最近各種【微策略】盛行，我們不妨先來搞明白微策略的老祖宗【MicroStrategy】（以下簡稱MS）到底是怎麼玩的：

1、MS這家公司本身盈利麼？
2、MS屯BTC的基本原理是什麼？
3、MS每年需要支付多少利息？
4、MS怎麼通過屯BTC賺錢？
5、別人爲什麼願意買MS的債券和股票，而不是直接買BTC？
6、MS可以砸盤BTC麼？債權人可以強制贖回BTC麼？
7、MS短期內有暴雷風險麼？

1、MS這家公司本身盈利麼？
不盈利！MS本身其實是一家軟件公司，2024年主營業務虧損0.5億美元。

2、MS屯BTC的基本原理是什麼？
通過發行可轉換爲股票的債券在金融市場融資，然後用融資到的錢購買BTC和償還債務並支付利息。因爲BTC一直漲，公司資產也一直漲，就可以進行更多的融資，然後買更多的BTC，並實現債務的借新還舊，同時支付利息。

3、MS每年需要支付多少利息？
目前每年需要支付大概3500W的債券利息和1.46億的股息，也就是總計大概1.81億利息。

4、MS怎麼通過屯BTC賺錢？
MS屯BTC本身並不賺錢，並且需要支付利息。但是通過囤積BTC和BTC的升值，增加了公司淨資產，並最終體現到股票升值上，所有的股東當然也包括公司，都可以通過操作股票獲利。目前公司發行了大概70多億的債務，但持有了市值700多億的BTC，槓杆率約爲10倍。BTC價格每漲1%，公司資產價值增幅遠超1%，BTC漲週期股東回報爆炸！還有一個關鍵點：1.81億美元的利息成本佔BTC資產價值的比例極低（約0.25% = 1.81億/717.7億）。若BTC年化漲幅超過0.25%，資產增值即可覆蓋利息成本。至少從過往數據看，BTC年化漲幅是遠大於0.25%的，也就是說僅以目前的數據看，這個“借新還舊”的遊戲還可以玩下去。

5、別人爲什麼願意買MS的債券和股票，而不是直接買BTC？
有好幾個原因，但主要原因是一些機構買股票和債券更方便、更合規、可以利用的金融手段更多。同時還可以獲得利息。而且投MS不但等於加槓杆投了BTC，還附加多投了一個公司，盡管這個公司實際業務暫時不賺錢，但誰知道未來呢。

6、MS可以砸盤BTC麼？債權人可以強制贖回BTC麼？
MS可以主動賣出BTC，但MS的老大多次強調，他不會賣出一枚BTC！其實從上面的運行原理，大家也可以看出來，BTC現在是MS的金雞，他們肯定舍不得主動宰殺。
債權人則不能直接要求兌換BTC，他們最多可以要求債券轉換爲股票。

7、MS短期內有暴雷風險麼？
MS的主要債券到2027年才開始贖回，也就是2027年之前，MS沒有債務壓力，而到期之後則要看持續融資能力，如果屆時BTC還是漲趨勢，理論上融資能力只會更強。但如果BTC暴跌呢？當前MS的BTC持倉成本是71,756美元，在跌破這個價格後，公司資產會變成負數，但因爲債券不能直接贖回BTC，公司並不會馬上破產清算，也就不會導致BTC暴跌，最多就是股票會暴跌。但如果BTC長期維持低價，市場對BTC失去信心，就會導致MS失去繼續融資的能力，這時候“借新還舊”的遊戲就無法繼續，公司最後只能通過賣出BTC來償還利息，就會進入負循環。但BTC長期維持低價，這個長期需要足夠長，才能把MS目前的融資全部消耗完。這個時間很難精確判斷，但毛姑姑至少也要5年以上。

【總結】

MS這套玩法，核心是市場對BTC的長期共識很強，而且MS本身的融資能力也很強。兩個核心要素只要缺了其中任何一個，遊戲都是玩不轉的。

所以無論是判斷MS可否繼續下去，還是判斷其它幣種的微策略是否可以跑起來，主要盯緊這兩個核心要素即可。

而微策略遊戲機制本身，並沒有多麼玄妙，就是一個幣圈DEFI和GAMEFI玩爛了的【子母幣】機制，母幣是BTC主要用來融資，子幣是股票，然後通過子幣的利息和控盤，吸引更多人參與母幣端。而母幣本身沒有機制級別的釋放，所以母幣比較好控盤，大家對母幣的共識也很強，這樣遊戲持續性就高很多。