Pump.fun發幣背後的博弈：退出與接盤之間的角力

近期加密市場最受關注的代幣生成事件無疑是Pump.fun的發幣。這一備受期待的項目從6月開始醞釀,在各種討論聲中持續發酵,最終於7月12日正式發行。盡管市場對其40億美元估值存在諸多質疑,但從實際數據來看,投資者的熱情依然高漲。公募額度在短短12分鍾內即告售罄,甚至還有投資者因未能參與而在社交媒體上表達不滿。

就目前而言,Pump.fun交出了一份相對令人滿意的答卷。上線後代幣價格穩步漲,項目方還實現了首次代幣回購。然而,幣價能否長期維持仍是許多人心中的疑問。

作爲本輪牛市的應用佼佼者,Pump.fun無疑處於前列。該項目成功將MEME代幣推向新高度,其公平發射理念與便捷操作模式徹底打破了傳統發行的高門檻。僅需3美元就能創建一個代幣的誘惑,即便在MEME熱度趨緩的當下,仍然具有極強吸引力。

從機制來看,Pump.fun沒有預售和私募,全程由智能合約定價,還設置了自動上幣流程,這些創新廣受市場歡迎,也讓其成爲了本輪市場中的最強印鈔機。

自2024年1月上線以來,Pump.fun總發行代幣數達1144萬,使用地址超2200萬,累計收入近7.2億美元。其中單日最高手續費曾達543萬美元,單日收入峯值更是高達1588萬美元。可以說,本輪MEME市場的紅利幾乎被Pump.fun全部收入囊中,並進一步推動了Solana生態的發展。

然而,這個以MEME起家的項目突然宣布發幣,引發了市場的廣泛討論。Pump.fun發幣傳聞始於今年2月,當時有消息稱其計劃在中心化交易所發幣,但後來因市場因素擱置。6月,發幣傳聞再度興起,據報道Pump.fun計劃通過代幣銷售融資10億美元,估值達40億美元。

7月10日,Pump.fun正式宣布將於7月12日22:00啓動原生代幣PUMP公募。此次發售1500億枚代幣,單價0.004 USDT,佔總供應量的15%。按40億美元估值計算,融資額爲6億美元。出於合規考慮,英國和美國用戶不得參與此次銷售。

在PUMP代幣經濟學設計中,33%用於公開發售,24%用於社區和生態激勵,20%分配給團隊,2.4%用於生態基金,2%歸基金會所有,13%分配給現有投資者,3%用於直播相關,2.6%用於流動性及交易所。

然而,相比此前的發幣期待,真正發幣時卻遭遇了市場的普遍質疑。爭議主要集中在40億美元的估值上。要知道,剛在紐約證券交易所上市的穩定幣龍頭Circle,估值也僅爲70億美元。一個鏈上項目竟然要40億美元估值,甚至超過了大多數DeFi藍籌協議,讓市場直呼透支流動性。

更爲關鍵的是,當前市場環境已經發生變化。縱觀當前幣圈,除了近期的小幅反彈外,大多數山寨幣與MEME幣走勢低迷。從交易量可見一斑,根據數據,Pump.fun交易量從1月23日的544萬美元峯值後呈斷崖式下跌,近期日交易量穩定在70萬美元以內,較高點跌幅87.2%。代幣創建量從峯值7萬降至3萬,幾乎腰斬。代幣畢業率更是從2024年的1.6%降至如今的1%以內。這些數據表明,MEME市場正在降溫,用戶熱情也在快速消退。

另一方面,市場萎縮之際,競爭對手卻在崛起。曾經獨步天下的Pump.fun,最近也面臨壓力。以BONK爲主體的對手letsbonk.fun發展迅速,多次在代幣發射數量中超越Pump.fun,一度登上市佔率榜首。盡管Pump.fun迅速反擊,但兩者競爭仍然激烈,Pump.fun的領先地位受到了威脅。

正是在這些因素的影響下,Pump.fun的40億美元估值遭到了嚴厲質疑。6月發幣傳聞後,市場出現避險情緒,Solana生態中的熱門MEME幣大幅回調,資金快速流出。有業內人士直言,本次ICO更像是退出流動性而非長期發展計劃,有分析師甚至指出,Pump.fun正在上演一場徹底的"收割行動"。

有趣的是,2024年3月,Pump.fun聯合創始人曾表示每一次預售都是騙局。而如今,Pump.fun恰恰以預售形式發售,上演了一出打臉操作。代幣發行募集總供應量的33%,其中機構私募輪佔18%,公募輪佔15%,所有代幣在上線首日全額解鎖。

從最終結果來看,盡管行業人士不看好,支持者和機構卻表現出極大熱情。公募僅用12分鍾就完成了5億美元額度,多家大型交易所參與其中。數據顯示,參與官網預售並完成KYC的錢包地址爲23,959個,成功買入的地址爲10,145個,平均申購額44,209美元。89.7%的預售通過官網完成,各交易所出售總額僅佔10.3%。小額用戶是主要羣體,5758個用戶申購額在1000美元以內,而申購額超百萬美元的地址有202個,顯示出機構的熱情。

這一過程完美詮釋了幣圈特有的"口嫌體正直"現象。由於部分交易所公售出現技術問題,導致一些用戶難以完成申購,引發不滿。對於Pump的後續表現,社區出現較大分歧,一方認爲估值過高,另一方則認爲Pump作爲MEME代表產品,具有完整收入邏輯與認知基礎,不會輕易崩塌。

從目前來看,支持者似乎暫時取得了勝利。7月15日上線後,Pump雖短暫下跌,但隨後企穩回升,現報0.0066美元,較0.004美元的募資價漲55%,FDV也從40億美元漲至66億美元,爲申購者帶來可觀收益。

當然,這部分漲幅也有人爲因素。根據鏈上分析,Pump.fun在發幣後開始用手續費收入回購PUMP。截至某日早晨8點,項目方在7小時內將187,770枚SOL的手續費收入用於購買PUMP,並轉移至特定地址存放。目前已使用111,953 SOL(約合183萬美元)購入30.4億枚PUMP,均價0.006美元。這種回購雖然可以支撐價格,但也難免被質疑爲左手倒右手。不過對持有者而言,只要能拉升價格,終歸是好事。

無論是退出流動性還是單純爲了造福用戶,Pump.fun的估值爭議反映了當前市場現狀。曾經以流動性著稱的MEME正陷入困境,爆火的注意力經濟似乎逐漸成爲僞命題。當最具代表性的應用也走上發幣之路,隱隱透露出敘事即將結束的信號。MEME的未來走向如何,PUMP代幣將成爲一個風向標。市場對其的押注是對注意力經濟價值的一次有效觀測。代幣漲,代表市場認可其定價;代幣下跌,則可能引發對MEME市場內涵的反思,並可能帶來更多拋售情緒。這或許也是Pump選擇回購的原因之一。

回到核心問題:Pump.fun發幣,究竟誰是贏家?毫無疑問,項目方是最大贏家。公募與私募參與者目前也獲得了收益,短期做多的投資者同樣受益。但這種局面能維持多久,項目方能將幣價維持在何種水平,仍是一個巨大的未知數。部分大戶已開始落袋為安,據監測,某大戶通過5個錢包花費500萬USDC參與公開銷售,購買了12.5億枚PUMP,今日以均價0.0067美元全部賣出,獲利341.6萬美元。

另一方面,宏觀市場的好轉也將在一定程度上影響MEME。以太坊敘事強勁,主流代幣持續漲,帶動以太坊生態藍籌山寨幣爆發。從長遠來看,盡管當前市場不確定性較強,但可預見的降息已在路上,山寨市場或將迎來一波小高潮。MEME則可能呈現兩極分化,優質項目受益於板塊輪動而漲,其餘項目則可能因流動性被虹吸而無人問津。

若按此路徑發展,雖然MEME作爲一種類似口紅經濟和彩票經濟的現象將長期存在,但恐怕再難在市場上掀起如2024年般的巨浪。