Curve穩定幣的創新與影響

去中心化穩定幣領域雖然機遇衆多，但許多項目半途夭折。即便是曾經市值數百億美元的LUNA和UST也難逃瞬間歸零的命運。在這樣的背景下，擁有37億美元總鎖倉價值（TVL）的Curve也開始涉足這一競爭激烈的賽道。

Curve近期公布了其穩定幣的白皮書和相關代碼。從GitHub上的信息來看，該白皮書於10月完成，目前尚未定稿。雖然白皮書中未明確標明Curve穩定幣的名稱，但代碼顯示，這款穩定幣的全稱爲"Curve.Fi USD Stablecoin"，簡稱"crvUSD"。CRV通脹一直備受詬病，而通過穩定幣的穩定費和PegKeeper的收入，有望緩解Curve收入不足的問題。

白皮書重點介紹了crvUSD的三大創新：借貸-清算自動做市商算法（LLAMMA）、PegKeeper和貨幣政策。

LLAMMA：平滑的清算算法

傳統借貸協議在清算過程中可能造成市場劇烈波動。例如，今年6月市場下跌時，某借貸平台上的一筆清算操作導致某交易平台上ETH價格從1300美元驟降至1000美元以下。

爲緩解清算帶來的市場衝擊，crvUSD採用了創新的LLAMMA算法。這種算法通過特殊的AMM機制，將清算過程轉變爲持續的清算/去清算過程，而非一次性操作。

以ETH作爲抵押品借入crvUSD爲例。當ETH價值充足時，抵押品保持不變。但當ETH價格下跌進入清算區間，ETH會逐漸被賣出。如果ETH價格反彈，系統會用穩定幣重新購入ETH。這一過程類似於AMM中提供流動性後的無常損失對沖。

相較於一次性清算的借貸協議，LLAMMA算法在市場反彈時能爲用戶保留更多價值。Curve團隊的測試顯示，即使市場價格跌破清算閾值10%並反彈，用戶在3天內的抵押品損失僅爲1%。

然而，這種算法也可能更容易觸發清算。在小幅波動的市場中，傳統借貸平台上的頭寸可能不會被清算，而Curve上的頭寸可能已經經歷了清算和去清算的過程，導致用戶出現輕微損失。

自動穩定器和貨幣政策

爲維持crvUSD的價格穩定在1美元，Curve設計了PegKeeper機制。當crvUSD價格高於1美元時，PegKeeper可無抵押鑄造crvUSD並注入穩定幣兌換池，壓低價格。反之，當價格低於1美元時，PegKeeper可撤回部分crvUSD流動性，推高價格。這一機制既能維持價格穩定，又能爲協議帶來收益。

貨幣政策則通過控制穩定器債務與crvUSD供應量的關係來調節市場。例如，當債務/供應量比例過高時，系統會調整參數鼓勵借款和拋售穩定幣；當比例較低時，則鼓勵還款以增加系統債務。

Curve穩定幣的潛在優勢

1. Curve可能會允許使用其穩定幣池中的LP代幣作爲抵押品，提高資金效率。

2. Curve團隊掌握大量veCRV投票權，有利於引導crvUSD與主要穩定幣池之間的流動性，便於冷啓動。

3. crvUSD不會發行新的治理代幣，而是通過穩定費和PegKeeper來改善Curve的收入狀況。

4. Curve使用自身DEX的價格預言機，可能限制抵押品範圍，但也降低了預言機成本。

5. 由於Curve在交易基礎上進行借貸，若能根據流動性控制借款上限和清算閾值，理論上可以避免因清算不及時造成的壞帳。