Usual項目分析:USD0++脫錨與循環貸爆倉背後的隱情

近期,Usual發行的USD0++穩定幣出現脫錨現象,引發市場熱議和用戶恐慌。本文將從DeFi產品設計角度,系統分析Usual的產品邏輯、經濟模型與USD0++脫錨的因果關係。

Usual項目概述

Usual項目主要包含4種代幣:

1. USD0:基於RWA資產發行的穩定幣
2. USD0++:債券代幣,可獲得底層RWA收益和USUAL激勵
3. USUAL:項目代幣
4. USUALx:治理代幣

整體產品邏輯分爲三層:

1. 第一層:USD0穩定幣
2. 第二層:USD0++債券代幣
3. 第三層:USUAL和USUALx代幣

USD0++脫錨事件分析

1月10日,Usual宣布修改USD0++贖回規則:

1. 有條件贖回:1:1兌換,但需支付部分USUAL收益
2. 無條件贖回:最低87%兌換比例,無需支付收益

此舉引發USD0++大幅拋售,在Curve上USD0/USD0++比例失衡至9:91。

背後隱情分析

1. 精準爆破循環貸:

• Morpho借貸平台USD0++/USDC清算線爲86%
• 無條件贖回比例87%恰好高於清算線
• 可爆破循環貸倉位,實現去槓杆

2. 拯救USUAL幣價:

• USUAL陷入死亡螺旋
• 有條件贖回機制旨在降低USUAL流通量
• 但效果存疑,用戶可能選擇無條件贖回

暴露的問題

1. 用戶未充分了解項目文檔
2. 項目方決策過於中心化
3. DeFi行業仍在不斷發展完善

總的來說,Usual此次操作意在解決循環貸和幣價下跌問題,但效果尚待觀察。這也反映出DeFi項目在去中心化和資產安全方面仍有改進空間。