加密市場熱議：美股公司與 ENA 的深度綁定

近日，加密貨幣圈內掀起了一場關於美股上市公司與 ENA 代幣關係的熱烈討論。這場討論的核心人物是一家名爲 StablecoinX 的公司，它的出現標志着傳統金融與區塊鏈世界的又一次深度融合。本文將詳細解析這一事件的來龍去脈，包括 StablecoinX 的背景、其籌資情況、與 Ethena Labs 的關係，以及對 ENA 持有者的潛在影響。

StablecoinX 的背景

StablecoinX Inc. 是一家即將在美國上市的公司，其主要任務是作爲 USDe 穩定幣的長期國庫管理者，主要通過購買和持有 ENA 作爲資產儲備。該公司計劃通過與 SPAC 公司 TLGY Acquisition Corp 合並的方式在納斯達克上市，預計交易代碼爲 USDE。

SPAC 上市方式解析

特殊目的收購公司（SPAC）是一種先上市募資，再尋找目標公司完成合並的上市捷徑。TLGY 就是這樣一個 SPAC 空殼公司，它在 2021 年底上市融資 2 億美元，目的就是爲了未來的並購。這種上市方式比傳統 IPO 更快捷、更靈活。

StablecoinX 的融資情況

StablecoinX 公布的私募增發（PIPE）融資結構如下：

• 2 億美元來自 TLGY SPAC 的原始募集資金
• 1.6 億美元來自新進入的現金投資者
• 1 億美元是投資者以折扣價認購的 ENA 代幣
• 6000 萬美元是 Ethena Foundation 無償贈送的 ENA 代幣

值得注意的是，其中只有約 2.6 億美元爲可支配現金，另外 1.6 億美元是 ENA 資產。

Ethena Labs 與 StablecoinX 的關係

雖然 Ethena Labs 不是 StablecoinX 的股東，但它是這場交易的幕後推手。兩者通過一系列協議深度綁定：

• Ethena Labs 向 StablecoinX 贈送 6000 萬美元 ENA 代幣
• 允許 StablecoinX 以折扣價購入 1 億 ENA
• 簽署爲期 5 年的戰略合作協議
• StablecoinX 的投資委員會包含 Ethena Labs 指定成員

這種結構確保了 StablecoinX 能合法上市，同時又被牢牢綁定在 USDe 生態系統中。

StablecoinX 的 ENA 購買計劃

StablecoinX 計劃在合並完成後的 6 周內購買價值約 1.5 億美元的 ENA 代幣。具體計劃如下：

• 每日通過做市商分批買入，平均每日約 500 萬美元
• 所有持有的 ENA 視爲永久資本，除非獲得 Ethena 授權，否則不能出售、借出或抵押

對 ENA 持有者的影響

需要明確的是，持有 ENA 代幣並不等同於擁有 StablecoinX 的股票。ENA 持有者與 StablecoinX 的關係僅限於：持有的資產恰好是 StablecoinX 的國庫資產。ENA 持有者只能間接受益於 StablecoinX 的買幣計劃所帶來的市場推動。

潛在的套利機會

如果 StablecoinX 成功上市，可能會出現以下套利機會：

• 當股票價格低於其持有的 ENA 淨值時，可以買入股票等待漲
• 當 ENA 漲但 USDE 股價未反應時，可以進行補漲套利
• 同時持有 ENA 和股票，對沖市場波動，實現"雙 beta 配置"

然而，這些套利策略的成功取決於對 StablecoinX 持倉透明度、ENA 波動性以及二級市場情緒的準確評估。

總結

這次事件展示了加密貨幣領域的資本結構創新。它使 Ethena 保持了鏈上協議的純粹性，同時 StablecoinX 擁抱了美股融資和透明化運作。這種模式如果成功，可能成爲未來多個區塊鏈項目進入納斯達克的標準模板。