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以太坊質押利率調控新時代 平均年化5.45% 質押額升38.72萬ETH
以太坊質押利率調控時代來臨:平均年化5.45%,升級後質押額增長38.72萬ETH
以太坊成功完成上海升級並開放質押提款已經半個月。盡管質押提款總額超過170萬ETH,但ETH價格仍保持漲趨勢,多日超過2100美元,創下近一年新高。同時,以太坊DeFi總鎖倉額基本穩定,LSD和LSDFi協議持續活躍。
這種情況引發了新的擔憂,認爲以太坊的高質押利率可能會擠壓其他鏈上活動,不利於長遠發展。通過分析截至4月26日的以太坊質押和提款數據,以及當前各質押機構/協議提供的質押利率和質押憑證的主要應用市場,我們發現:
升級後,以太坊質押提款總額約爲172.42萬ETH,其中全額提款佔44.23%,部分提款佔55.77%。目前可提款總額約爲63.58萬ETH。
全額提款大約每隔5天出現一次較大規模提款,部分提款在前5天(12日至16日)規模較大,之後明顯降低。
提款結構顯示,大多數機構/協議主要是被動性提款,質押預期仍然比較穩定,被動性提款也更可能回流,這可能是質押額和幣價穩中有升的一個原因。
升級後,累計質押總額增長了38.72萬ETH,漲幅約爲2.13%,日均漲幅約爲0.15%,略高於升級前1年日均漲幅0.13%,質押活動總體上更加活躍。
18個質押機構/協議的平均預期年化質押收益率約爲5.45%,高於"基準利率"4.27%。按類別看,LSD協議的平均預期年化質押收益率最高,約爲6.17%。
LSDFi可能威脅以太坊質押內置的負反饋路徑。當循環質押成爲收益更高的選擇時,質押額的增長不再導致質押收益的下降,這可能對以太坊經濟邏輯產生深遠影響。
質押提款情況分析
以太坊質押提款分爲全額提款和部分提款。數據顯示,4月12日至26日的15天內,質押提款總額約爲172.42萬ETH,其中全額提款佔44.23%,部分提款佔55.77%。
提款機制存在2-5天左右的週期。部分提款在前5天(12日至16日)規模較大,之後明顯降低。全額提款大約每隔5天出現一次較大規模提款,如15日、20日和24日,這3天單日全額提款都超過16萬ETH。
從各機構/協議的提款情況來看,某交易平台由於監管要求,已提款59.88萬ETH,是提款額最高的。其次,Lido和某交易平台的提款總額也都超過23萬ETH。除此之外,某交易平台、stakefish、RocketPool、Staked.us和Figment的提款總額也都超過1萬ETH。
如果將部分提款視爲被動性提款,全額提款視爲主動提款,當前的提款結構表明,大多數機構/協議主要是被動性提款,質押預期仍然比較穩定,被動性提款也更可能回流,這可能是幣價穩中有升的一個原因。
截至4月26日,各機構/協議和主要標記地址的可提款總額約爲63.58萬ETH。其中,某交易平台的可提款總額約爲19.20萬ETH,佔比約爲30.20%。另外,某交易平台的可提款總額也較高,約爲9.63萬ETH,佔比約爲15.10%。
質押總額變化分析
以太坊升級後網路運行情況總體穩定,累計質押總額從升級當天的1816.59萬ETH上升至1855.31萬ETH,總共增長了38.72萬ETH,漲幅約爲2.13%,日均漲幅約爲0.15%,略高於升級前1年日均漲幅0.13%。這表明升級後,以太坊的質押活動總體上更加活躍。
從每日的環比變化來看,以太坊的質押額趨向穩定,每日環比變化幅度呈下降趨勢。只有15日、20日和24日這3天的累計質押額日環比變化幅度爲負,並且這3天與全額提款高峯期對應。
具體到各機構/協議的質押額變化,升級後,Lido吸引了最多的質押額,約爲20.74萬ETH,其次是Staked.us和stakefish,分別吸引了12.28萬ETH和9.27萬ETH。某交易平台和某交易平台吸引的質押額都在4萬ETH左右。
考慮質押額的淨流量變化,除了某交易平台以外,某交易平台是升級後淨流出量最大的機構,淨流出約19.82萬ETH。Lido和某交易平台的淨流出量也較多,分別約爲5.75萬ETH和2.92萬ETH。而Staked.us、stakefish、某交易平台、Frax和RocketPool的淨流入量較大,都在2萬ETH以上,最高的Staked.us達到了近10萬ETH。
質押收益率分析
目前,以太坊的預期年化質押收益率約爲4.27%,校正收益後的預期年化質押收益率約爲3.86%,並且隨着時間推移(質押額增長),預期年化質押收益率呈指數下降趨勢。
相比之下,各質押機構/協議提供給用戶的質押產品利率都高於上述"基準利率"。統計範圍內的18個質押機構/協議的平均預期年化質押收益率約爲5.45%。按類別看,LSD協議的平均預期年化質押收益率最高,約爲6.17%。其次是StakingPool,平均預期年化質押收益率約爲5.81%。CEX的平均預期年化質押收益率最低,約爲4.63%。
目前某交易平台的質押收益率最高,因爲營銷活動額外提供了10%的收益和USDT獎勵。除此之外,收益超過7%的機構/協議還有Ankr、RocketPool和stakefish,超額收益部分可能來自MEV。
在三類不同的質押機構/協議中,最值得關注的是LSD協議。這些協議通過發行質押憑證解決了被質押的ETH的流動性問題,現在這些質押憑證通過DeFi"樂高"爲用戶提供了更高的收益可能。
比如質押額最高的Lido,其發行的質押憑證stETH中有25.77%被包裝成了wstETH,後者的主要持幣地址中包括Aave、Balancer、Arbitrum Gateway、Optimism Gateway,即用戶可以通過wstETH參與廣泛的DeFi活動。
當前另一種更值得關注的"樂高"是再質押,比如EigenLayer、Aura、Pendle、Agility、unshETH、ether.fi等,這些LSDFi集成了LSD的流動性,爲用戶提供超高收益的礦池,或抵押借貸穩定幣。但這些協議同時也威脅了以太坊質押內置的負反饋路徑,當循環質押成爲收益更高的用例時,質押額的增長不再導致質押收益的下降,這重置了以太坊經濟邏輯,可能產生更深遠的影響。