以太坊質押市場迎來機構時代，質押賽道或將開啓新增長點

隨着早期入場者已佔據主導地位，新加入的機構難以復制其市場認可度和資本回報。越來越多的企業開始將目光轉向以太坊。與單純的資產增值相比，以太坊以另一種方式向機構敞開大門，不僅提供穩定可持續的鏈上收益，還讓這些機構質押者成爲"礦工"，深度參與生態建設，並推動整個質押領域向合規化和規模化方向發展。

比特幣再創歷史新高，其背後驅動力已從散戶轉向機構的共同推動。比特幣現貨ETF的批準爲傳統金融機構提供了合規入場渠道。一些上市公司將比特幣列爲財務儲備資產後實現帳面資產大幅增值，獲得資本市場高度認可，提升了比特幣作爲資產配置的可信度，吸引更多機構效仿入場。

然而，比特幣的儲備故事已趨於成熟。早期入場者擁有先發優勢、話語權及資金優勢，其模式難以復制，後來者很難通過配置比特幣實現類似的品牌溢價和市場認同。對大多數入場的傳統機構而言，配置比特幣更像是一種資產多元化策略而非增長戰略。

新一輪增長點與戰略機遇正逐漸向以太坊轉移，更多機構開始實施以太坊儲備策略。在儲備邏輯上，比特幣和以太坊走了不同的路線。

在比特幣網路中，新產出的比特幣通過挖礦獎勵直接發放給礦工。從持幣比例來看，如果機構不是礦工，就必須不斷買入比特幣才能維持相對持倉比例不被稀釋。而在以太坊網路中，自從轉向PoS共識機制後，只要質押ETH並參與網路驗證，就可以獲得新增ETH作爲獎勵。對機構來說，通過質押ETH可對沖因新增ETH帶來的稀釋風險。數據顯示，截至7月18日，有3580萬枚ETH被質押，質押者的年化收益率爲2.8%，非質押者則面臨約1.4%的年化銷毀率。

相比買入比特幣後等待增值，以太坊的儲備機構可以通過參與網路獲利。多個上市機構已經率先行動，如SharpLink Gaming、BitMine、Bit Digital和GameSquare等多家上市公司已開啓以太坊戰略儲備嘗試並初見成效，其中BitMine、Bit Digital更是從比特幣轉向以太坊的儲備戰略轉型。對於他們而言，ETH不僅是帳面資產，還是參與生態的生產性資產，也是成爲機構"礦工"的通道。

以太坊的銷毀機制進一步強化了這一邏輯。當以太坊網路活躍時，銷毀的ETH數量增加。若銷毀的ETH超過新發行的ETH，網路將進入通縮狀態。這不僅增強了ETH的稀缺性，也提升了質押者和驗證者的實際收益，包括MEV和手續費收入，強化了ETH的資產內在價值。

可以預見，隨着更多機構湧入並參與以太坊質押市場，他們將不再只是市場的資金提供者，更擔任着大礦工的角色。目前，以太坊的戰略儲備布局處於早期階段，對想打造財務話語權的公司而言，ETH仍是一場尚未被壟斷的公平競賽。

隨着以太坊市場日漸機構化，質押市場也將從加密原生轉向機構驅動，並走向合規化和規模化的新階段。除了以太坊儲備方積極參與質押外，ETF發行商也在加速推進布局。近幾個月來，多家以太坊現貨ETF發行商均向監管機構提交了添加質押功能的申請。

一旦這些ETF機構流動性大量湧入，將進一步擴大乙太坊質押賽道的市場規模。數據顯示，截至7月18日，以太坊上的流動性質押賽道的TVL達516.2億美元，接近歷史新高，較4月低點上漲了142.5%。

有業內人士指出，以太坊的幣股企業還有兩個特別的融資便利，除了將質押收益作爲現金流可支持付息融資，還可通過質押收益和鏈上DeFi運作，作爲估值模型另外一個維度，比純NAV模型或許有更大溢價。例如，目前GameSquare計劃與Dialectic合作，將ETH儲備投入借貸、流動性提供和再質押等DeFi基礎業務中；BTCS也利用某借貸平台進行DeFi借貸等。這意味着，質押和其他DeFi賽道或將迎來價值重估。

與此同時，盡管機構態度逐漸轉爲積極，但也對協議的安全、合規以及流動性管理能力提出高標準要求。目前，多個機構有着明確的質押合作方選擇標準，比如某ETF發行商在質押申請文件中選擇某交易平台作爲合作方，展示其對其合規能力和技術可靠性的要求；SharpLink Gaming則採用多元合作方式，通過多家機構進行質押業務。這類策略也表明，機構在部署質押業務時更加重視風險分散與服務商能力，或將導致中小節點的質押協議進一步邊緣化。

目前，以太坊流動性質押市場也呈現出明顯的頭部效應。據數據顯示，截至2025年7月18日，整個流動性質押賽道TVL達到516.2億美元，接近歷史新高。其中，某協議佔據主導地位，TVL超過331.8億美元，市場份額超過60%，遙遙領先於其他協議。某交易平台、Rocket Pool、StakeWise、mETH Protocol和Liquid Collective等則形成第二梯隊，TVL均在10億美元級別。其餘項目的TVL多處於數千萬美元甚至更低的水平。除此之外，以太坊質押項目還包括EigenLayer、Swell、Renzo 、Puffer Finance、SSV Network和Pendle等，覆蓋再質押、基礎設施和LSTfi等細分賽道。

從各路儲備方加速入場到ETF發行商持續推進，以太坊的市場情緒已被點燃，但儲備敘事能否持續支撐質押市場的持續發展，還需時間和實踐的檢驗。