期玩家拋售,整體拋壓不會太嚴重。

由於認證轉換和流失限制等因素,預計升級後3-4天拋壓較大。部分中心化機構質押的ETH可能因監管原因解鎖,但很可能繼續存入其他質押協議。

LST代幣佔總質押量65%左右,提款開放對其價格回歸有利,但也考驗各項目的風險管理能力。

LSD協議現狀及提款設計

各類LSD協議ETH質押量佔比近43%,僅Lido就超30%。LST代幣在DeFi協議中收益表現良好,但過去曾出現大幅折價。

主要LSD協議提款設計:

1. Lido:
   • Turbo模式:有足夠ETH時立即滿足提款請求
   • Bunker模式:大規模懲罰時啓動,等待時間可能超36天
   • 用NFT代表提款隊列位置,可在二級市場交易

2. Rocket Pool:
   • 引入minipools降低驗證者資本要求
   • 通過存款池和二級市場保證rETH流動性
   • 運營商可自主選擇是否退出或提取獎勵

3. Frax Finance:
   • frxETH可1:1贖回ETH,不受上海升級直接影響
   • 關鍵是協議能否提供足夠ETH滿足贖回需求

4. StakeWise:
   • Pool機制:上海升級後可銷毀sETH2和rETH2贖回ETH
   • Solo機制:升級前可自願退出,升級後需幾天完成退出

結論與思考

上海升級將影響LSD協議的幣價、提款設計和衍生DeFi應用。用戶可能重新選擇質押方式,市場份額將重新分布。新的LSD協議和基於質押的機制可能出現。

預計會出現基於LSD的指數代幣、新的衍生品、ETH收益率期貨等DeFi應用。以太坊質押解鎖也可能爲借貸協議帶來增量。整個以太坊生態將迎來新一輪創新與發展。