联准会與7月非農數據:市場反應過度?

近期公布的7月美國非農就業數據引發了市場的強烈反應,但這種反應可能過於激烈。從歷史來看,美國市場對降息的敏感度往往高於加息,對通脹的容忍度也高於通縮。7月联准会決議沒有如部分樂觀預期那樣提前降息,加上不及預期的非農數據,導致多數資產價格大幅下跌。

然而,這種劇烈波動可能並不能完全反映美國經濟的真實狀況。有跡象表明,联准会可能並不認爲美國面臨嚴重的衰退風險。联准会主席鲍尔在7月的採訪中保留了部分鷹派立場,這表明他在看到7月的就業數據後仍選擇保留繼續抑制通脹的選項。

联准会的謹慎態度可能源於2020年大規模寬松政策帶來的教訓。過早或過度降息可能導致市場預期自我強化,引發通脹卷土重來。芝加哥聯儲主席等官員也表示,對單月數據反應過度是不明智的。

從經濟指標來看,美國目前處於"增長放緩"而非深度衰退階段。6月個人消費和可支配收入數據相對穩定,生產產出有所改善,僅就業一項出現明顯下滑。其他數據如7月ISM非制造業指數和8月初首次申請失業救濟人數均好於預期,顯示經濟仍有韌性。

7月非農數據下滑可能受到颶風"貝麗爾"等偶然因素影響。數據顯示,7月因惡劣天氣未參與勞動的非農職工數創歷史新高,達到43.6萬人。這無疑對就業數據產生了顯著影響。

此外,失業率上升還存在一些結構性因素。疫情後非法移民增加對低技能勞動市場造成衝擊;疫情期間退出勞動力市場的工人逐漸回流;政府救濟措施減少促使更多人重新求職。這些因素導致勞動力供給增加,短期內可能推高失業率。

然而,從長遠來看,勞動力供給的增加實際上是經濟復蘇的信號,有助於抑制通脹,爲联准会未來的政策操作提供更大空間。總的來說,盡管短期數據波動,美國經濟仍顯示出一定的韌性和潛力。